股指：期指涨跌互现；黑色系板块：继续承压；能源化工：特朗普表示没有立即打击伊朗计划；有色金属：宏观压制，偏弱运行；农产品：隔夜棕榈油再度大跌

股指：期指涨跌互现

股指：美伊恢复谈判预期使国际油价连续两日大幅下跌，特朗普3日表示没有立即打击伊朗的计划，伊朗方面则表示美伊协议尚无进展，地缘局势反复，仍对风险偏好构成压制。10月PMI回落显示内需修复仍需增量政策接续，"生产靠存量订单"的脆弱性尚未解除。国内宏观政策延续支持立场，央行表示维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行，守住不发生系统性金融风险底线；财政工具集中落地，实物工作量有望在年内最后两个月显现；科创板等成长板块估值已大幅消化，中长期配置性价比逐步显现。当前市场处于震荡筑底阶段，负面因素正在逐步缓解。策略上，防御为主，延续哑铃配置思路。

黑色系板块：继续承压

钢材：成材跟随原料下探，螺纹创阶段新低，热卷相对抗跌。下跌的直接触发仍是煤焦领跌带来的成本负反馈，而基本面角度，供给端螺纹产量近三周持续回升、热轧产量小幅增加，需求端面临季节性回落，随着北方气温下行，成材需求难有超预期放量。库存端虽仍在去化、且处于近年同期低位，但去化动力主要来自刚需消耗而非主动囤货，对价格的支撑有边际减弱迹象。钢厂盈利水平仍在低位运行，现货与盘面共振承压。需求转冷+成本负反馈压制，短期螺纹、热卷偏弱震荡、深贴水与低库存也抑制深跌空间。

铁矿石：现货与基差：11月3日青岛港60.8%PB粉640元每湿吨。I2701收671.0元每吨跌0.74%，日内668至676。01合约PB粉基差约21.6。

基本面逻辑：247家铁水231.87万吨环比降0.43万吨，盈利率11.26%仍低，钢厂低库存刚需采购。全球发运3548万吨环比增180.5万吨，到港回升，供应宽松。双焦偏弱、焦炭提降预期起，成本支撑弱。FMG与中矿谈判未决、超特粉流通受限。宏观端12月加息概率约74.9%，美联储官员偏鹰，美伊扰动推升油价。

策略及建议：供强需弱加宏观偏鹰，I2701操作上偏空配置或卖出套保，追空谨慎，关注铁水走势与FMG谈判进展。

双焦：双焦再度领跌，山西停产炼焦煤矿缩减至40座、并明确推动增产保供，国产供给约束持续放开；进口端，11-02口岸协调成果落地——蒙煤关键通道杭吉-满都拉煤炭通关130到530辆增四倍、后续目标冲700-800辆，甘其毛都计划由430到1200辆，进口蒙煤入关预期升温。供给宽松预期重新定价，叠加钢厂亏损面大、对焦炭维持刚需采购且对提涨抵触，焦煤深贴水虽提供技术支撑，但盘面在预期转弱下一路补跌。双焦短期偏弱、重心下移，焦煤受国产复产+蒙煤放量双重压制易跌难涨，焦炭在亏损减产（支撑）与钢厂提降（压制）间博弈偏弱，反弹逢高偏空，重点观察钢焦博弈与复产节奏。

玻璃：受现货去库和冷修增多影响，盘面近期反弹。当下企业库存7051.9万重箱（去50.9），产销回暖但去库温和、库存同比仍高7.19%，地产竣工负增长下传导偏慢、去库可持续存疑。玻璃短期偏强，但高库存+成本下移+需求转淡的核心矛盾未解，中期仍弱，上方不宜追高。

纯碱：周产量、开工率与前期基本持平，检修是短期主要利多，而下游浮法/光伏玻璃深亏冷修、日熔需求偏弱，去库更多是"供给单边收缩"而非需求拉动，向上缺真实驱动。短期在检修减产支撑与产能过剩压制间偏强震荡、抗跌但反弹乏力；中期检修回归+新产能释放决定反弹高度有限、仍偏弱。

烧碱：超跌修复仍在进行。当日边际变化是生产端毛利进一步恶化至-99元/吨、持续深度亏损，成本托底开始显现、限制继续深跌空间，但供应宽松+需求疲软的核心矛盾未实质解除——装置检修结束复产令周产量回升、液碱厂库仍处偏高，而下游氧化铝开工随低利润下行、采购偏弱。预判：短期低位弱势、超跌企稳，反弹高度受限，关注能否放量站稳1500元确认延续；中期若检修复产+新产能释放延续供应宽松，价格仍承压。

