今日早参（2026/8/24 星期一）

股指：成交额缩量；黑色系板块：总体偏强运行；能源化工：美称21日晚向外运出1600万桶原油，国际油价开盘下挫；有色金属：高位震荡；农产品：ProFarmer巡查结果意外利空；

股指：成交额缩量

股指：  7月国内经济数据偏弱，社零同比增长0.6%，前值1%，汽车类降17%成为主要拖累项，固定资产投资降幅扩大至6.7%，前值5.7%，房地产投资跌19.2%，工业增速放缓至4.5%。住房公积金管理条例修订，使用范围新增装修、物业费，租房用不再设收入门槛，上海出台楼市“沪八条”，政策兜底房地产市场。在国内经济数据延续内需较弱而出口强的特征背景下，政策端稳预期信号持续释放，对股指形成底部支撑；美伊局势僵持，双方开展“经济战”，美国财政部扩大回购长期政府债券但是对国债收益率影响有限，通胀压力使美联储陷入两年，后续关注28日沃什在杰克逊霍尔举行的全球央行年会上讲话。综合来看，指数短期上攻动能不足，维持震荡。

黑色系板块：总体偏强运行

钢材：卷螺双双小幅走强。螺纹周度产量降至180.38万吨（环比-2.17万吨）继续回落，钢厂亏损下持续减产；热卷产量292.24万吨（环比-4.52万吨）同步回落。需求端，本周螺纹表需196.16万吨（环比+1.85万吨）、热卷表需293.3万吨（环比-10.63万吨），螺纹表需稳中有升、热卷回落但数据尚可；库存去化顺畅，螺纹总库存682.85万吨（环比-15.78万吨）、热卷总库存437.62万吨（-1.06万），供给收缩+去库顺畅构成支撑。行情上，市场情绪回暖，焦煤走强推升成本，叠加供给收缩+去库，盘面温和震荡偏强。操作上，卷螺区间偏多思路对待，关注9月成材放量与旺季预期是否兑现。

铁矿石：日均铁水产量环比略有回落，但总体还处高位，铁矿需求短期有一定保证，加上前期到港下降，近期港口小幅去库。近期大宗商品总体受油价上行带动，市场风险偏好也在改善，一定支撑矿价。但中长期宽松格局延续，预计铁矿价格震荡为主。

双焦：焦炭现货提涨开始落地，蒙5等主焦精煤延续上涨，原材料成本持续上行。铁水维持高位，对焦炭需求形成支撑；成本上行下，焦化厂继续减产、供应偏紧，焦化厂开始去库。矿山精煤也明显去化。行情上双焦供需偏紧、焦煤在主焦煤紧张+安监高压下供应偏紧，焦炭提涨兑现后打开现货上行空间、短期驱动向上。操作上焦炭偏多（提涨兑现+成本驱动）、焦煤高位谨慎、追高防回落，下游关注煤价传导至成材的压力。

玻璃：浮法玻璃企业总库存7441.4万重箱、环比-13.8万箱，继续小幅去化，但库存仍处高位，冷修进展整体偏慢、市场预期未完全兑现。需求端，玻璃处季节性淡季，下游深加工订单同比偏差。行情上，玻璃自身供需偏弱、库存压力仍在，上方空间受限。操作上震荡对待，关注冷修兑现进展及地产政策对竣工端拉动，若需求边际好转则玻璃下方回落空间有限。

纯碱：月密集检修、阶段供给收缩是前期反弹驱动力；但检修多持续时间短，新增产能大、中长期宽松格局未变。库存绝对规模仍处近五年同期高位。需求端，浮法玻璃日熔低位、光伏冷修推进，重碱刚需支撑有限。价格反弹刺激下游拿货、产销阶段性好转，但过剩格局未改。综合，低成本+检修短期收缩支撑底部，但高库存与需求弱压制反弹、上行动能不足。

