多年以前，股神巴菲特说过一句话：“如果你聪明，你不需要杠杆；如果你不聪明，更不该用杠杆。”

这句话，25岁的利奥波德·阿申布伦纳大概听过。但他显然没打算听进去。

他是前OpenAI研究员，是对冲基金“态势感知”的创始人，是被华尔街冠以“AI股神”之称的天才交易员。凭一篇预言AI将改变世界的165页长文，他在华尔街募到450亿美元规模；2026年上半年，基金回报率高达439%，成立以来累计回报一度超过2000%。

而就在两个月前，这位“AI股神”刚刚经历了一场惨烈的爆仓：450亿美元规模在36小时内被强制清盘，约160亿美元公开股票持仓被折价甩卖给城堡投资，整体亏损估算超过400亿美元。一个管理450亿美元的人，在一个月内失去了对绝大部分公开股票仓位的控制权——这和“亏光”在体感上已经没有太大区别。

更戏剧性的是，爆仓之后，他给投资人写了一封致歉信，白纸黑字承诺：“再也不碰杠杆。”

然后，只隔了一个月，他又押回去了。

第一次是怎么爆仓的？

阿申布伦纳的打法极其集中：重仓AI基础设施——SK海力士、闪迪、CoreWeave、Nebius；同时做空Adobe等软件股，赌“AI基础设施吞噬一切，应用层被革命”。为了放大收益，他在现货之上叠加了约4倍融资杠杆。

方向他确实看对了。但他忘了一件事：杠杆不看方向，只看波动。

7月下旬，AI硬件板块出现一轮约两成的回调。自有资金扛两成回调，不过是产业趋势里的一次颠簸；但在4倍杠杆下，股价跌两成，本金直接面临清零。追加保证金通知蜂拥而至，摩根大通等投行收紧信贷，主经纪商启动有序减仓，银行接管了抛售节奏。多头腰斩的同时，空头端的Adobe逆势上涨，两头挨打。

7月单月，基金净值暴跌67%。36小时内，约160亿美元公开股票持仓被折价卖给肯·格里芬的城堡投资。整体亏损估算超过400亿美元。450亿美元是管理规模，不是他个人的本金，但一个管理450亿美元的人，在一个月内失去了对绝大部分公开仓位的控制权——市场记住的，就是“爆仓”两个字。

承诺：再也不碰杠杆，转头押了回去

爆仓后，阿申布伦纳的表态是诚恳的。

7月的最后一周，阿申布伦纳给投资人写了一封信。

信里有一句话，他说得很重：“我对基金资产在7月暴跌67%的事件，承担全部责任。”他承诺，“态势感知”基金以后再也不会从银行借钱加杠杆炒股了。通过一笔大宗交易，基金彻底解除了全部杠杆，持仓变成完全由自有资金支撑的公开市场组合，“不存在保证金或被强制平仓风险”。

如果故事停在这里，这是一个“天才交了昂贵学费、去杠杆后重新做人”的叙事。

但市场只给了他一个月。

9月11日，《金融时报》报道：阿申布伦纳已经开始在AMD、英特尔、SK海力士、闪迪和CoreWeave中重建大规模交易头寸。

是的，还是那批股票。几乎就是7月爆仓清单的复刻。

区别在于工具。他不再通过总收益互换从大投行借钱加杠杆，而是改用全额付款的弹性看涨期权。野村交易台捕捉到的数据很具体：数日内买入的深度价外看涨期权，合计权利金约3.15亿美元，涉及Delta敞口11亿美元。理论上，这种结构的最大损失被锁定在已支付的权利金之内，不会再出现“被追保、被强平”的杠杆死亡螺旋。

所以严格来说，这一次，他没有“重新加杠杆”。他确实信守了“不碰杠杆”的字面承诺。

但他押回去的，是同一个方向，同一批标的，同一种“赌AI基础设施暴力反弹”的逻辑。工具换了，路径依赖没换。

二次爆仓在即？

自9月8日起，他重点押注的七只核心标的中，六只大幅下跌。

CoreWeave跌37.4%，SK海力士跌25.8%，闪迪跌23.8%，DRAM相关标的跌22.9%，Bloom Energy跌18.1%，英特尔跌9.4%；只有AMD逆势上涨9.1%。七只标的平均跌幅18.3%。

对于没有杠杆的现货持仓，18%的回撤是疼痛，不是死亡。但阿申布伦纳这次用的是期权。18%的股价下跌，对深度价外看涨期权意味着什么，市场给出了残酷标价：他在9月初建仓的CoreWeave 11月到期、行权价95美元的看涨期权，已从最高18美元跌至仅剩约1美元。

权利金没有“爆仓”这个说法，因为它一开始就付清了。但权利金接近归零，和爆仓在结果上并没有本质区别。The Market Ear把这次事件称为“Leopold Lows 2.0”——DRAM价格跌回上次爆仓时的低点，CoreWeave的RSI也回到了那个位置。

10月23日，观察者网的标题写得很克制，但意思很直白：“华尔街‘AI股神’二次爆仓在即？”

截至发稿，尚无基金确认二次清盘的消息。市场所说的，是“二次爆仓在即”的风险。

从爆仓到归来，“AI股神”只用了两个月。

来源与风险提示：本文综合《金融时报》、观察者网、The Market Ear等公开报道及市场数据整理；截至发稿，尚无基金确认二次清盘；文中数据与观点仅供信息参考，不构成任何投资建议。