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淡水河谷铁矿产能跟踪:远期复产进度放缓,下调3000万吨预期

最新高手视频! 七禾网 时间:2021-09-16 09:11:31 来源:中信期货 作者:林起渠

一、淡水河谷总产能规划


根据2021年9月9日淡水河谷召开的2021年投资者大会(Analyst&Investor Tour),目前VALE的铁矿产能为3.35亿吨(去年同期3.18亿吨),其中北部系统2.03亿吨,东南部系统7000万吨,南部系统5900万吨,中西部系统300万吨。


VALE预计在2021年底产能将恢复至3.43亿吨(此前预计为3.5亿吨,在今年二季报中就已下调了预测)。


VALE预计在2022年底将产能提升至3.7亿吨(此前预期为4亿吨,在9月9日的投资者大会中下调了预测)。


中期(Medium term)来看,年产能规划为4亿吨。


长期(Long term)来看,年产能规划为4-4.5亿吨。



▌二、淡水河谷各矿区产能跟踪


(一)北部系统:更平稳的提产(a smoother ramp up)


淡水河谷北部系统包括S11D、Northern Range以及Eastern Range三个采矿综合体,主要产品为卡粉(LOCJ)、巴西混合粉(BRBF)。


目前北部系统年产能为2.03亿吨,铁矿石通过EFC铁路运输至马德里亚角(Ponta da Madeira)港口进行出口,港口发运能力为2.3亿吨/年。



北部系统扩张放缓是此次产能规划下调的主要原因。此前北部系统预计在2022年底实现2.3亿吨的年产能,目前下调至2.05亿吨(减少2500万吨)。


具体来看,Serra Norte矿区许可证审批延迟从而下调1500万吨年产能,Gelado项目产能释放不及预期从而下调500万吨年产能,S11D矿区废料处理进度较慢从而下调500万吨年产能,总计下调年产能2500万吨。



北部系统是淡水河谷最大的采矿系统,目前有大量投资项目正在建设,为淡水河谷未来产能扩张注入十足潜力:


Gelado project:该项目于2018年9月被批准,是从尾矿坝回收铁资源的项目,原计划于2022年上半年达产1000万吨/年,目前推迟至2022年下半年投产500万吨/年。


S11D 100Mtpy project:目前S11D的年产能为9000万吨左右,该项目计划购买新的发电设备,将S11D的年产能提升至1亿吨,预计于2022年下半年投产。


Serra Sul 120 project:该项目于2020年8月获得批准,其计划将S11D矿山产能提高至1.2亿吨/年,包括开拓新矿区、增加长距离运输带设施、增加选矿厂生产线等措施,原计划于2024年上半年完成,目前推迟至2021年下半年。


Usina 1 conversion to dry processing:预计2025年完成,提高选矿厂的回收率和生产率。


Opening of new mining fronts in Serra Norte:开拓新矿山,N3矿山计划在2023年启动,N1/N2矿山计划到2026年启动。



中期来看(Medium term),随着S11D 100Mtpy和Gelado项目的达产,北部系统的铁矿年产能将提升至2.15亿吨。


长期来看(Long term),随着Serra Sul 120项目的完成和新矿山的投产,北部系统的铁矿年产能将提升至2.4-2.6亿吨。



(二)东南部系统:正在解决Brucutu和Itabira尾矿处置的限制


东南部系统包括Itabira、Minas和Mariana三个综合采矿区,Itabira矿区主要由Caue和Conceicao两座矿山组成,Minas矿区主要由Brucutu和Agua Limpa两座矿山组成,Mariana矿区主要由Fazendao、Alegria和Timbopeba三座矿山组成。


东南部系统的铁矿通过EFVM铁路运输至图巴郎(Tubarao)港口进行出口。


2018年(发生溃坝事故前),东南部系统铁矿产量为1.04亿吨,其中售往巴西国内市场约1500万吨。


2021年9月,东南部系统年产能为7000万吨,因此目前仍处于溃坝事故后的产能恢复阶段,其预计到2022年底,东南部系统年产能将恢复至9300万吨,中期来看年产能将提升至1.13亿吨,长期来看年产能在1.1-1.2亿吨之间。



东南部系统的产能主要关注Brucutu矿区和Itabira采矿综合体的产能恢复情况,以及Capanema项目的投产情况。


1.Brucutu:原计划于21Q4恢复1700万吨/年,目前1200万吨/年推迟复产


2018年Brucutu产量为3100万吨,溃坝事故后,在2019年12月,淡水河谷主动关停该矿区一个尾矿坝的运营,其年产能降低至1100万吨。


淡水河谷计划新建Torto尾矿坝将矿区年产能恢复至2800万吨,原预计于2021Q4完成,但建设进度不及预期,目前Torto尾矿坝预计推迟至2022年完工。但是,Brucutu矿区通过提高干法加工能力恢复了500万吨/年的产能,因此目前产能为1600万吨/年(1100+500),2022年还有1200万吨/年待恢复。