烧碱：烧碱窄幅震荡。供给端，本周烧碱产量76.8万吨、环比继续回落；需求端，氧化铝端补库放缓、下游刚需为主。液碱库存高位去化，烧碱震荡整理。

PVC：周度产量42.72万吨，环比继续下降。需求端，淡季转旺季过渡，边际有好转的预期。库存有所去化，但总库存偏高。综合看，低估值支撑PVC价格，但需求弱、库存高、出口受限，上方受限，操作上观望为主。

能源化工：美称21日晚向外运出1600万桶原油，国际油价开盘下挫

原油：消息面上6月22日美伊第一轮谈判结束，8月5日伊朗密集发布与阿曼就霍尔木兹海峡谈判的谈判进展，6日伊朗就海峡公布了一份航运管理方案，9日伊朗伊斯兰革命卫队表示目前的战略是保持对霍尔木兹海峡的控制，直至敌方接受伊朗的全部条件并承认失败，同时以色列拒绝加沙15点方案，表态较为强硬，10日伊朗“安全总管”佐勒加德尔就霍尔木兹海峡开放发表强硬表态后，其职位被伊斯兰革命卫队强硬派雷扎伊接替，伊朗内部权利轮换进行，11日巴基斯坦称美伊和谈目前接近达成共识，15日伊朗称与阿曼就海峡通道航行方案达成协议，17日第一轮谈判所签署的美伊谅解备忘录到期，美伊双方的表态都趋于强硬，美伊谈判陷入僵局，上周特朗普再次威胁称要对伊朗发动空前规模的经济战，美国财长称将于24日放出最新的针对于伊朗的经济孤立行动，而伊朗方面则摆出强硬态度称将以“波斯湾零石油出口”作为相应的回应，目前霍尔木兹海峡油轮的通行已基本停止，曼德海峡通行也受到剧烈影响，kpler显示霍尔木兹海峡21日通行量7艘，曼德海峡21日通行量23艘，总体来看两个海峡通行量都大幅下降，中东局势目前冲突呈愈演愈烈的态势，形势愈发复杂，双方妥协和谈的概率在逐渐降低，短期和解的难度较大。国际油价自6月11日以来迅速走低后，近两月以来，油价再次剧烈波动，地缘溢价是波动主要因素，WTI目前86.01美元，布伦特91.56美元，供应方面上7月召开的OPEC+会议，该石油生产国组织同意在9月份将石油日供应量增加18.8万桶，通行方面6-8月份霍尔木兹海峡通航数据先升后降，油价先降后升，整体来看原油的运输和生产供给的恢复将因为本轮冲突继续延后，低库存将成为本次油价迅速上涨的催化剂，上半年高库存的缓冲垫作用已被大大削弱，价格波动可能会更加剧烈。

宏观层面，美联储最新利率决议将基准利率维持在3.5%-3.75%区间不变，同时本次FOMC会议上投票结果为9票赞成，3票反对，这是自2016年以来美联储首次在同一政策决议中出现3张方向一致的反对票，目前来看鹰派的倾向明显增强，具体数据来看7月国内制造业PMI49.2%，CPI同比上涨0.5%，PPI同比上涨3.5%，低于市场预期，美国7月非农就业人口减少2.3万人，美国6月CPI同比上涨3.5%，PPI同比上涨5.5%，7月份非农就业人数的持续下降将继续压制美联储加息的预期，对于原油的需求端可能会起到一定的支撑，但是需求端整体表现疲弱，近期全球成品油裂解价差仍然在高位震荡，部分油品裂解利润持续高于4月冲突爆发期，美国炼厂利用率小幅回落但维持高位，短期需求较为强劲，供给端EIA数据显示，供给端EIA数据显示，截至8月14日当周美国API原油库存下降32.8万桶，库欣库存下降131.4万桶，EIA库存则增加440.5万桶，目前约4.29亿桶，已超过2月冲突爆发前的数据，截止8月14日SPR库存降至约2.93亿桶，较上周下降527万桶，续创1983年以来的最低记录，整体库存端美国原油库存本周增幅明显放缓，目前美国国内原油供给短期上升，中国原油库存小幅下降。

