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橡胶:缺乏驱动 难逃核心区引力

最新高手视频! 七禾网 时间:2021-09-17 09:11:47 来源:华联期货 作者:黎照锋

一、行情回顾


沪胶指数走势周线图


数据来源:文华财经 华联研究所


天胶与合成胶现货走势图


数据来源:wind 华联研究所


大宗商品本轮自新冠爆发后的低点开始的上涨行情,运行了一年多之后,部分品种已经超越了2006至-2011年的历史高点,包括美黄金、伦铜、螺纹钢、铁矿石、煤炭等。


黄金率先在去年8月见顶回落,而橡胶、纸浆、聚烯烃相继在今年2、3月期间见顶回落。后期铁矿石、螺纹、铜、美原油、伦锡相继冲击各自的高点,目前文华商品指数仍高点附近。


天然橡胶是比较早见顶回落的品种,天然橡胶期货在2月底突破去年十月高点后急转直下,直接跌了三千多点(接近20%)。在疫情依然严峻,美元指数走强,美债收益率走高,国际关系趋紧等影响下,通胀预期和疫后恢复预期迅速破灭,橡胶由于自身依然处于产能过剩周期而且疫情影响敏感,价格迅速被打回原形。


5月初受周边黑色和有色冲击新高的提振,一度反弹,但后来黑色系涨价在国家高层持续关注之下大幅回调,橡胶更是跟随直接跳水,在供应释放下创回调新低。


7、8月份沪胶1月合约在13500附近的低位获得支撑弱反弹一万五附近,但随后在疲软的7月经济数据、行业数据公布后很快抹去了涨幅,重新逼近13500。


目前橡胶的价格水位,若横向对比,在众多商品中是属于低位的;但若自身纵向对比,沪胶现在仍然高于过去5年的低位核心区间,季节性节奏与往年基本一致。在基本面没有突破的情况下,沪胶正重回过去几年的低位核心区间。


1月合约季节图


数据来源:wind 华联研究所


二、供应情况


1.产量情况


ANRPC各年产量


数据来源:wind 华联研究所


目前由于产能过剩,天气因素、价格因素和疫情因素是未来产量的最重要变素。


价格是除天气之外,影响产量的最关键因素。价格低割胶意愿就低,还会导致养护强度降低,从而病虫害等影响产量的情况增加。高价刺激供应和养护。


天胶成本在一万左右,目前利润情况理想。天气方面暂无问题。若天气问题不大,主产国泰国外来劳工输入问题不大,则当前价格势必激励供应增加。


ANRPC最新报告:2021年全球天胶产量料同比增加+5.8%至1381.2万吨。其中,泰国增+6.9%、印尼增+2.8%、中国增+18.5%、印度增+13.9%、越南增+4.2%、马来西亚增+8.8%。


历年同月累计产量


数据来源:wind 华联研究所


今年前七月,ANRPC累计产量同比增加6.55%,但仍然低于2017至2019年的水平。


2021年产量预计增长7%-8%左右。2020ANRPC产量同比减少约8%,至1107万吨。


截至6月(疫情期间),马来西亚天然橡胶总产量24.2万吨,环比增产+37.8%,同比增产+15.7%。


当前进入高产期,天气正常,供应积极性尚可,关注近期产地疫情对生产运输的影响。


泰国原料杯胶价格


数据来源:隆众资讯 华联研究所


原料坚挺,对价格构成支撑。


中国天胶产量恢复


数据来源:wind 华联研究所


通常厄尔尼诺之后接着拉尼娜,会造成橡胶价格冲高后回落,存在较强的相关性。此前已经出现了拉尼娜现象,模型预示2021年底2022年初会有一个低点。


下图为厄尔尼诺指数前移13个月后与沪胶指数月线图叠加的图形,可见厄尔尼诺指数与沪胶指数高低点的重合度比较高,领先沪胶指数一年左右。


沪胶指数叠加NINO3.4指数


数据来源:华联研究所 中国气象局


2.库存与库存周期


交易所仓单


数据来源:wind 华联研究所


青岛库存


数据来源:隆众资讯 华联研究所


库存方面,上期所库存持续低位,青岛库存去库至低位,海外需求相对偏强,价格外强内弱,国内到港减少。


国内生产正常,但期货价位较低,缺少交货动力,交易所仓单暂时仍未增长,类似2020年。目前交易所仓单量处于2014年以来的最低位附近。


青岛保税区区外库存40万吨左右,区内库存12万吨左右,合计52万吨,年同比去库近40%,同、环比去库趋势不改。


三、需求情况


海外复苏边际走高,国内全钢胎配套需求在透支后回落。


缺芯问题持续困扰汽车生产。由于东南亚疫情导致汽车行业缺芯问题加剧,全球最大汽车厂商丰田宣布会在9月把产量削减40%至54万辆。丰田几乎所有的日本工厂都会受到影响,27条生产线被迫中断。此外,北美和中国的工厂产量都将少于预期8万辆,欧洲产量则会低于预期4万辆。


