从人性困境聊聊这次的棉花大涨
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从人性困境聊聊这次的棉花大涨

最新高手视频! 七禾网 时间:2020-10-22 15:54:27 来源:七禾网 作者:亦然秋

飞机上实在无事可干,梳理一下本次行情的动因。


本质上期货和战争没有太大的区别,根本上都是对人性的洞察和相应的应对,如果作为场内的主力来说,多方以误之可以作为心法的话,作为平常的参与者来说,寻找人性上和制度上带来的选择有限性导致的确定性机会可能是更加可靠的。就如这一轮棉花市场的大涨,虽然有各种说法,利多利空,甚至不乏阴谋论,认为是什么L团队四两拨千斤,操控整个市场,但我可以确定的说,这个市场里,没有人能够这么精确的去算计出各方的动向和反应,除非是神,可惜这世界上没有神,因为价格与基本面的关系本身就是互相黏连影响的,更困难的是幅度的偶然性,每个人都是摸着石头过河,没有谁面前的石头能照亮前面的道路。


就本次行情的缘起来说,贯穿整个上涨的其实都是期现回归的逻辑。起初是因为连续多少年的北疆赚钱状况,加上兵团以及轧花厂资质申请的开放,导致产业内外资金疯狂入场,北疆整体产能急剧扩张,而随着产能的扩张,必然带来一个问题,僧多粥少,这是一个非常典型的囚徒困境,作为参与者,入场的时机的错误,导致其选择的有限性,包场费高昂,所以不收立马死,收了可能晚一点死,也可能赌对了,这就好像一个绝症患者,马上要死了,你让他选择是今天死还是以后一个月以后死,那么我敢说,绝大多数人都会选择一个月以后死,因为再活一个月说不定还有救,但现在死了就是死了。


所以其实道理是一样的,进场了,就大概率必须收,而且本身收购上也面临同样一个困境,别人涨价了,自己涨不涨?必须涨啊,不涨就意味着可能一点都收不到,一点都收不到的话,不是又回到上面的问题上来了,所以这么多个体在这个市场里,收购价格的水涨船高是必然的,可以看到国庆期间某大企业虽然限价,但根本没有效果,这个博弈格局内,你的谨慎就会直接给别人更大的生存机会,因为只要收购量够大,成本是固定的,也就是意味着单吨的费用会下降,在竞争中获得更大的主动性,这也会天然导致总有人不遵守契约。


从古至今,囚徒困境的纾解只有两种方法,一种是双方足够信任,充分沟通,一起抗罪,最终无罪释放,在轧花厂这个层面,如果主体够少,并且能够互相信任,那么可以一起限价,最终获得最优选择。但是当群体是分散的,那么因为限价本身是违背其个体人性的,所以这件事情很痛苦,而且其结果有巨大的不确定性,所以其自发性,最终会导致有人违背这个约定,然后导致整个联盟的崩溃。所以从古至今,各种限价联盟绝大多数都会失败告终,因为这是违背人性和供需矛盾的,在社会中契约能起效是因为有惩罚机制和道德,但在一个丛林里,失败是必然的。


另一个方法就是把所有人逼上绝路,那时候就不需要任何道德和惩罚了,因为所有人都只有一种选择,否则就是死,相当于把这个困境反过来使用,比方项羽的破釜沉舟和韩信的背水阵,但成功的依然寥寥无几。但很遗憾,新疆收购这个格局两种方法都不具备条件,所以新疆收购这个囚徒困境是无解的,当前看来北疆解放了,那明年依然会是这样的状况,这种基于人性的推理是有巨大的确定性的。而作为棉农的下游陷入了这种困境,自然就会导致棉农直接的议价权的上升,今年棉农夜间采收,洒水等各种作妖也就不奇怪了。


所以起初新棉成本和期货价格的严重倒挂,使得仓单和陈棉成为市场上性价比最优的资源,所以如果价格一直不回归,那么虽然新棉可能暂时不消化,但是陈棉和仓单会快速的消化。这里基于一个前提,就是新棉收购了不可能马上降价出货,这个其实也是上面的选择有限性所决定的,如果直接降价出货,本质上跟不收认亏出场没啥区别,就是相当于那个绝症患者选择了马上死。


所以既然收了,不到市场给出另一个选择,然后打破所有人的预期,轧花厂是不会死心的,是不会降价出售的,这其实就是囚徒困境的反过来作用,反正大家都收了,要死是一起死,所以这个时候大家反而都一致了。要破解这个铁板一块的情况,就是再反过来,直接造成一个囚徒困境,给大家另外一个选择,其中有一些人能解套,结果马上就不一样了,当然这个后面再说。所以年前如果期货没给机会,纺企又接受不了这个价格,那么这个期现倒挂的结构是不会改变的。


本来如果是一般的市场,这个也没啥问题,但是期货市场,自诞生起,其实是设定了一种游戏规则。交割月期现回归,这个时候别去对比什么历年回不回归的事情,这个有巨大的迷惑性,游戏规则带来的结果是确定的,比方十一节后,整体老棉仓单还剩30万吨,但是因为仓单注册制度的原因,陈棉已经无法注册新的仓单,而新棉仓单又因为质量升水不佳和成本过高,在13000附近的期货价格,必然无法吸引注册仓单,所以甚至考虑过一个极端的事情,30万吨陈棉也就是相当于6万手,如果在一月上直接在13000做12万手,那么是不是就一定有30万吨新棉仓单的空缺?游戏规则决定了会出现期货价格往新棉成本靠的必然性,不然就是没有仓单,没有仓单,空头就是被动的,无论怎么推演,最终的结果是一样的。