PVC：美伊和谈预期升温、布伦特盘中跌超7%，前期支撑盘面的能化成本逻辑松动，价格回吐涨幅。基本面看，库存仍在去化、下游制品开工亦有回升，供需边际改善的支撑仍存，但地产竣工负增长下终端整体清淡、补库谨慎；电石价格虽仍处抬升，但原油回落令成本端支撑边际减弱。短线偏弱、重心下移；跌势能否延续取决于原油/能化成本方向，若油价企稳则库存去化仍可托底，偏弱整理为主。 

能源化工：特朗普表示没有立即打击伊朗计划

原油：消息面上8月10日伊朗“安全总管”佐勒加德尔就霍尔木兹海峡开放发表强硬表态后，其职位被伊斯兰革命卫队强硬派雷扎伊接替，伊朗内部权利轮换进行，9月10日胡赛武装控制红海沿岸城市穆哈、战略要地哈尼什群岛，13日沙特东西走向的重要输油管受到袭击，被迫采取预防性措施进行关闭，10月1日，伊朗方面重申霍尔木兹海峡短期内不会重新开放，2日，G7立即启动为期四个月、规模1亿桶的原油及柴油储备释放行动，4日，OPEC+宣布维持11月产量配额不变,6日至7日，胡塞武装持续袭击沙特能源设施，7日，国际能源署宣布加快落实释储计划, IEA成员国已累计释放约3.25亿桶石油，8日特朗普明确表示不会在中期选举前对伊朗发动袭击，9日胡赛武装声称对沙特发动四轮袭击，其中利雅得国际机场周六遭到袭击造成12人死亡，309人受伤，12日特朗普在社交媒体上宣称俄乌双方同意实施能源停火，13日伊朗革命卫队称有一艘VLCC在霍尔木兹海峡遭受袭击，14日沙特袭击胡赛的能源设施后，胡赛作为报复袭击了沙特阿美的总部，15日伊朗议长表态，，必须与美国边打边谈，迫使美国接受要求，16日胡赛武装对也门总统府发动了袭击，造成了5死16伤，17日，胡塞武装持续对沙特阿美石油设施发动导弹与无人机打击，同日，一艘载有超过200万桶原油的超级油轮在霍尔木兹海峡触雷爆炸并起火，18日，市场评估显示曼德海峡10月上旬沙特原油通行量已连续多日归零，胡塞武装对该航线的掌控权仍未松动，沙特红海一侧出口被迫转向北上而非南下，19日以色列总理下令其军事机构下达了推翻伊朗政权的指令，伊朗方面则警告称当前尚未动用全部力量封锁霍尔木兹海峡，若美国持续采取新行动，封锁范围可能扩至苏伊士运河，20日，由于部分媒体报道美伊双反即将达成协议的报道不属实，导致国际原油先跳水后反弹，伊朗方面称两艘违规油轮在霍尔木兹海峡触雷起火并被迫停航，同时表示拒绝在美方满足七项条件前进行谈判，德黑兰正在通过拖延谈判达成时间向特朗普中期选举施压，21日俄乌方向泽连斯基表示愿意在保留至少75%领土控制权的基础上达成和平协议，中东方向美军怀疑以军诱导伊朗开火，数十架以军战机曾逼近伊朗边境，诱导伊朗开火为以色列发动对伊朗的军事打击提供理由，同时美军近几日正悄然缩减驻中东多个基地的兵力，可能是为下一阶段对伊朗发动军事打击做防范，22日美伊停火期满，原定第二轮谈判未能启动；伊朗重申在美方满足解除制裁等七项条件前，霍尔木兹海峡不会重开；同时胡塞武装对沙特延布阿美设施及达兰总部发动多轮袭击，23日延布遇袭叠加曼德海峡持续失控，沙特红海方向原油出口通道进一步受限，24日伊朗总统佩泽希齐扬称伊美应做出“新尝试”以达成协议，但强调霍尔木兹海峡是“杠杆”而非筹码。25日伊朗官方严正驳斥“以重开海峡换取解除封锁”的传言，称纯属臆想，特朗普同日表示可能随时对伊采取军事行动，同时称对方“想达成协议”但存疑，26日，卡塔尔调解人员抵德黑兰推动五天互让协议，但美方同日取消赴巴谈判行程。伊朗提出霍尔木兹海峡收费方案，拒绝在威胁下谈判，要求美方先解除封锁，胡塞武装对沙特发动7次袭击，目标涵盖利雅得机场及阿美炼厂设施，伊朗革命卫队称两艘超大型油轮共载约450万桶原油在霍尔木兹触雷起火，船员弃船，俄乌同意27日起在赫尔松实施临时停火；特朗普对伊表态称“要么达成协议，要么彻底了结”，27日中东军事摩擦延续，伊朗称一油轮在霍尔木兹触雷起火，胡塞袭沙特塔努拉炼厂，德黑兰四方安全会议举行，但美伊谈判仍僵持，IEA称能源市场2027年前难回战前水平，28日伊朗首先否认了卡塔尔提出来了新方案，当前提出的多个想法对伊朗而言不可接受，随后据称万斯在特朗普指示下致信伊朗实权派任务雷扎伊，试图重启和平谈判，但特朗普否认他指示万斯重启和平谈判，以媒报道美官员称在任何情况下都不会在中期选举前打击伊朗，29日伊朗推进七日计划以停火解封换取重开海峡，确认收到美方万斯信件但暂未回应，美军高层中东军事行动最高指挥官赴白宫汇报对伊打击选项，第三航母打击群就位，目前特朗普尚未决断，同时万斯致信试探伊朗对于和谈的意愿，特朗普予以否认，并称面临“达成协议或彻底摧毁”的选择。地缘层面，胡塞武装猛攻沙特能源及机场，多艘油轮在霍尔木兹遇袭，30日卡塔尔调解人再赴德黑兰，试图在中期选举前促成临时协议，但双方仍卡在谁先让步，31日伊朗研究万斯信中提议，要求先全面停战再谈判，特朗普称已摧毁伊朗大部分军力，同时不急于推进谈判，10分钟内就可以解决镐山问题，1日内塔尼亚胡敦促特朗普在周二中期选举后立即对伊朗发动打击，但特朗普希望继续谈判，让内塔尼亚胡感到担忧，同时由于防空库存承压，海湾国家对于美国的安全政策感到失望，特朗普正承受来自多方盟友的施压，2日伊朗总统佩泽希齐扬表示，伊朗最高领袖已授权政府在谈判方面的部分权限，作为伊朗政府内部的温和派，叠加卡塔尔与伊朗外长举行会谈，且已经持续八天的谈判进程，目前程序性障碍解除，因此外盘原油受此影响直线跳水，布伦特单日下跌8.03%至104.32美元，WTI单日下跌6.5%至96.25美元，3日原油先是受伊朗温和派总统再一次放话最高领袖允许就不可谈判议题进行磋商，直线跳水后，伊朗激进派实权人物雷扎伊表示美方只有全面明确的回应伊朗的七项条件并采取实际行动海峡才会重新开放，且伊朗外交部表示目前谈判方面尚未出现任何新进展，受此影响尾盘原油跌幅收窄，目前布油104.57美元，WTI96.45美元。