整体来看，短期原油受冲突影响剧烈波动，霍尔木兹和曼德海峡的通行受阻，原油下方存在供应缺口与低库存支撑，同时目前中东局势不缓解，原油的地缘溢价将无法得到有效化解，原油将在未来一段时间继续维持高位区间，未来重点关注美伊后续冲突状况，双方军事经济行动是否进一步升级。策略上，地缘溢价和供需情况同时催化短期行情，油价短线将大幅波动，需注意双向剧烈波动的风险。

LPG：临近中东长约年度商谈窗口，在多变的地缘局势下，多国正加速推进进口来源多元化进程，尤其是印度已明确计划2027年将美国LPG来源占比从2026年的10%进一步提高至15%，以降低对中东的依赖。为应对这一份额流失风险、稳住亚洲长约客户，预计沙特阿美将在9月CP报价上采取防守性策略，适度下调官价，若后期没有更显著的地缘事件及外围原油价格发酵，较低基差将限制盘面上涨动能。

橡胶：全球天然橡胶供应进入高产期，国内丁二烯橡胶装置开工率稳定，上游丁二烯装置开工率重新回升。国内全钢胎开工率重新回落，而半钢胎开工率重新回升，终端市场需求一般。青岛地区天然橡胶总库存继续下降至64.2万吨，中国顺丁橡胶社会库存重新下降至1.1万吨；上游中国丁二烯港口库存继续下降至3.04万吨。综合来看，下游需求偏弱，供应稳中有升，橡胶库存下降。

纸浆：智利Arauco8月进口木浆外盘报价，针叶浆银星下调20美元/吨至670美元/吨，本色浆金星持平于650美元/吨，阔叶浆明星持平于570美元/吨。截至上周中国纸浆主流港口样本库存量为222.6万吨，较上期去库2.2万吨，库存同比仍在高位。下游原纸企业对于纸浆采购仍偏弱，纸浆供给延续平稳；总体下游纸厂订单不佳，原纸需求总体稳定。盘面反弹压力仍存。

甲醇：美伊谈判取得突破性进展之前，地缘风险溢价并不会完全消退，港口库存仍处历史低位且伊朗装置多数停车的情况下，价格低位有支撑。不过未来到港量仍有增加预期，港口累库拐点已现，MTO需求维持低位的背景下，价格即便反弹，上方空间也有限。考虑到霍尔木兹海峡仍然处于封锁的状态，8月下旬开始，到港量将可能急剧下降。在“金九银十”的旺季预期下，港口持续大幅累库的难度也较大，更建议逢低买01合约。不过经过近两周时间的上涨之后，产业链上游利润大幅扩张，下游利润有所压缩，甲醇估值已至偏高位，前期多单持有者可部分止盈。PP-3MA价差做锁头寸可继续持有，亦可部分落袋为安。

聚烯烃：聚烯烃强现实的矛盾在逐步走弱（主要是PP），也反映在目前的期限结构以及利润上，在成本上移以及盘面上涨中不断下滑。但另一方面，PP走弱的斜率是偏慢的，而PE本身8月依然是去库预期，所以现货聚烯烃在8月上的缺口无法弥补，因此，结构不会迅速的弱化。因而Back结构依然有利于多头，叠加上成本端的强势，目前的价格重心保持上移。而随着09合约移仓换月，01合约逐步成为主力，表现同样强势。虽然中长期对于01偏空的格局思路不变，但现实成本与驱动偏强下，短期也会相对偏强。

尿素：印标价格出炉，最低到岸价东海岸390.25美元/吨，西海岸393.65美元/吨。虽然本轮印标价格不高，但由于国内尿素价格偏低，出口仍有较高利润。考虑到目前港口库存持续累积，预计国内参与量比较多，对国内尿素价格底部会有支撑。但在高库存作用下，价格向上的空间也不大，需要看到国内企业库存拐点且大幅去化，价格向上的空间才能打开。在政策托底效应下，价格贴近1650-1700元/吨的成本线附近后可以轻仓买入01合约。

