8 月 26 日，美联储主席沃什在杰克逊霍尔放鹰、黄金应声暴跌的前两天，一位满头白发的老头坐在 CNBC 的镜头前，平静地说出了一句话：“我从未见过这么糟糕的情况。”

他不是在说某一支股票，也不是在说某一场战争，而是在说全球大宗商品的实物供给体系，石油、天然气、粮食、金属，几乎每一个环节都被卡住了脖子。

这个人叫杰夫・柯里（Jeff Currie），前高盛全球大宗商品研究主管，业内公认的 “大宗商品教父”。就在同一天前后，他接受媒体采访，抛出了一连串炸裂的观点：柴油裂解价差历史首次突破每桶 100 美元、伦敦铜价升破每吨 14000 美元、黄金冲上 4510 美元、彭博农业现货指数持续走高、Quantix 大宗商品指数创下历史新高。

他给投资者的建议只有一句：“做多并系好安全带：下一阶段的行情将在更多市场中呈现更高的波动性与更高的新高。”

27 年高盛生涯，从学院派到实战派大佬

柯里出生于美国内华达州雷诺，在俄勒冈州塞勒姆长大。1987 年从佩珀代因大学获得经济学学士学位，随后进入芝加哥大学攻读经济学硕士和博士，1996 年博士毕业。他的博士论文研究的是美国石油市场的地理范围问题，1997 年获得美国统计协会颁发的泽尔纳论文奖。从学术训练第一天起，他就和石油、大宗商品绑定在了一起。

毕业后他先在芝加哥大学教书，教微观经济学和计量经济学。1996 年，他加入高盛全球投资研究部，从此开启了一段长达 27 年的传奇职业生涯。

在投行体系里，研究主管通常只是 “后台军师”，但柯里硬生生把自己活成了行业风向标。他不仅是高盛大宗商品研究的招牌，更是全球机构投资者必读的 “圣经” 作者。2023 年 8 月，他从高盛退休，随后加入凯雷集团出任能源路径首席策略官；此后他又联合创立了自己的宏观研究公司 Real Macro，还参与创办了 1947 石油天然气公司，亲自下场布局浅水油气资产。

从学院派经济学家，到华尔街顶级投行的研究教父，再到亲自下场投资的实业家，柯里的身份一直在变，但他对大宗商品的执念，从未改变。

传奇战绩：四次神预测封神

柯里之所以被称为 “教父”，是因为他的预测记录过于惊人。

第一次，是 2000 年代的大宗商品超级周期。2004 年，当市场还在讨论互联网泡沫后的 “新经济” 时，柯里提出了一个后来被反复引用的概念，“旧经济的反击”。他认为，90 年代资本疯狂涌入科技领域，传统工业与能源基础设施严重投资不足，必然导致商品价格结构性上行。2007 年，他公开预测油价将在年底突破每桶 90 美元，结果兑现，当年油价一路冲上 147 美元的历史高位。

第二次，是 2011 年的精准逃顶。2011 年 4 月，就在大宗商品价格即将见顶回落的前几周，柯里果断关闭了自己看多中国需求的大宗商品交易建议，随后商品市场迎来一波剧烈调整。

第三次，是 2013 年的黄金暴跌预警。2013 年 4 月，他提前两天发出黄金价格将大幅下跌的警告，两天后黄金遭遇三十年来最惨烈的单日暴跌。

第四次，是 2020‑2021 年再度鼓吹超级周期。疫情冲击下，全球供应链断裂、能源转型投资缺口扩大，柯里在 2020 年底重提 “超级周期”，预测布伦特原油将重返每桶 65 美元，这一目标最终兑现。

二十年间，他看多过原油、看空过黄金、质疑过比特币（2017 年他提出比特币应被视为商品），每一次都是逆着共识下注，又每一次都被市场验证。这种 “敢说、说得准” 的能力，让他在全球大宗商品圈拥有了近乎宗教般的号召力。

