报告品种：聚烯烃

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调研时间：2025年8月31日至9月4日

调研地点：青州、淄博、潍坊

摘要：

本次走访山东聚烯烃、PVC多个下游细分领域，市场逐步进入传统“金九银十”旺季，但行业呈现显著的大小厂分化格局。头部企业订单充足、开工维持高位，部分出口型企业出现订单爆满；中小型企业受原料价格大幅波动扰动，盈利微薄甚至亏损，主动推掉部分亏损订单，接单意愿偏弱。

库存端，下游普遍采取随单生产模式，原料库存维持低位，大多仅维持7-10天生产用量，企业主动囤货意愿不足；成品库存整体不高，定制化品种基本以销定产。利润层面，多数通用制品企业加工利润被压缩，成本向下游传导不畅；出口、高端差异化产品具备相对较好盈利。同时塑编再生料占比抬升、PVC软管行业产能内卷、制造业用工难等结构性问题持续制约行业运行。

一、PP塑编（集装袋、编织袋）：出口景气，原料波动压制接单意愿

调研样本为当地集装袋龙头企业，企业自2015年起转向出口导向，当前出口占比60-70%，主要销往日韩、欧洲、俄罗斯、东南亚等地区，日本订单出现明显增量。

（一）开工与订单：企业当前开工率80%，往年5月至年底多处于超产状态，今年5-7月开工维持80%水平，7月之后本有条件开满，但受原料价格剧烈波动影响，虽订单体量充足，却主动放弃部分亏损订单，行业主要矛盾不在于没有订单，而在于不敢接长单、亏单。

（二）库存情况：原料库存约200吨，对应10天生产消耗；实行以单定产模式，基本不累积成品库存。

（三）原料与再生料：行业再生料使用占比走高，临沂地区再生料使用占比约70%，河南约40%，部分食品包装领域亦有使用。再生料与新料价格存在23个月滞后；越南分布较多华人再生料造粒工厂，部分洋垃圾经海外造粒后回流国内市场。

（四）盈利与后市看法：企业当前盈利仅勉强保本；手中持有前期低价远期货尚未到港，期待原料价格进一步上行。

二、PE下游：包装膜、棚膜、地膜，旺季兑现节奏不一，加工利润普遍承压

（一）PE包装膜

本次走访两家包装膜工贸企业。头部工贸一体企业B订单平稳，已锁部分原料，旺季状态下装置满负荷运行；原料库存维持5-10天，谨慎补库，以单定产无多余成品库存，但加工利润不足200元/吨。

企业C软包询单有所回暖，节奏与往年基本持平，预期旺季真正兑现或在9月中旬；当前开工率80%，原料库存仅为往年一半，规避价格波动风险；定制化产品居多，成品库存低位，加工利润同样不足200元/吨。市场参与者普遍观望，原料日内价格变动频繁，企业补库操作难度较大。

（二）PE棚膜/PO膜

棚膜企业D订单结构零散，大整单偏少，下游终端报单节奏偏慢，部分已付定金订单尚未落地，整体订单弱于往年同期；当前开工七成，7月底开机后8月未停机，整体产出略低于去年。行业普遍生产周期约8个月，头部大厂最多可做到10个月。原料库存仅一周用量，约300吨；成品库存维持每年约1000吨的稳定水平。普通棚膜加工费对应的纯利仅100-200元/吨；对比之下地膜盈利表现更好，加工费1200元/吨，利润可达500-600元/吨，主要得益于品类单一、废品率低、售后成本少。企业近期上调出厂报价至11000-11200元/吨；区域间分化明显，聊城PO膜报价12000元/吨，利润接近1000元/吨，而朱良区域内卷严重挤压利润。企业心态偏向等待原料价格回落。

棚膜大厂F自7月进入旺季，三大厂区合计日产量700余吨，装置开满，完全执行订单式生产；理论产能5-6万吨，实际年产出约3万吨，年生产时长接近10个月。

（三）PE地膜企业E

地膜订单表现偏弱，较往年明显下滑，市场预期全年行业产出或同比减量。原料补库极为谨慎，往年常态700吨，当前仅少量到货；成品库存200吨，低于往年。企业反馈行业内卷加剧，盈利底线下移，能够保本已属较好状态；前期低位锁定原料后承接大量订单，后续原料上涨造成阶段性亏损。

三、PVC软管行业：总量增长但内卷加剧，高端出口路线盈利占优

山东当地聚集上百家PVC软管企业，覆盖食品、医疗、机械流体导管、水带等品类。该行业进入门槛较低，设备投入简单；产品高度定制化，根据耐候、透明度、拉力等指标调整配方，产品质量差异巨大。

（一）行业格局：需求总量有所增长，但疫情后厂家数量增长约50%，蛋糕被更多参与者瓜分，老厂产量普遍下滑。传统旺季为10月至次年5月，但近年原料持续波动，下游客户不再囤货，淡旺季边界趋于模糊。行业存在产能天花板，大厂产能多卡在2-3万吨，核心约束在于人力：自动化程度偏低，车间技工缺口大，技工培养后极易被同业挖角，销售岗位招工相对容易。

（二）订单与产品结构：样本企业调整业务结构，民用订单占比自2/3压缩至1/3，商用订单提升至2/3，同时拓展欧洲出口业务；整体产量较疫情前回落，但走高端差异化路线，开具正规发票，盈利水平较好。当前装置满负荷生产。

（三）库存与采购策略：原料主要采购信发、北元，小厂选用万华。经历过贸易商预售暴雷事件之后，企业对远期预售态度谨慎；原料库存控制在10-15天，只有价格低位时才会备货至一个月用量。成品库存略低于往年。

（四）盈利分化：行业盈利两极分化。低标准、无票民用软管价格战激烈，利润微薄；高标准出口类产品利润可观。

四、调研总结与市场启示

（一）旺季结构性分化是当前核心特征：金九银十逻辑在头部出口企业得到验证，但中小制造企业被原料高波动掣肘，“有单不敢接”，不能简单通过大厂景气线性外推全行业需求。

（二）全产业链低库存运行：下游普遍7-10天原料库存，极少主动囤货；成品以销定产，价格上涨周期下，原料成本向下游成品传导阻力加大，加工利润被压缩。

（三）细分赛道盈利差异显著：通用塑编、普通包装膜、普通民用PVC软管盈利压力大；地膜、PO膜（部分区域）、PVC高端出口制品具备更好利润空间；出口订单成为不少企业对冲国内内卷的重要路径。

（四）需要持续跟踪的风险点：①9月中下旬传统旺季能否向中小厂传导，订单持续性；②原料价格继续上行背景下，下游亏损接单的矛盾是否进一步激化；③再生料对新料的替代持续演变；④PVC软管等行业人力约束、内卷带来的供给端变化。

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