PX/PTA：霍尔木兹海峡尚未开放，国际油价高位震荡，全球原油库存消耗至低位，导致成本端易涨难跌。供应回升压制PX、PTA估值，盛虹、威联PX装置重启，本周PX开工环比+3.25个百分点至70.6%，后续福海创160万吨计划本周末重启、盛虹另一套200万吨装置计划下周重启，PX供应预计持续回升。TA多套装置重启提负，开工率57.73%，环比+9.34个百分点，PTA供应持续增加。需求端，聚酯瓶片、短纤在加工费压力之下减产，开工率降至78%，长丝需求较好对整体需求构成支撑，纺织终端金九即将来临，秋冬订单启动，织造、印染开工持续回升。综合来看，PX、PTA预计维持高位震荡，PX主力合约运行区间[8100,8400]，PTA主力合约运行区间[5600，5900]，单边暂时观望，PTA01-05反套或做多短纤、瓶片加工费。

乙二醇：地缘层面军事僵持、美国对伊朗经济制裁加强，国际油价上涨，尽管本周海峡通行环比改善，但是考虑到20-25天船期、低库存支撑和亚洲炼厂即将进入旺季的影响，利空影响偏弱，成本支撑偏强。供应维持紧偏紧，平衡表去库。本周乙二醇综合开工率52.87%，环比-1.03个百分点，下周盛虹、阳煤、巴斯夫重启，通辽、天业、美锦检修，国内产量预计小幅增加，下周进口到港预计5.6万吨，环比+3万吨，但工厂提货积极，乙二醇预计继续去库。需求端，聚酯瓶片、短纤在加工费压力之下减产，开工率降至78%，长丝需求较好对整体需求构成支撑，纺织终端金九即将来临，秋冬订单启动，织造、印染开工持续回升。乙二醇预计持续偏强，主力合约2610运行区间[5000，5400]。由于低库存和地缘风险对近月强支撑，但四季度有新增产能投放预期，2610成为乙二醇主力合约，单边建议逐步止盈。产业客户对01合约卖出套保。

短纤：原料端易涨难跌，地缘僵持乙二醇涨势延续、PTA反弹，短纤加工费压力之下减产范围扩大，金纶、新拓等合计33万吨装置检修，开工率70.5%，环比-3.5pct。纺织即将进入金九银十的旺季，秋冬面料订单回归，开工改善，短纤供需向好，尽管下游对高价货接纳意愿较弱，补库较为谨慎，但是低加工费支撑短纤易涨难跌，本周预计随成本端偏强。主力合约2610运行区间[7500,7800]，由于成本端乙二醇强于PTA，且短纤自身减产规模较大，可做多短纤盘面加工费，即多PF空TA套利。

瓶片：原料端易涨难跌，地缘僵持乙二醇涨势延续、PTA反弹，瓶片华东75万吨、30万吨两套装置计划检修供应减少，下游随采随用，尽管部分货源流通紧张但下游表现一般，聚酯瓶片市场或偏强震荡运行，主力合约2611运行区间[7200,7500]。由于成本端乙二醇强于PTA，且瓶片自身减产规模较大，可做多瓶片盘面加工费，即多PR空TA套利。