海外部分地区近期疫情变化,对汽车关键零部件生产造成影响。业内人士预计,芯片短缺对国内汽车工业的影响将持续到明年春季。有产业人士接受记者采访时表示,马来西亚疫情给芯片产业带来较大影响,不少国际大厂在当地的产线时不时就会关停。相比晶圆厂,封测厂的自动化程度更低,产线需要很多工人,疫情防控难度加大。同时,疫情对物流带来较大影响,交货周期延长。


全钢胎开工率


数据来源:wind 华联研究所


半钢胎开工率


数据来源:wind 华联研究所


轮胎开工率在5月份后持续低迷,位于多年区间的下沿:截至8月26日,全钢胎开工率55.89%;半钢胎开工率57.65%。


重卡月度销量及同比增速销量


数据来源:卓创 华联研究所


根据第一商用车网初步掌握的数据,今年7月份,我国重卡市场预计销售各类车型7.2万辆左右(开票数口径),环比下降54%,同比下滑48%,销量比去年同期减少了近7万辆。7月份也是重卡行业今年以来的第三次下降,而且是连续三个月下滑。


预料今年5月至12月重卡行业销量按年倒退58%,因今年7月后因国六标准实施带来的约80万辆重卡置换需求已大致完成;自4月中旬后重卡经纪商已发现订单倒退。


由于销量提前透支,业内人士预计2021年重卡的销量会在110万到120万辆左右,相比于2020年的160多万辆是会有一个明显的下降。


乘用车月度销量


数据来源:wind 华联研究所


乘联会:8月第二周的乘用车市场零售达到日均3.6万辆,同比下降17%,表现相对偏弱。


中国7月份汽车销量186.4万辆,同比下降11.9%,环比下降7.5%。1-7月份累计汽车销量1475.6万辆,同比增长19.3%。


宏观:


中美经济数据疲软,市场担忧需求,而且美联储taper声音较强,美元指数保持强势。


中央表示,要防止在处置其他领域风险过程中引发次生金融灾害。底线思维。


华尔街报通过分析美联储官员近期的采访和公开声明,得出结论称,美联储内部正在达成一致,如果经济复苏持续,将在大约三个月内开始缩减债券购买,其中一些官员正推动在明年年中结束资产购买计划。


中国7月新增社融1.06万亿,M2同比增8.3%,社融、新增人民币贷款同比回落,M2-M1剪刀差连续三个月扩大。


至2020年前后,经过“十三五”期间的持续去产能和疫情期间供给端的加速出清,中国工业部门产能过剩的情况已实质性缓解,2021年上半年工业企业产能利用率已近78%,黑色金属、有色、煤炭、化工等行业产能利用率也分别至83.0%、72.8%、78.6%的新高。工业品供求紧平衡的特征也已初步呈现,典型表现之一是价格对于供求边际变化的敏感度较高。


美国债务规模庞大,可能将通过推升通胀来解决问题。


7月9日央行提出全面降准,短期对冲MLF到期、地方政府债发行的压力;中期缓解中小企业经营压力、提振经济内生动力、防风险。依然保持不大水漫灌的态度。商品超级周期缺少需求成色以及中国放水的配合。


对今年下半年到明年上半年的经济下行压力要有预判和准备。



四、结论和操作策略:


供应方面,大周期基调仍然是过剩,单产潜力大;目前已经进入高产期,天气正常,供应积极性暂没有问题,气候预期良好。旺产季变数看天气和疫情,关注原料价格。中美贸易战以后东南亚工业化进程加快,提振了当地人工成本,依然支撑橡胶成本,但阶段性的疫情爆发影响工业用工需求,分散的橡胶割胶则未受影响。库存方面,上期所库存持续低位,青岛库存去库至低位,海外需求相对偏强,价格外强内弱,国内到港减少。需求端,配套方面,国内7月份重卡销量同环比大跌,而缺芯和消费力下降又影响了乘用车配套需求。替换方面,房地产持续受压,社会经济活动也受到疫情走高影响。出口方面受海运费高昂打击。轮胎厂开工率仍处于近年区间低位,工厂成品库存高原料库存低。橡胶供应问题不大,需求缺乏驱动,而成本支撑尚可。


趋势:期权可逢标的大跌卖出深虚值看跌,到四季度再寻求单边阶段性走势。


套利:观望。


五、重要监测点:


新冠疫情;天气情况;库存;汽车产销;宏观资金面。


六、风险提示:


1)极端天气。2)政策突变。

责任编辑:李烨

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