【导语】受全球棉花减产预期缓和、下游“金九”需求不及预期以及宏观面美联储加息影响，9月国内棉花价格显著下行。展望后市，棉花进入吐絮收获期，天气扰动减弱，且减产的预期前期基本兑现，棉花市场利多减弱。另外新棉将集中上市，供应端压力上升，而国内需求恢复不足，预计短期棉花价格将延续下跌走势。

9月国内棉价显著下行，卓创资讯监测， 9月17日，国内3128B级皮棉均价16930元/吨，本月累计下跌758元/吨，跌幅4.29%。核心驱动来自四方面：一是近期全球棉花减产的预期明显放缓；二是“金九”传统旺季成色不足，需求边际变差；三是储备棉轮出叠加新棉即将上市的双重压力；四是宏观面美联储加息预期扰动。

减产预期明显放缓

进入9月，国内主产区棉铃已基本全部坐定，吐絮率上行，收割进度稳步抬升，9月天气对产量的边际影响已大幅减弱，且8月市场就已将大部分减产预期提前计价。另一方面，9月中旬发布的USDA全球棉花供需报告中，美棉产量的下调幅度远不及市场此前的乐观预期，9月以来国际美棉价格出现明显下跌，直接带动国内市场情绪走弱，最终推动国内棉花现货价格同步出现显著下行。

“金九”传统旺季成色不足  需求边际变差

当前秋冬传统订单尚未进入集中释放阶段，进入传统金九银十旺季，但因原料端棉花价格持续下跌，下游从终端到布厂的各个环节对于冬春订单下单谨慎，维持短单、小单，甚至部分终端和下游企业选择不下单、观望等待策略。在下游纺纱厂开工负荷维持高位的情况下，成品棉纱库存累升，为了缓解库存压力，小部分纱厂罕见出现传统旺季限产降负荷的现象。据卓创资讯监测，9月17日当周，山东棉纺企业棉纱库存天数上升至34天，较上月底增加3天。

储备棉轮出叠加新棉即将上市  供应端面临双重压力

储备棉持续轮出，成交率维持在高位，持续向市场释放现货供应，7月20日至9月17日累计成交35.02万吨。而9月份新疆新棉大面积吐絮，9月下旬新棉面临大规模开秤上市，轧花厂的套保压力越来越大，市场提前交易新棉上市带来的供给压力。新棉即将集中上市，当前全球棉花市场的交易主线已转向“现实供给增加”，对棉价形成实质性压制。

当前已正式步入2026/27棉花年度，伴随新旧年度完成切换，市场核心定价逻辑与驱动重心已发生显著变化，四季度需重点关注以下几方面关键变量。

供应端，尽管美棉、新疆棉前期异常天气对单产的影响尚未完全明朗，但新棉即将大规模开秤，供给压力将抬升，市场交易主线已转向现实供给增加，天气减产担忧减退，直接压制现货价格。叠加储备棉持续投放，10月拍卖政策尚未明确，进一步约束棉价上行空间。

需求端，今年“金九”旺季成色不足，需求端暂未出现明显好转。后续随气温走低，前期积压延后的冬春订单将陆续回流，原料棉花的刚性采购需求有望缓慢释放。

心态，国内棉农与下游轧花企业的博弈正趋于白热化。棉农端基于棉花减产以及各项种植成本明显抬升，对新籽棉开秤的高价存在较强心理支撑；而轧花企业则从新棉集中上市，供应压力增大，下游终端需求偏弱以及自身成本管控等现实角度出发，对新籽棉持压价收购的态度。

综合判断，天气扰动减弱，且减产的预期基本兑现，棉花市场利多减弱。随着新棉上市，供应端压力上升，而国内需求恢复不足，短期棉花价格走势或仍不乐观。但因棉农的挺价心理预期强烈，以及新年度棉花市场供应预期减少的支撑，预计价格下跌幅度有限。而后续市场价格中长期的最终走势，大概率还将取决于新疆棉花的实际产量情况以及下游市场在四季度的需求表现。