纯苯：纯苯期货华东现货主流成交价约8350元/吨。美伊冲突再度升级，霍尔木兹海峡实质性封锁叠加曼德海峡通行恶化，红海油轮频遭袭，17日美伊双方并未延长谅解备忘录，谈判陷入僵局，地缘溢价主导原油双向剧烈波动，国内原油大涨，化工跟随上涨但涨幅弱于原油，成本传导不理想。台风季扰动东南沿海港口装卸，白海豚过后未来仍有台风可能继续造成扰动，纯苯进口到港量处低位，外盘价格维持高位，美亚价差仍处近年高位，韩国纯苯继续主要出口中国，进口空间影响较小。库存方面，截至8月14日当周江苏港口库存去库1.1万吨至2.9万吨，环比下降27.5%，绝对库存处历史极低水平，但到货骤降至0.1万吨主受台风影响，台风过后库存有望反弹。石油苯开工率回升1.51%至63.3%，较上半年高位仍处低位，多套装置集中检修，但恒力、盛虹、中海壳牌等大型企业预计8月后陆续结束检修，加氢苯开工率下降为63.14%，供应缺口逐步缩小，预计8月产量将继续回升。五大主要下游产业里苯酚下降至69.64%，己二酸开工率下降为59.8%，苯乙烯开工率小幅上涨为62.29%，己内酰胺持平为68.43%，苯胺开工率大幅下跌至73.7%。受纯苯价格持续较高影响，下游多数产品利润率持续处于亏损状态，苯酚利润则继上周上涨态势后继续大幅上涨，其余下游均保持为亏损状态，需求侧整体支撑一般，下游工厂多维持刚需采购。后市来看，纯苯延续去库主要因素为台风，未来供应将继续恢复，短期跟随原油剧烈波动，8月中下旬面临下行压力，重点关注美伊谈判实际进展及霍尔木兹曼德海峡通行情况。套利方面，前期做扩苯乙烯-纯苯价差策略建议逐步止盈观望，目前价差开始回落，符合之前预判面临回调压力，待后续基本面改善再进行操作。

苯乙烯：华东现货约9130元/吨。美伊冲突升级，17日双方未延长谅解备忘录，谈判陷入僵局，霍尔木兹及曼德海峡通行受阻，原油高位大涨，能化获成本支撑，但化工弱于原油，下游需求被高油价压制，负反馈显现。纯苯低库存下价格震荡，对苯乙烯形成较强成本支撑，但原料向下游传导不畅，仅苯胺苯酚利润修复，其余持续亏损。截至8月18日，苯乙烯港口库存去库1.9万吨至9.98万吨，继续去库态势，7月上中旬去库受台风影响，下旬延误货源抵港，库存相对往年仍偏高。装置开工率上涨1.93%至62.29%，非一体化利润小幅震荡下降，PO/SM利润震荡下降，ABS仍处深度亏损，EPS、PS利润小幅下跌。下游方面，EPS开工率回落至49.99%，PS上升至45%，ABS震荡至60.7%，PS库存小幅上升，EPS、ABS库存去化，3S支撑较强。后市来看，苯乙烯供需面相对纯苯更强，8月出口超8万吨提供支撑，但短期原油双向波动剧烈，下游多持观望态度，需关注装置重启及美伊谈判进展。套利方面，苯乙烯-纯苯价差开始回落，符合前期预判，建议逐步止盈观望，同时9-1价差高位震荡，关注远月价差变化。

有色金属：高位震荡

贵金属：上周，贵金属震荡上行。首先，美国财政部19日宣布，将扩大对长期国债的回购规模，为债券市场提供更大流动性支持。根据声明，美国财政部对长期国债的流动性支持回购规模将至少扩大一倍，由20亿美元提高至40亿美元，回购对象涵盖10年期至30年期债券。美国财政部正通过扩大回购规模发出信号，如果国债收益率过高，财政部会采取行动。美国财政部消息发布后，美国长期国债收益率显著下跌，利好贵金属价格。其次，美国财政部表示，美国债务总额首次突破40万亿美元。社会保障项目成本和利息支出不断膨胀，远远超过受到减税制约的财政收入，再度引发有关财政危机正在酝酿的警告。最后不容忽视的是，美联储7月会议记录显示，决策者对通胀的担忧进一步加深，几位官员倾向于加息，而许多官员表示，如果通胀不能回落至美联储2%的目标水平，则有必要提高借贷成本。后市需密切跟踪霍尔木兹海峡的实际开放进度、美元美债表现以及美国下月PCE及非农数据。策略上看，当前影响贵金属的短期因素（SPDR净持仓连续三周净流入；美元走弱、美债期限利差走扩）和中期因素（加息预期回落、央行加量购金）均出现积极信号，可适当逢低配置。 但当前地缘扰动仍存，加息预期尚无完全消退，维持行情震荡上行走势不变。

