核心观点

核心观点：偏空  本周锂价延续跌势，主要驱动来自整车企业陆续自研电池，市场担忧头部电池厂订单下滑会下调排产以及海外需求转弱预期，锂价试探近年内新低。从基本面的角度来看，8-9月仍是国内去库力度较多的两个月，产量虽环比回升但矿端依旧偏紧（“矿紧、盐松”），主流观点由弱现实强预期逐渐转变为弱现实弱预期。短期12.5多空争夺激烈，反弹空间受制于供应9月排产环比回升与远期新增产能以及10月终端排产走弱。因此短期的急跌后即便有反抽空间也相对有限，不建议抢反弹。自5月见顶以来，每一次的反弹高度都在下移，中线角度看目前仍旧处于下跌通道中，跟随市场节奏逢高空将是未来的主基调。后续重点跟踪十月排成情况与仓单去化的持续性。

供应：偏空  总产量+214吨，至26962吨，环比+0.8%，其中锂辉石碳酸锂+74吨至14387，环比+0.5%；锂云母碳酸锂产量-75吨至3312吨；盐湖碳酸锂产量+295吨至6288吨，环比+4.9%。

需求：中性  下半年需求短期出现分歧，车端批售维持高增长，欧洲电车月度注册量继续超预期。储能方面，招标量维持高增长，26年1-8月国内大储EPC累计招标/中标容量为323.95/235.5GWh，同比+119.03%/+201%，但单看装机量依旧偏弱长，因此储能下半年能否迎来抢装潮需要通过装机以及储能电池产销量交叉验证。

库存：中性  周延续去库，SMM新口径总库存15.83万吨，环比-6155吨，其中贸易库存-8947吨、上游-1060吨、电芯厂及其他+827吨，正极厂+3025吨；钢联总库存12.18万吨，环比-4890吨；多口径同步去库叠加仓单快速流出；但需注意去库结构中贸易环节贡献最大，正极厂逆势累库反映备库前置，去库的可持续性仍需验证。

利润：中性  本周锂精矿价格跟随锂价波动，外采矿石代工利润较为稳定。目前一体化云母现金成本约为6万左右，部分技术较强的冶炼厂现金成本约5.5左右。锂精矿无论是港口库存还是矿山库存近期均维持去库的节奏，后续需跟踪矿端是否继续挺价。

宏观：中性  美联储鹰派加息靴子落地，预计10月或再加息25个基点，海外风险偏好反复扰动有色板块；中美就300亿美元相互降低关税安排保持密切磋商，后续进展待发布。国内方面，高层强调持续做大做强先进制造业、整治无序非理性竞争；交易所发布中秋国庆期间保证金标准及涨跌停板调整通知，节前资金或趋于谨慎。产业层面，宁德时代在锂价大幅回调背景下逆周期加码锂盐产能，叠加枧下窝复产推进，凸显头部电池厂锁定原料安全的长期诉求，但短期内进一步强化了远期供给宽松预期。

周度高频数据

碳酸锂周度产量

数据来源：SMM、Ifind、Wind，大地期货研究院

周度开工率

数据来源：SMM、Ifind、Wind，大地期货研究院

碳酸锂库存

数据来源：SMM、Ifind、Wind，大地期货研究院

利润

数据来源：SMM、Ifind、Wind，大地期货研究院

常规月度数据

供应：锂精矿：国内锂精矿产量虽小但维持高增速

数据来源：SMM 、Ifind、Wind，大地期货研究院

供应：锂精矿：一季度以来锂精矿产销量基本维持稳定

数据来源：SMM 、Ifind、Wind，大地期货研究院

供应：碳酸锂：云母产量边际下滑

数据来源：SMM 、Ifind、Wind，大地期货研究院

供应：氢氧化锂

数据来源：SMM 、Ifind、Wind，大地期货研究院

进口

数据来源：智利海关，大地期货研究院

需求：正极材料产量

数据来源：SMM 、Ifind、Wind，大地期货研究院

需求：中游开工率维持稳定

数据来源：SMM 、Ifind、Wind，大地期货研究院

需求：正极材料生产利润延续亏损，中下游围绕长协折扣博弈焦灼

数据来源：SMM 、Ifind、Wind，大地期货研究院

终端需求：电池产量/出货量

数据来源：SMM 、Ifind、Wind，大地期货研究院

终端需求：车端产销数据

数据来源：Ifind，大地期货研究院

终端需求：商用车

数据来源：Ifind，大地期货研究院

终端库存

数据来源：Ifind、大地期货研究院

欧美新能源汽车注册量

数据来源：大地期货研究院

终端需求：储能：今年以来中标价震荡下行，今年以来招标量提升明显

数据来源：各车企官网，大地期货研究院