“厄尔尼诺”这个词，最近在投资圈的热度堪比高温天气本身。

国家气候中心最新预测显示，当前赤道中东太平洋海表温度持续升高，预计将于2026年11至12月前后达到峰值，形成一次超强厄尔尼诺事件，大概率成为有观测记录以来最强的一次。美国国家海洋和大气管理局（NOAA）更是直言，本次厄尔尼诺现象强度超过1950年以来任何一次事件的概率为69%。

“600万平方公里海洋正在‘发烧’”——这已经不是什么温和的气候现象了，而是一场可能深刻重塑全球大宗商品定价逻辑的“超级变量”。

但说到厄尔尼诺对大宗商品的影响，大多数人第一反应就是农产品——棕榈油减产、白糖涨价、咖啡飙涨……确实，这些都是“明牌”。然而，厄尔尼诺的“涟漪效应”远不止于此。有色金属、能源化工、甚至航运，都在被这团“发烧”的海水搅动。今天我们就来扒一扒，除了农产品，还有哪些大宗商品正在（或将要）被厄尔尼诺“拿捏”。

这轮厄尔尼诺有多猛？

先把背景交代清楚。中国气象局监测显示，赤道中东太平洋海温5月达到厄尔尼诺状态标准，7月正式进入强厄尔尼诺事件监测行列；国家气候中心最新预测，本轮事件预计11月至12月达到峰值，强度或为"150年来最强"级别，且持续到2027年2月的概率高达96%。换句话说，这场气候事件不仅来得猛，还赖着不走，给大宗商品的定价逻辑留足了发酵时间。

东兴证券金属首席张天丰表示：厄尔尼诺会带动市场交易天气因素造成的供给收缩，推升商品价格上行压力。按照巴克莱等机构的研究框架，厄尔尼诺对大宗商品的传导并非"一刀切"，而是分三层节奏：能源品种率先反应、热带农产品跟进、工业金属则明显滞后——这恰恰解释了为什么农产品已经涨完一波，有色和能化的"故事"才刚刚开场。

一场由"供给收缩"主导的行情

铜，被机构公认的"最强多头金属"

摩根士丹利直接点名：智利主矿区暴雨泥石流、赞比亚干旱缺水缺电，两大核心产国供应扰动，矿端减产风险高。现实也印证了这一点——智利铜产量已创近九年最低，连续七个月同比下降，国家铜业公司（Codelco）部分铜矿因降雨暂停运营；刚果（金）卡莫阿-卡库拉把2026年产量指引从38-42万吨直接砍到29-33万吨。更要命的是，铜精矿加工费（TC）已经干到-159.5美元/吨，冶炼厂每加工一吨要倒贴160美元，矿端之紧可见一斑。国贸期货谢灵判断：铜供给收缩预期强，叠加新能源、电网建设需求，铜价有望趋势性上涨。

铝，靠电吃饭的"电老虎"

电力成本占铝生产成本的30%-40%，全球电解铝厂能源供应中水电占比接近三分之一。中信建投期货王贤伟提醒，欧美及大洋洲以水电为主，一旦厄尔尼诺导致降雨下滑、水力发电不足，海外铝企正常运行都会受影响。国内看，云南水电不确定性叠加欧洲能源价格高企，电解铝成本被持续抬升。中信证券还补了一刀：铝面临云南水电、几内亚出口管制和澳洲干旱"三向压力"，"厄尔尼诺溢价"尚未被充分定价。再加上国内电解铝有产能"天花板"、行业库存低位，价格驱动持续性被多家机构看好。

镍和锂，各有各的脆弱

印尼干旱影响红土镍矿加工用水，叠加4月15日实施的镍矿新政抬升成本中枢，供应端压力不小，但中信证券也提示"确定度低于铜铝"，镍价中长期还是印尼政策说了算。锂是供给脆弱性最高的品种——智利占全球锂产量19%，以传统日晒蒸发为主，厄尔尼诺带来降水大增、蒸发效率骤降，在全球锂供需紧平衡背景下，边际减量的价格撬动效应可能非常明显。不过摩根士丹利持相反看法，认为智利暴雨稀释卤水只是"小幅利空"，观点分化正好说明锂的路径更复杂。