锡：宏观面美7月就业不及预期且通胀温和，年内加息预期缓和，但上周地缘风险升温，资金情绪谨慎，美财政部将长期国债回购规模至少扩大一倍，美债收益率回落，美元指数走弱，后半周锡价有所反弹。供需面，近期印尼进口锡锭陆续到货，需求端消费淡季终端新增订单有限，现货供应紧张局面小幅缓和，国内社库有所回升，叠加前期多头止盈离场，锡价承压下跌。不过目前海内外社库绝对值均处低位，中长期看锡供应紧张及AI需求驱动的逻辑仍存，且近期锡价回落后下游接货意愿有所好转，锡价下方存在支撑，短期跟随资金情绪波动，策略上维持逢回调买入。

铜：宏观面，美财政部表示将扩大长债回购规模，压低美债收益率，美元指数同步走弱，市场对年内加息计价已不足一次，不过近期地缘风险有升温，市场对美后续通胀担忧仍较大。供需面，铜精矿现货加工费持续大幅下探至-180元/吨以下，港口铜精矿库存处在同期较低位，矿端延续供应紧张格局。需求端近期下游线缆企业订单边际改善，企业点价采购意愿抬升，原料库存环比增加，但行业目前仍处传统消费淡季，下游新增订单持续性存在制约。现货端，上周周初08合约交割，市场流通货源有限，周中铜价高位回落下游企业逢低接货，成交量环比持续回升，现货升贴水呈现先扬后抑走势，后续进口铜及国产铜到货流入均有限，市场供应预期偏紧，但考虑到铜价高位运行叠加下游尚未进入消费旺季，预计现货升水上行空间有限。库存端，截至8月20日，国内市场电解铜现货库存14.51万吨，较13日增1.51万吨，较17日降0.17万吨，周初交割换月盘面高back结构下空头交仓，交易所仓单及社库同步增长，交割换月后到货量回落，同时铜价回落拿货放量，因此周内库存表现略降。海外LME库存止跌回升，COMEX延续累库态势。逼仓行情兑现后多头撤离及周内宏观利空再起使得铜价高位回落，短期交易重心从LME现货挤仓转向美债与美联储政策以及国内金九银十的需求验证，整体来看中长期矿紧的底层逻辑仍坚实，宏观面年内加息可能性不大，铜趋势仍向上，供需面强支撑下铜下方空间有限，策略上维持逢宏观利空回调时买入。

氧化铝：矿端国产铝矾土供应紧张格局未有实质改善，南北方货源分化延续，北方山西、河南矿山受汛期扰动，矿山开工维持低位，现货流通货源有限，卖方存在挺价意愿；南方贵州、广西供应相对平稳，部分氧化铝企业有意提升进口矿采购占比。进口矿方面，几内亚雨季持续叠加油价推高远洋运费，进口矿现货价格小幅走高，但港口仍存较高库存，下游氧化铝厂多按需采购，对高价进口矿接受程度有限。供应端，本周国内氧化铝产出变化有限，山西复产企业暂未产出产品，广西检修企业仍处于检修阶段，行业整体依旧处于供应过剩格局。后续广西检修企业预计本周末结束检修，山西复产企业 8 月末前后逐步出料，国内氧化铝供应仍有增量预期；海外巴西 Alunorte工厂推进提产，逐步向满产恢复，海外减产带来的扰动逐步消退，全球氧化铝供应压力仍存。库存端，国内氧化铝厂内库存继续累积，受供应过剩、下游采购偏向刚需影响，工厂库存小幅抬升。整体来看，氧化铝基本面依旧维持供应过剩格局，但受铝土矿、煤炭等原料成本抬升支撑，价格已逼近部分企业现金成本，供方挺价情绪增强，价格下跌幅度收窄，预计后续延续低位震荡走势，重点关注几内亚矿端发运情况及国内氧化铝企业复产检修进度。