由于近几个月中东俄罗斯的炼油厂持续被轰炸打击，柴油的裂解价差持续维持在历史高位，其供应面临着极度短缺的困境，因此在本轮美伊再次开战以后，国际油价迅速反弹。近期全球柴油裂解价差仍然在高位震荡，部分油品裂解利润持续高于4月冲突爆发期，截至10月23日当周，美国EIA商业原油库存减少189.2万桶至4.11亿桶，市场预期为增加1.5万桶，去库幅度较前一周的306万桶有所收窄，但仍显著超出预期，实现连续第四周去化。库欣地区原油库存减少62.4万桶，由前一周的累库98.7万桶转为去库。SPR减少10.0万桶至2.826亿桶，降幅较前一周的30万桶明显放缓，但库存水平继续处于1982年10月以来的最低位。整体来看，美国原油库存端延续去化，宏观层面，美国9月份CPI同比上涨3.7%，核心CPI同比上涨2.6%，均高于市场预期，9月PPI年率6.3%，高于预期5.3%，月率1.3%，大幅高于预期0.5%，受此影响，市场对美联储10月加息概率上升至33%,美联储多名官员发话安抚市场紧张情绪，美国三十年期国债收益率持续站上5%，美联储当前基准利率3.75%-4%。

整体来看Q4季度原油受冲突影响将持续高位震荡，小部分区间受地缘因素将短期脉冲震荡，霍尔木兹和曼德海峡通行受阻导致的原油供应缺口持续存在，同时叠加低库存支撑，以及中东局势美伊谈判持续博弈反复，受战争影响持续高涨的海峡战争险和原油运价，多种因素影响下原油的地缘溢价将持续存在，油价上方由于全球通胀形势和需求端存在一定的压制，因此明年原油的价格中枢将继续维持在较高的位置。策略上，地缘溢价和供需情况同时成为短期行情的催化剂，油价短线将保持高波动率，内盘需注意双向剧烈波动的风险。