原油天然气"反向下压"，煤炭反而成了受益者

如果说有色是"供给端挨打"，那能源化工就是"冰火两重天"。

原油和天然气，这轮更像是"逆风局"。历史上，强厄尔尼诺往往伴随暖冬预期，取暖需求被大幅削弱，原油价格通常较趋势值低5%-30%，欧洲天然气价格甚至可能低出9%-28%；同时，厄尔尼诺还会抑制大西洋飓风活动，天然气的"天气炒作"空间被压缩。巴克莱对此的定性很明确：能源是第一层率先反应的品种，方向偏空，交易的是"需求预期下修"。

动力煤，则是"失之东隅，收之桑榆"。宝城期货陈栋的传导链条很清晰：西南江河枯水导致水电出力下滑，火电补位推高煤炭消耗与电价，抬升电解铝等高耗能化工品成本，倒逼中下游报价上行。高温天气推升制冷负荷，动力煤阶段性支撑增强；虽然国内保供机制会平抑波动，但煤炭属于电力派生需求，行情启动往往滞后于电力，而全球采购商已提前1-2个月启动夏储——印度干旱导致5月煤炭进口环比大增，沿海电厂安全库存天数上调，日韩、东南亚企业加大远期签约量，厄尔尼诺甚至可能重塑全球煤炭贸易流通格局。

制冷剂和尿素，是高温天气的"隐藏受益者"。历史统计显示，强厄尔尼诺年份制冷剂、尿素等品种价格相对趋势有8%-15%的抬升——制冷靠空调、空调靠制冷剂，高温直接拉动下游补库；尿素则受益于厄尔尼诺年份全球粮食保产诉求带来的化肥需求韧性。此外，印尼干旱造成内河水位走低，对煤炭等资源品出口物流的扰动同样值得关注。

航运：水位下降，运价“水涨船高”

这是一个容易被忽略但影响实实在在的链条。

由于厄尔尼诺现象加剧导致降雨量不足，巴拿马运河管理局已宣布从2026年9月起分阶段限制每日船舶通行数量——从36艘减至34艘，再降至32艘。

别小看这每天少过几艘船。当巴拿马运河因水位问题导致通行受阻时，船舶被迫绕行好望角或苏伊士运河，美湾至远东等核心航线的航程将大幅拉长16%至35% ，单程航行时间最多增加约13天。这相当于被动消耗了大量有效运力——船还是那些船，但能跑的趟数少了，运价自然就上去了。

航运板块近期已经有所表现。集运运价延续超预期上涨，油运市场VLCC量价齐升，可用船位收紧。巴拿马运河这波限航，叠加霍尔木兹海峡等地缘因素，正在让航运供应链经历一次“运价重估”。

别只盯着"天气牛"的农产品

把机构观点串起来看，这轮厄尔尼诺在大宗商品上的"势力版图"其实很清晰：农产品是"打头阵"的急先锋，有色是"慢热型"的主力军，能源是"逆风选手"，煤炭、尿素等是"借力打力"的配角。对交易者而言，与其跟着棕榈油追涨杀跌，不如多看一眼铜的矿端、铝的电力、煤的补位——"150年最强"的牌面才刚刚摊开，后手的行情，往往比第一波更耐看。

厄尔尼诺从来不是一个“农产品专属”的天气事件。它的影响通过水电—冶炼—采矿—物流—需求这条复杂的链条，像涟漪一样层层扩散，最终触及大宗商品市场的每一个角落。

毕竟，当600万平方公里的海洋都在“发烧”时，没有哪个大宗商品能真正置身事外。

本文综合国家气候中心、中国气象局数据及巴克莱、东兴证券、摩根士丹利、国贸期货、中信建投期货、中信证券、宝城期货等机构公开观点，仅供参考，不构成投资建议。