2.Itabira:21年表现超预期,目前年产能2400万吨,尚有1400万吨待复产


2021年Itabira矿区的产能表现是超预期的。2020年Itabira的年产能为2600万吨,在2020Q4财报中,淡水河谷曾预计,由于尾矿处理受限,2021年其产能将减少900万吨,但在2021Q1财报中,淡水河谷下调减产幅度至700万吨,在2021Q2财报中,淡水河谷表示,由于启动了Conceição尾矿过滤厂(Conceição tailings filtration plant),预计Itabira矿区仅减产200万吨/年。


目前Itabira的产能为2400万吨/年,随着Cauê选矿厂(已完成77%)和Conceição选矿厂(已完成75%)的完工(预计2021年底),以及Itabiruçu尾矿坝的修缮完成(预计2023初),Itabira矿区的产能将提升1400万吨/年。



3.Capanema项目:2023年下半年达产,产能1800万吨/年


Capanema项目于2020年12月被批准,在Timbopeba矿区原有设施的基础上进行扩建,通过natural moisture的生产方式(不用尾矿),预计年产能为1800万吨/年(达产第一年净增1400万吨/年),预计多年投资总计4.95亿美元,计划于2023年下半年启用。



4.总结:当前产能7000万/年,22年底提升至9300万吨/年,中长期提升至1.1-1.2亿吨/年


目前(2021年9月)东南部系统产能为7000万吨/年,预计在2022年底达成9300万吨的年产能,在中期实现1.13亿吨的年产能,长期来看将稳定在1.1-1.2亿吨年产能。



(三)南部系统:聚焦Vargem Grande,长期将实现7000万吨以上年产能


南部系统是淡水河谷各采矿系统中矿山分布最为复杂的一个系统,其包括Vargem Grand和Paraopeba两个采矿综合体,Vargem Grand主要包括Aboboras、Vargem Grande和Pico三座矿山或加工厂,Paraopeba主要包括Mutuca、Jangada、Fabrica和Viga四座矿山或加工厂。


南部系统的铁矿通过MRS铁路运往巴西里约热内卢州的瓜巴岛(Guaıba Island)和伊塔瓜岛海运码头(Itaguaı maritime terminals)进行出口,还有部分铁矿石产品通过EFVM铁路运送至图巴郎(Tubarão)港口进行出口。


2018年(发生溃坝事故前),南部系统的铁矿产量为8400万吨,其中售往巴西国内市场约1400万吨。


2021年9月,南部系统产能为5900万吨/年,与东南部系统同样处于溃坝事故后的产能恢复阶段,其预计到2021年底南部系统的年产能提升至6500万吨,2022年底年产能提升至6900万吨。


长期来看,南部系统的年产能将在7000-8500万吨之间。



2020年9月,南部系统的年产能为5100万吨,随着Fabrica恢复湿法选矿(增产400万吨/年)以及Vargem Grande矿区Maravilhas III尾矿坝的启用(增产400万吨/年),南部系统目前的年产能提升至5900万吨/年,未来南部系统的产能情况仍然主要关注Vargem Grand矿区。


(1)传送带恢复(Conveyor belt resumption)将在21Q3增产600万吨/年。2020Q4财报中,淡水河谷预计Vargem Grande矿区的传送带将在2021Q2恢复使用,从而可以增产600万吨/年,但目前来看恢复进度不及预期,在2021Q2财报中,淡水河谷预计传送带将在2021Q3恢复运行。



(2)铁路运输能力的提升。在2020Q4季报中,淡水河谷表示将在2021-2027年期间通过自动化列车持续提升Vargem Grande矿区的运输能力,并降低Grupo和Forquihs尾矿坝的风险等级。(如图13所示)


目前铁路运输能力已经与矿山的产能已阶段性匹配。



(3)采矿许可证:Capitalão do Mato和Tamanduá矿山的采矿扩建许可证预计将于2022年发放。


(4)Vargem Grande 1号工厂恢复运营:2023年底采用湿法加工。



2021年9月,南部系统产能为5900万吨/年,Vargem Grand传送带的恢复将增产600万吨/年(预计于21Q3),Mutuca矿区许可证获批后将增产400万吨/年,从而在中期实现6900万吨的年产能。


长期来看,随着Vagem Grand矿区的进一步扩产,东南系统年产能将提升至7000-8500万吨之间。



▌三、淡水河谷铁矿产量预测


淡水河谷2021年的产量指导目标为3.15-3.35亿吨,21H1产量大约为1.44亿吨,一方面考虑到季节性规律,另一方面考虑到在三季度Vargem Grande矿区传送带恢复而增产的600万吨/年和在四季度S11D增产的200万吨/年,我们预计2021年淡水河谷产量为3.28亿吨左右。



2022年,东南部系统是主要的提产矿区,预计Brucutu矿区增产600万吨/年至2200万吨/年,Itabira矿区增产400万吨/年至3000万吨/年,加上其他系统的小幅提产,预计全年产量在3.48亿吨左右,即相较2021年增加2000万吨。


2023年,根据目前的投产规划,预计产量将达到3.78亿吨。



责任编辑:李烨

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