LPG：11月沙特丙丁烷CP合同价分别上调至720美元/吨和780美元/吨，叠加海运费上涨，国内进口成本显著抬升。近期国内炼厂开工负荷增长放缓，炼厂外放量仍然偏低，进口到岸偏少，随着气温的下降，民用气需求或有增长，下游利润萎缩以及成品油需求逐步进入淡季的背景下，深加工需求将受抑制，近期LPG港口库存及工厂库存水平均偏低。

橡胶：供应端当前海外主产区正值旺产阶段，高价原料刺激胶农割胶情绪，在无极端气候情况下，新胶产出释放加速；同时11月下旬国内云南产区步入停割，需关注产区停割节点可能带来的看涨情绪。需求端来看，下游轮胎企业因盈利压力目前主要以逢低刚需补货为主，需求端缺乏亮眼表现，从而对胶价虽存底部支撑但缺乏拉涨驱动。

纸浆：阔叶现货成交阶段趋弱延续，长协挺价意愿仍在，价格整体稳定，对盘面构成下方支撑；针叶现货相对偏弱。下游仍未进入主动补库阶段。白卡纸、文化纸维持弱势，企业库存和价格承压，涨价函传导不畅；生活用纸开工与销售边际好转，对阔叶浆形成一定刚需支撑，但单独难以带动全品种补库。成品纸周度产量、销量、库存及开工数据均显示整体偏中性偏弱，纸厂即期利润修复有限。

甲醇：沿海外采MTO装置仅剩山东联泓一套装置维持运行，山东地炼厂因原料短缺问题，部分MTBE装置降负后有停车计划，甲醇整体下游需求负反馈加剧。在美伊谈判取得突破性进展之前，地缘风险溢价并不会完全消退。霍尔木兹海峡仍处于封锁状态，伊朗装置基本全部停车且港口库存处于历史低位。不过即便后期库存开始累积，累库幅度也会大幅低于往年季节性水平。前期下游需求集中萎缩后，甲醇期价高位回调，不过高基差拖拽作用下持续下跌的空间也相对有限。近期地缘因素影响放大后，甲醇期价波动加剧，预计后续维持高位震荡为主，最大的风险点来自于地缘冲突缓解后海峡有恢复迹象时伊朗浮仓大量释放所带来的价格暴跌或者地缘升级引发的脉冲式上涨。MTO利润已修复较多，PP-3MA价差继续上行的空间有限，做扩MTO利润可进行止盈操作。

聚烯烃：短期偏强看待但高位需谨慎。聚烯烃尤其是PP相对于原油价差波动扩大，近期其余成本再度抬升后进一步加大了聚烯烃相对于原油的价差。目前PP的加权利润已经处于偏高水平，高位偏谨慎看待，但若成本保持的情况下，更多考虑正套，或边际利润的扩张，如PP的PDH利润。01合约L-P价差可以在-1000左右尝试阶段性做扩，因PP利润的扩张以及PE11月去库幅度更大。但并不以趋势看待，一旦PP因边际压力带来减产，可能又将带来L-P价差做缩驱动。

尿素：当前日产持续回升至21万吨以上，且四季度有新产能释放，供应充足对价格仍有压制。叠加印标利好不及预期影响，短期期价偏弱运行。而由于煤炭价格维持强势，尿素生产企业成本居高不下，部分高成本企业开始出现现金流亏损，成本端支撑明显，第三、四出口配额连续密集下放后对国内尿素价格底部亦有支撑。在出口放量、春季备肥以及冬储启动等多种因素的作用下，若国内尿素企业库存可以实现大幅去化，价格仍有向上空间。国内四季度现货指导价维持稳定，政策托底效应下，贴近1650-1680元/吨的成本线区间内可以逢低买入01合约。