电解铝：宏观面地缘不确定性仍较大，霍尔木兹海峡通行受阻，美伊局势陷入僵局，能源价格高位运行，市场对美后续通胀走势担忧情绪仍存，不过地缘扰动海外供应对铝价亦形成支撑。供应端，国内电解铝开工维持高位，行业无新增减产、复产及投产变动，行业理论利润虽有回落但仍可观，企业主动减产意愿较弱；海外中东电解铝复产稳步推进，印尼、越南新产能持续投放，全球电解铝供应增量存在释放预期，不过鉴于地缘风险仍存，后续产能释放进度存在较大不确定性。需求端整体淡季约束仍强，多数板块需求回暖乏力，铝板带、铝箔显现微弱企稳信号但回暖有限，铝线缆等待Q4订单落地带动需求改善，短期各细分板块或延续稳中偏弱运行，后续重点关注高温褪去后终端开工修复、铝材出口持续性以及金九银十旺季备货兑现情况。库存端，国内电解铝社会库存延续去库，SMM数据显示，截至8月20日国内电解铝社库87.5万吨，周度去库2.3万吨，去库幅度有所收窄，区域分化明显，华南市场接货较好延续强势去库，华东去库放缓小幅累库；LME海外库存同步继续下行。整体来看，短期铝价受海外地缘、美元走势及美联储政策路径影响较大，国内临近传统消费旺季需求预期边际好转，但当前淡季现实仍在，加工端未见明显改善，目前内需表现仍一般，且近期内外比价持续修复，企业在手出口订单逐步减少，国内去库幅度逐渐收窄，供应端海外增量预期持续压制上方空间，不过年内全球铝供应缺口仍存，预计近期铝价偏强运行，关注美伊地缘局势变化、国内终端消费兑现节奏以及海外电解铝投产进度。

农产品：ProFarmer巡查结果意外利空

油脂：上周国内油脂整体大涨，主要因为原油上涨以及厄尔尼诺炒作，市场担忧能源危机转变为粮食危机。从近期基本面数据来看也偏利多，SPPOMA数据显示，8月1-20日马棕油产量环比下降3.14%，美豆生长率最新为61%，处于近3年最新水平。不过上周进行的Pro Farmer 年度田间巡查结果意外利空，在上周五晚间最终公布的结果显示预计今年美国单产为53.3蒲式耳/英亩，高于此前USDA在8月预估的52.7蒲式耳/英亩，这将限制短期内油脂的进一步走强。

豆粕／菜粕：上周美豆市场焦点在Pro Farmer 田间巡查，前几日数据显示，各州大豆结荚数低于去年及三年均值，叠加美国农业部已将单产预估下调至52.7蒲式耳／英亩而优良率又降至61％的偏低水平，市场担忧单产下调，美豆上涨。与此同时，美国国内压榨需求维持高位，7月压榨量同比大增10.7％，且中国买家重返市场持续采购，近八周累计购买456万吨新作大豆，强劲的需求端表现有望继续提振市场情绪。然而，周五田间巡查结果53.3好于8月报告的52.7，美国大豆种植面积增加，巴西大豆产量超1.80亿吨，全球大豆供应宽松格局并未未发生根本改变，或将限制美豆期价上涨空间。    

现货方面，跟涨盘面乏力基差被动承压。豆粕期货M09合约受制于现货拖累，加之临近交割，继续上涨空间有限。豆粕短期供应压力依然突出，大豆到港量充足，油厂维持高开机率运转，全国豆粕库存已达115万吨高位且有望继续累库，油厂催提现象普遍。目前市场多头氛围交织。本轮连粕上涨主要受成本端驱动，但周末美豆田间巡查报告意外上调。结合农产品受厄尔尼诺题材的利多，关注本周期价的下方支撑。

