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镍:再度提示印尼政策风险,25Q4镍市或转向紧缺

最新高手视频! 七禾网 时间:2025-01-14 14:07:43 来源:中信建投期货 作者:王彦青/刘佳奇

上周五(2025年1月10日)晚间,印尼当地媒体KONTAN报道,印尼官员透露印尼2025年已设定2亿吨的镍矿开采配额,如果根据矿商的绩效评估,特别是采矿后恢复和环境管理(未满足政府要求)的情况,该配额可能会削减。此前消息显示2025年印尼镍矿已审批RKAB配额为2.5亿吨,前后数据出入或说明印尼政府已对部分配额进行了削减。


在年度报告《【2025镍&不锈钢年报】弱震荡与高波动:过剩延续VS政策风险》中我们曾重点提示关注印尼政策风险,其中强调RKAB配额扰动可能依然存在,以及提示关注印尼ESG治理问题。本次印尼镍矿配额削减,并将配额与环境治理相挂钩,政策思路基本与我们预判的相一致。


在年度报告的情景假设中,我们认为现有已发放配额或能够满足2025年前3Q的镍矿开采活动,但随后若无新增配额,叠加下游不锈钢旺季备货需求上升,那么镍市供需过剩或将会逐步收窄,直至Q4转向紧缺。



印尼2025年配额不及预期,再叠加美国强劲的非农就业,是否有可能重现24H1镍矿RKAB扰动+再通胀共振出现的牛市行情?我们认为目前阶段镍的行情难与24H1相提并论。首先,24H1印尼镍矿紧缺是现实的紧缺,而目前印尼RKAB配额虽有削减,但影响的是远期镍矿供应,现实来看印尼镍铁冶炼产能仍在稳步释放。另外从宏观角度看,虽然再通胀预期有所走强,但24H1再通胀行情的重要驱动因素是全球制造业PMI处在高位,目前虽然美国劳动力市场表现偏强,但非美经济体增长动能并不充分,全球制造业PMI处在荣枯线下方,日内沪镍以外的有色金属表现相对弱势。



从目前行情看,虽然印尼消息扰动短期拉涨镍价,但是影响偏长期,短期内印尼镍矿升水维持在+15美元/吨的相对低位,且印尼镍矿进口量有下滑趋势,同时当地镍铁产能稳步释放,说明目前当地镍矿供应或相对能满足生产。况且,印尼政策预期极不稳定,政策未必会落实、承诺未必会兑现,市场对消息的敏感性已有所下降,不过若配额未能及时补充,镍市短缺或仍有可能在Q4前后兑现。宏观角度看,市场已充分消化美联储降息放缓的预期,不确定性在于再通胀逻辑是否会卷土重来。


因此,预计本次消息扰动对镍的影响或有限,因为需要等待远期兑现。从平衡表推演看,25H1镍市过剩压力依然存在,后市短期内主要矛盾或在于宏观面对有色板块整体的影响。但长期来看,印尼政策扰动或仍将是贯穿2025年影响基本面的重要因素,政策风险依然需要保持关注。

责任编辑:七禾编辑

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