PX/PTA：11月纺织终端逐渐进入淡季，终端需求转弱相对确定，因此价格走势的关键仍在于成本及其对供应的影响。伊朗总统释放谈判信号，特朗普也表示伊朗希望尽快达成协定，国际油价下跌导致成本支撑松动。相对价格而言，由于终端需求不佳，价格难以向下游传导，PTA、聚酯环节加工费持续承压，上游品种PX加工利润尚可。供应来看，PX存量装置开工稳定，后续关注华锦新装置投产进度，PTA佳通能源、独山能源重启，供应有所增加，聚酯需求进入淡季，供需平衡来看11月预计延续累库。织造方面，10月海外订单预期落空，国内双十一促销情况待观望。当前处于旺季尾声阶段，进入11月特别是中旬以后，需求预计持续转弱。10月聚酯产能利用率整体低于过去5年同期，临近月末小幅回升，参考2022年四季度成本冲击的行情，聚酯开工可能在11月中旬出现明显下滑。整体来看，成本端不确定性尚存，尚不能确认海峡通航恢复，PX、PTA预计维持震荡。

乙二醇：11月需求逐渐进入淡季，乙二醇走势核心在于成本和供应。伊朗总统释放谈判信号，特朗普也表示伊朗希望尽快达成协定，国际油价下跌导致成本支撑松动。石脑油装置开工相对稳定，但是由于石脑油紧缺价格上涨导致利润压缩，部分煤制装置检修导致供应边际转紧。叠加上周台风对航运的影响，港口库存大幅去库。需求端来看，织造10月海外订单预期落空，国内双十一促销情况待观望。当前处于旺季尾声阶段，进入11月特别是中旬以后，需求预计持续转弱。10月聚酯产能利用率整体低于过去5年同期，临近月末小幅回升，参考2022年四季度成本冲击的行情，聚酯开工可能在11月中旬出现明显下滑。整体而言，11月乙二醇预计震荡偏强。

短纤：美伊释放谈判信号，地缘缓和预期导致成本大幅下跌，但是由于织造新单不足，现货跟进乏力，前期涨价后成交清淡。因前期利润改善叠加库存偏低，部分减停产装置升温重启，本周产量提升。需求订单偏弱影响下，业者采买热情不高，仅维持刚需采买为主 。需求逐渐进入淡季，供应在11月下旬预期减少，走势核心仍在于成本，短纤11月预计跟随成本端震荡偏强。

瓶片：美伊释放谈判信号，地缘缓和预期导致成本大幅下跌，瓶片绝对价格回落。汉江检修，三房提负荷，供应小幅减少，局部货源流通紧张，下游刚性补仓，工厂挺价意愿强烈。本周聚酯瓶片产量在27.3万吨，较上周减少0.81万吨；产能利用率至56.61%，较上期下滑1.68个百分点。需求端进入季节性淡季，供应增量，自身供需驱动偏弱，端软饮料行业开工在70-85%，油厂开工预计下滑在55%附近；PET片材行业采购意愿降低，中低端多使用替代品，下游维持刚需补货。瓶片11月走势预计随成本端震荡偏强。

纯苯：华东现货主流成交价约9300元/吨。截至10月30日当周，江苏港口库存2.7万吨，较上期大幅去库1.7万吨，绝对库存年度新低，受原油成本抬升，恢复速度尚不明确。石油苯开工率延续上升态势，截至10月30日当周，石油苯开工率较上周上涨2.5%至72.98%，海南炼化等装置重启，整体供应缺口缩小；加氢苯开工率小幅回落至59.84%，整体供应缺口小幅收窄。五大主要下游产业里截至10月30日苯酚下降3.31%至72.97%，己二酸持平为71%，苯乙烯下降0.99%为61.81%，己内酰胺上涨0.76%为70.78%，苯胺上涨0.37%为81.04%。纯苯本周继续大幅去库，支撑近期短线纯苯的上涨动能，同时纯苯走势仍跟随原油，受近期原油的地缘消息大幅波动，近期油化工的地缘溢价和成本正在被市场疯狂重估，因此在原油大幅波动的情况下，纯苯的波动率迅速放大，目前纯苯下游采购逐渐谨慎，接货意愿偏弱，虽然现货价格迅速转弱，期货跟随大跌，但期限价格回归的幅度和速度难以预测，后续走势能否维持，核心取决于地缘局势消息、国内炼厂减产力度、以及下游负反馈影响，当前低库存、高基差影响下，纯苯期货近月合约双向波动率保持高位，极易大涨大跌，在原油成本支撑持续存在的情况下，高位震荡逻辑仍然存在，但具体走势需重点关注资金导向，同时警惕短期化工整体盘面带动的高位回调压力。