他看到了什么？

柯里的核心判断其实就一句话：实物短缺、货币贬值、政策干预，三股力量同时发力，大宗商品的结构性牛市正在进入最剧烈的阶段。

第一，实物世界真的在缺东西。这不是什么新鲜事，但严重程度超出了很多人的想象。

霍尔木兹海峡被封锁了半年，红海航线还在绕道，巴拿马运河水位历史低位，黑海粮食走廊基本瘫痪。俄罗斯的炼油厂被乌克兰无人机打得七零八落。全球供应链上的 “堵点” 一个接一个。

最夸张的是柴油。柴油裂解价差，也就是炼厂把原油变成柴油能赚多少差价，历史上首次突破了每桶 100 美元，收在 102.20 美元。正常区间是多少？20 到 25 美元。现在是正常水平的 4 到 6 倍。

为什么？全球炼油产能每天减少了大约 500 万桶。乌克兰打俄罗斯的炼厂，伊朗打中东的设施，再加上长期投资不足，供给端崩了。

柯里有一句经典的话：“每一种大宗商品都是泥土加柴油。” 集装箱靠柴油拉，拖拉机靠柴油跑，矿山卡车靠柴油动。柴油贵了，所有东西的生产成本都在涨。

第二，美元在贬值。6 月份，外国投资者在大幅减持美债，日本、中国、英国都在卖。7 月美国财政赤字 4320 亿美元。美元走弱，以美元计价的大宗商品自然要涨。

第三，也是柯里认为最关键的一点，政策干预 “剪断了刹车线”。

什么意思？正常情况下，大宗商品涨价会推高通胀，通胀会推高债券收益率，高收益率会抑制需求，市场自己就能完成纠偏。这是一条 “刹车线”。

但现在这条刹车线被剪断了。

30 年期美债收益率刚冲到 5.32%（2007 年以来最高），美国财政部长贝森特马上宣布把长期国债回购规模翻倍。这已经是美国政策工具箱里能拿出来的最后一个杠杆了。

市场反应立竿见影，黄金白银大涨，Quantix 大宗商品指数创下历史新高。

柯里把这件事总结得非常精辟：“稀缺性在重新定价分子，而压制在贬值分母。”

翻译成人话：东西确实在变少（分子在涨），但政策又不让利率涨（分母被压住），两头一挤，大宗商品的价格只能往上窜。

做多，并系好安全带

柯里不是光喊话不干活的那种人。

他在帖子里说，已经全面做多了黄金、白银和农产品。他把 “硬资产与本地化运营” 定义为当前最具确定性的资产配置方向。

他的结论只有一句话：“做多，并系好安全带。”

对于国内期货交易者，有四个重点不能忽略：

第一，别只盯着原油。柯里反复强调，真正要关注的是成品油，尤其是柴油裂解价差。原油 85 美元一桶的时候，按实际消费加权的成品油组合价格已经到 165 美元了。这个价差意味着什么？炼化环节的利润空间在急剧扩张。国内与成品油相关的期货品种，值得多看一眼。

第二，供给瓶颈在轮动。柯里说 “上周是铜，这周可能是黄金，此前则是精炼产品”。资本长期匮乏导致瓶颈在不同板块之间切换，哪个板块出问题哪个就暴涨。这种轮动恰恰是散户最难把握、也最容易踏空的。

第三，贵金属的逻辑变了。黄金 4510 美元、白银单日涨 5%，这已经不是简单的避险逻辑了。柯里把黄金白银放在 “结构性贬值交易” 的核心位置，背后是法币信用在松动。他本人已经 ALL IN 了黄金和白银。

第四，农产品别忽视。柯里明确把农产品纳入了做多组合。黑海粮食走廊瘫痪、巴拿马运河水位告急、美国玉米单产下调，供给端的压力正在积累。

但必须清醒认知，长周期牛市，从来不代表短期只涨不跌。

相反，柯里明确提示：接下来市场波动率会大幅提升。

期货是杠杆交易，哪怕大趋势看多，一次不带止损的深度回调、一次重仓扛单，就足以让交易者直接爆仓出局。听懂周期、敬畏波动、严控仓位，才是期货长久生存的王道。

风险提示：以上内容仅供参考，不构成投资建议。期货市场风险较高，投资需谨慎。