棉花：上周郑棉冲高后维持高位震荡，主要受新疆减产担忧、美棉上涨及宏观预期改善提振。新疆棉花吐絮进程提前，南疆部分地区已有早期手摘籽棉陆续预订，少数报价约7.2—7.4元/公斤，但成交量有限，尚未形成全疆正式开秤价，对盘面的实际指引仍较弱。与此同时，储备棉持续满额成交，商业库存加快下降，为棉价提供支撑；但下游订单改善仍较有限，纺企以刚需补库为主，后期需关注“金九银十”订单兑现情况。预计短期郑棉维持高位震荡，天气升水、新棉减产及开秤价预期对盘面支撑较强，逢低仍可关注多配机会。

白糖：上周郑糖低位企稳，主力合约周涨约1.39%，主要受国际原糖大幅上涨带动。厄尔尼诺预期升温，叠加巴西产糖下降、印度进口政策调整，引发市场对全球供应的担忧，ICE原糖周涨约5.42%，对国内糖价形成明显提振。Conab预计2026/27榨季巴西中南部产糖3950万吨，同比下降3.1%。但国内基本面仍偏宽松，工业库存维持高位，新榨季又存在增产预期，糖厂去库压力尚未缓解。短期郑糖受外盘走强及天气升水支撑，预计维持偏强震荡，但国内高库存仍将限制上方空间，后续重点关注进口到港、库存去化及主产区天气变化。

生猪：生猪主力09继续上涨，收盘12315，现货企稳在10.8。北方断奶苗价格多跌破200元/头，南方价格多在180-220元/头。二育出猪节奏正常，8月市场出栏量环比增幅明显，但短期期货上涨后仍有部分压栏观望情绪，目前多数体重仍偏低，补栏节奏较缓。8月底价格有冲高的预期，但目前从毛猪涨幅来说驱动不足。持续关注二育压栏情况。

玉米：国内玉米现货价格走势分化，盘面随着价格跌至低位，出现技术性反弹，但供应宽松的基本面限制上方空间。东北产区需求走弱，市场观望情绪加重，价格承压运行；华北地区随着到车数减少，价格跌势放缓，整体上互有涨跌。 后续随着新作玉米进入关键生长期，8月天气炒作仍可能带来阶段性扰动，但在供应压力未明显缓解前，玉米上方空间仍受限制。  

苹果：新季苹果来看，山东产区毕郭市场客商增加鲁丽好货小幅上涨，奶油华硕、嘎啦等价格维持稳定为主，西部早熟嘎啦整体两极分化，陕北优质货源总体货少，价格偏稳定，差货价格偏弱运行，苹果库存果来看，西部产区剩余陕北客商货源着急清库，交易不快。山东产区整体走货减缓，好货库内剩余不多，部分客商自留发自有渠道。陕西延安洛川产区早熟嘎啦零星上市， 陕西洛川70#以上客商半商品成交3.0-3.8元/斤。山东栖霞产区晚富士80#一二级片红2.5-3.6元/斤，80#果农统货1.5-2.0元/斤。目前库存果去库偏慢，成交氛围清淡，下游消费持续疲软，预计短期内维持低位震荡。新季早熟纸袋嘎啦质量不一，价格略显两极分化，陕北嘎啦好货价格坚挺，差货价格混乱，本周重点关注陕北、甘肃等产区纸袋嘎啦价格表现。

朱少楠（Z0015327）  王平（Z0000040）  彭昕（Z0019621）庄倚天（Z0020567）凌凡（Z0021486）郑国奎（Z0022640）周希（Z0023135）李驰（Z0022225) 曹可安（Z0023621) 陈洋锴（Z0023957）

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