苯乙烯：华东现货约10990元/吨，截至10月30日，苯乙烯港口库存去库1.84万吨至5.77万吨，大幅去库，当前苯乙烯港口库存降至今年低位水平。产能方面，受装置计划内检修完毕和部分装置利润稳定情况下小幅复产的影响，开工率下降0.99%至61.81%，苯乙烯非一体化装置利润近期下降探底后迅速反弹至正值，目前回落至7-8月份平均水平，一体化装置生产毛利震荡上行，下游ABS、EPS、PS利润本月继续下行。下游需求方面，截至10月30日EPS开工率下降5.14%至55.43%，PS上涨2%至39.3%，ABS开工率下降0.4%为54.2%，ABS小幅累库，PS、EPS库存小幅去库。下游3S对苯乙烯价格的支撑作用连续转弱，后续需关注下游需求的改善情况。苯乙烯目前走势受原油影响波动剧烈，未来的走势要观察近期下游厂商的接货意愿以及库存的消耗速度，目前来看下游的基本面逐渐转弱，下游需求端的接货意愿正在逐渐转弱，但同时库存受检修影响，转为小幅去库，叠加内盘原油价格的大幅波动，短期波动率持续较高，具体走势需重点关注资金导向，并警惕短期高位的回调压力。套利方面，能化品之间套利方向不明确，原油地缘溢价波动剧烈，建议观望为主。

有色金属：宏观压制，偏弱运行

贵金属：贵金属冲高回落。首先，昨晚有消息称美方推动俄气经乌克兰管道恢复对欧销售，拟促成俄乌能源停火。国际油价大幅回落；另外伊朗最高领袖已授权政府进行谈判。特朗普自称“取胜”、不考虑中选后打击伊朗，贵金属夜盘有所反弹。但日盘美国再次试探性轰炸伊朗岛屿，随后伊朗表态伊朗和美国距离达成结束战争的协议还很遥远。伊朗准备好在该地区及更远地区对美国的打击予以强力回应。整体而言，当前美伊局势瞬息万变，加之近期美科技股受到业绩影响大幅下跌，一定程度拖累流动性，对贵金属造成压力。后续市场需密切跟踪中东局势最新进展以及后续美联储官员表态、美国中期选举结果等。策略上建议暂时规避风险，观望为主。

锡：宏观压制力度较大，谷歌三季报财务数据全面不及预期，加剧市场对AI需求的担忧，美科技股大幅下跌拖累锡价，短期锡价偏弱运行。关注地缘局势、海外相关股走势及国内库存变动情况。

铜：美伊释放出谈判信号但地缘不确定性仍较大，油价剧烈波动，美中期选举正式投票，资金情绪谨慎，昨日外盘铜价大幅下跌超2%，拖累内盘铜价一度跌至106000附近，夜盘小幅修复。供需面变化不大，铜精矿及国内电解铜现货供应维持紧张局面，国内现货升贴水本周继续走高至1300元/吨，近期电解铜进口窗口打开，关注后续进口货源到港情况。库存端，本周社库到货较少，但因下游需求不佳出库亦较少，故国内社库表现持稳，截止本周一国内电解铜社库持稳在7.31万吨的低位，交易所仓单库存持续减少，目前已跌至9450吨。海外方面，LME库存持续增加，截至11月2日LME库存30.97万吨，较26日大幅增加3.7万吨，COMEX延续累库态势，目前库存已达80.43万短吨。整体来看，地缘不确定性仍较大叠加AI需求担忧升温，宏观压制力度较大，近期LME库存大幅累库，海外现货供应紧张预期缓和，不过国内库存仍处低位，内盘铜价相对有支撑，短期铜价或维持偏弱震荡运行。策略上单边不宜追高、跨期正套持有。关注地缘进展、国内进口盈亏情况及海外铜库存流向。

氧化铝：矿端国产铝矾土供应延续偏紧，山西、河南受例行检查及复垦验收节奏制约，复产进程迟缓，市场可流通现货偏少；进口铝土矿方面，几内亚海运费延续低位，致氧化铝厂对矿价预期持续下移，但矿山成本未见明显松动，矿价博弈持续，氧化铝厂铝土矿库存天数处在约94天的高位，对矿价形成顶部压力，2027年度长协谈判暂无消息，后续需关注几内亚配额政策落地及11月发运节奏。供应端，氧化铝周度开工率环比下降0.31个百分点至77.18%，主要因广西新投项目产量停滞叠加部分企业检修，供应延续边际回落但整体维持高位。库存方面，上周氧化铝总库存环比增加14.3万吨至765万吨附近，累库幅度明显扩大，其中电解铝厂原料库存有所增加，下游冬储备货意愿持续释放，氧化铝厂成品库存继续累积，港口库存由去库转为累库。整体来看，氧化铝供需宽松格局未改，产量边际回落难改供应高位，不过价格逼近部分企业现金流成本线后供方挺价情绪增强，预计短期氧化铝震荡运行，关注北方采暖季环保限产、高成本企业减产动向及几内亚长协谈判进展。

电解铝：地缘不确定性较大叠加海外科技股走弱，市场情绪偏悲观，油价高位大幅波动，美元指数高位震荡，有色金属普遍承压。供应端，国内电解铝行业开工高位持稳，上周铝水比例环比下滑，铸锭量相应增加；海外方面，斯洛伐克及中东电解铝产能持续复产，印尼企业继续投放新产能，海外供应延续修复趋势。需求端，上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比小幅上升，但内部分化延续、淡季特征显现，整体下游采购积极性减弱，现货升水自200元/吨以上高位持续下滑至50元/吨。库存端，铸锭量增加叠加下游接货需求转弱，国内铝锭社会库存去库接近停滞，截止11月2日，国内铝锭社会库存54.7万吨，较上周一减少0.6万吨，较上周四减少0.2万吨。整体来看，中东局势围绕美伊博弈仍有反复，远期海外供应增量较多压制下铝价中长期上行空间有限，目前铝锭社库处历史同期低位，低库存对铝价有支撑，但近期铸锭量增加叠加消费淡季特征逐步显现，预计短期铝价震荡调整为主，策略上逢高空、跨月反套。关注美联储政策走向、国内库存去化持续性及地缘进展。

碳酸锂：碳酸锂盘面呈现剧烈的冲高回落走势。主力合约LC2701早盘高开于91160元/吨，盘中一度冲高，但随后遭遇空头猛烈打压，午后大幅跳水，最低触及88000元/吨附近，最终收于89300元/吨（环比-1400）。全天成交量放大至326529手（环比+23261），持仓量减少5814手至433199手，呈放量减仓、宽幅震荡特征，多空博弈极为激烈。现货端表现相对坚挺，电碳均价小幅上探至93800元/吨（环比+300），由于期货收跌，主流现货基差收敛至2660元/吨（环比-260）。基本面的“弱现实”是盘面冲高乏力的核心压制。 供给端维持高压，周度总产量达28269吨（环比+1406），上游冶炼厂库存进一步累积至36511吨（环比+2492）。需求端明确走弱，磷酸铁锂周度产量降至140870吨（环比-950），三元材料降至17940吨（环比-102），且下游正极材料报价全面停滞。结合仓单增加1236手至19537手，可合理推断出：在终端排产下修、下游压价情绪浓厚的背景下，上游现货挺价难以有效向下游传导，部分过剩现货只能加速向交割端转移。昨日盘面早盘冲高更多是情绪面的短暂修复，随后的跳水印证了供需宽松逻辑依然主导市场。短期来看，现货挺价与需求疲弱形成拉锯，盘面缺乏单边趋势驱动，预计以宽幅震荡寻底为主。中期视角下，随着11月电芯及材料排产下修逐步兑现，供给过剩压力需要通过价格下行来出清，价格中枢仍面临下移压力。对于后市，盘面冲高回落并伴随放量减仓，表明上方抛压极重，多头信心不足。虽然现货端依然维持升水，但在下游实质性需求未好转前，期现分化格局难以支撑盘面持续走高。后市预计维持宽幅震荡偏弱格局，需警惕盘面反弹乏力后，现货成交转弱引发的二次下探。

农产品：隔夜棕榈油再度大跌

油脂：昨日夜盘棕榈油再度大跌，起因是跟随原油下跌，但棕榈油自身较为利空的基本面加剧了下跌的幅度。目前市场平均预测10月末马棕油库存将达到375万吨，较9月末增加24万吨，再创历史新高。官方数据MPOB月报将于下周二发布，因此在报告发布前棕榈油可能将继续维持弱势格局。

豆粕／菜粕：周二美豆延续下跌，靠近1200低位美豆仍为出现企稳迹象。本周南美天气有利于种植推进，巴西凉爽气温和集中于南部地区的降雨可能持续至11月中旬。未来两周后巴西中西部气温可能趋于转暖。巴西中西部干燥天气将有利于大豆种植，而巴西南部持续潮湿将放缓玉米种植。同时阿根廷和乌拉圭的天气整体也处于有利种植的条件。原油市场周二大跌后反弹，美军一度轰炸什姆岛。美军声称轰炸只限于防御目的，摧毁导弹发射基地。原油再度收成阴线。因此本周两个交易日仍旧下跌为主的节奏。

 现货方面公布的库存数据，其中大豆库存777.58万吨，豆粕库存138.94万吨。周二中储粮进行进口大豆竞价销售402373吨，成交均价4000.9元/吨。成交均价再次降低100。现货成交清淡，豆粕01合约隔夜不断刷新低点。预计今日有机会刷新8月低点，3106附近。

棉花：郑棉延续弱势下探。供应端，新疆新棉采收接近尾声，截至10月29日全国累计公检185.82万吨，同比增长21.7%，新棉集中上市压力持续释放。受盘面下跌影响，机采籽棉收购价回落至7.0—7.3元/公斤，部分地区跌破7元，但前期高成本库存仍形成一定支撑。商业库存季节性攀升，纺企原料补库谨慎，开机率维持在69%左右，棉纱库存累积，终端订单改善有限。海外方面，ICE美棉近期也有所下行，外盘支撑减弱。整体来看，新棉上市进度加快叠加下游需求未见好转，供需格局较前期偏宽松，短期棉价缺乏上行动力。但当前期货大幅贴水现货，叠加前期收购成本较高，继续追空空间需谨慎。持续关注新棉收购与公检进度、纺企开机和补库及外盘走势。

白糖：郑糖延续回落走势，主力SR2701回落至5300元/吨下方。国际方面，ICE原糖跌破19美分，主要由于巴西大选后雷亚尔明显贬值，出口商套保卖压增加。但是原糖高位回落后基本面仍有支撑：巴西中南部10月上半月产糖187万吨，同比下降27.1%，降雨影响压榨进度及制糖比例，减产预期进一步强化。印度新榨季已启动，前期干旱对甘蔗单产形成扰动，但乙醇分流减少或部分抵消减产影响；泰国同样面临减产预期。国内方面，2025/26榨季末工业库存129.26万吨，结转压力仍大，北方甜菜糖厂陆续开榨，广西甘蔗糖开榨临近，新榨季增产预期压制市场情绪。不过9月食糖进口仅26万吨，同比减少29万吨，进口压力阶段性缓解。整体来看，国际供应收缩预期尚未改变，但国内高库存叠加新糖上市压力，郑糖反弹驱动不足。预计短期维持偏弱震荡，关注5200元/吨附近支撑，以及外盘企稳和新糖开榨进度。

生猪：现货9.3。出栏情绪不一，部分顺势出栏，部分则有惜售情绪，压栏观望等价。全国市场猪价均处于偏弱下行阶段，外发为主的省份缺少有效外调条件，仅因周末消费预期及天气等因素有短时支撑效果。当下补栏情绪一般，仔猪价格延续弱势，断奶苗报价高低均有，主流80-120元/头，采购积极性低迷。二育补栏积极性不高，少数压栏。

玉米：山东到货量回暖并未带动价格走弱，山东玉米现货价格继续全面上行，本轮涨价核心并非下游需求改善，而是流通粮源偏少，企业门前上量不足，只能依靠提价吸引粮源，属于量减驱动的阶段性上涨，并非供需格局实质性反转，后续一旦到车数量持续增加，山东玉米价格仍存在回落风险，本轮涨势持续性偏弱。

苹果：盘面震荡运行。新季晚富士地面交易逐渐进入后期，山东产区果农多顺价销售，客商收购量不多，果农陆续大量入库，价格表现稳中偏弱。甘肃产区果农入库进度接近后期，冷库多数满库，地面交易预计5天左右结束。陕西产区入库接近尾声，果农入库占比较大，地面交易不多，价格两极分化明显，旬邑、扶风等产区开始出库。价格来看，洛川产区70#以上半商品主流价格2.7-3.0元/斤。庄静秦产区70#以上半商品主流价格3.3-4.0元/斤，庆阳产区70#以上半商品主流价格2.8-3.2元/斤，山东产区倒筐统货价格主流报价2.0-2.2元/斤，80#一二级半主流报价2.4-2.5元/斤，80#一二级主流报价2.6-3.2元/斤。新季晚富士地面交易进入后期，客商收购心态谨慎，收购量有所缩减，西部果农入库进入后期。短期重点关注西部入库进度、山东入库进度及价格走势，并关注低价货源市场消化速度。

朱少楠（Z0015327）  王平（Z0000040）  彭昕（Z0019621）庄倚天（Z0020567）凌凡（Z0021486）周希（Z0023135）李驰（Z0022225) 曹可安（Z0023621) 

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