但这波行情幅度如此巨大,也离不开其他几个因素结合上游的成本定价带来的正反馈效应。一个很重要的原因是因为当前依然处于新棉收购期,整体新棉收购成本没有固化,这就导致了一个问题,就是价格本身带动了预期的上行,预期的上行又带动的抢收的进一步发酵,使得整体市场的成本区间变得与往年不太一样,不再是那么集中化,而是一种分散化的成本结构,这直接导致了套保预期的分散化,作为资金和产业对垒的结构来看,产业套保力量是主要的空头,一旦产业套保力量分散化,也就是敌军的弱化,加上价格上涨同时也助涨了套保预期的抬升,所以可以看到这波拉升,其实总体的增仓并不是太密集,不像是前几年往往到某个价位就会出现集中的密集的套保盘。


另外一个因素是下游的库存低位。当然虽然五月份以来,一直就是原料库存低位,而最近一方面是说双十一订单的爆发,另外还有个无法求证的事情是印度订单的转移,这个说法纷繁。还有一个逻辑上讲得通的事情是因为疫情,导致整体产业链的瘦身,当订单突然正常化,实际这样的产能规模和开机负荷时无法供应的,所以直接导致了整条产业链的产销加速,而棉、纱价格的上涨,又带动了投机性需求的上行,中间商纷纷加库存,导致原本已经去化过一部分的产品库存,急剧下滑,而这又导致整个链条的效率提升,效率提升又反过来加速了库存消化。所以这种情况下,不管是因为双十一还是国外订单转移,反正直接的结果体现出来,就是期货点价上现价成交的大幅度增长,直接对盘面形成了助推和支撑,这个对下游库存的印证可能比某某网站那些可能更加可靠,如果不是库存低,实在没得选,又怕价格继续涨,会现价点价成交?


还有就是,实际上模式这个东西总会耗尽,比方内外套的问题和配额的锁定问题,虽然之前内外套巴西棉逻辑一直是可靠的,但是当太多人做这个事情,直接就导致了拥挤的交易,最直接的结果就是非标套保在这种情况下变得极其被动,而配额的稀缺性开始体现出来,而配额的稀缺性反过来又导致了配额的价格飙涨,加剧了这种困境,非标套保也成功的介入因果链。


所以在这种情况下,实际上多头不需要太了解行业状况,只需要看到,推升的过程中所需要的拉升力量并不大,并且价格裹挟着整个行业,整个行业陷入价格上的囚徒困境,大家的选择是只能买,所有人的动作产生的结果要么是退出市场,要么是买,哪怕是退出市场,在盘面上的表现也是做多,这时候就是正反馈的形成。而且因为仓单注册稀少的问题,实质上导致了月间价差的收敛,价差的收敛,又导致了期现商在收购的时候的选择的稀缺化,这个本身又带动了除了自己套保主体以外的期现套保群体对应的轧花厂套保成本上升。所以这波行情的幅度出乎大家的预料也是正常。


但涨到现在的位置,其实有些东西是在变化的,首先变化的是期现回归逻辑,一方面期货和新棉成本已经是回归了,此前虽然价格依然支撑着市场预期,包括套保预期和看涨预期,但是下游跟进其实开始疲惫了,下游整体还是短单为主,一旦跟进不足,市场的状况就会变成一个庞氏骗局,也就是仅仅价格支撑着预期的惯性,而这个时候预期的一致性,特别上周杭州会议一致性看多,其实代表了潜在买入力量的逐步耗尽。一者,该买的已经买了,一方面该砍的已经砍了,这才会导致相对一致的看涨,否则如果不是买了或者平了,作为个体来说是不会看涨的,除非是假的看涨,但这个节点上连反对声音都很少出现了,也说明了这个状况,这个大家从自己的角度想一想其实就明白了。


所以当买入力量开始逐步耗尽的情况下,实际上对于场内的多头来说,最好的出场机会其实就是利用情绪达到高点,而营造这种场景,最直接的开盘直接拉涨,一方面做空的少,裸空逆势,多数几次止损之后,陷于谨慎,套保预期则被价格带上去了,所以这种情况下,利用情绪推升是相对轻松的,昨天随着开盘价格的蹿升,直接接近涨停,这种逐步上涨之后的快速拉升,反过又就直接吸引了全市场的注意,散户的进场,又提供了相对较好的流动性,这时候乘着较好的流动性和情绪支撑,快速跑路是最好的选择,滑点损失将非常有限。


另外随着价格上涨至整体北疆平均成本以上,其实已经给与了铁板一块的轧花厂另一个选择,这个时候这种一致性的挺价就要面临挑战了,随着价格回落,实际上这种价格联盟已经实质性失效,大家缺乏统一性,给予选择的情况下,其实又是一种囚徒困境,套保的可能把没套的拉下水,预期的一致性也开始瓦解,这个时候,其实上涨的期现回归逻辑已经实质上失效了,一旦价格下跌追着套保的可能因为流动性等原因比较少,但再次回升的时候套保的预期大概率会明显降低。


至于说后面到底是会跌还是震荡,这个其实没人能预期到,因为这个是跟市场本身的动作相关的,比方从套保盘的角度来看,如果套保盘介入的足够多,那么有些逻辑又会重新拿上台面,月间差又必须扩张,而介入足够多的套保盘又需要短周期内足够强的价格,而如果价格不够强,套保盘压力不是那么大,自然也就很难深跌,而涉及到月间差的角度来说,这种月间差的拉大也就会变得不那么迫切。所以很多东西都是相辅相成的,道德经说,福兮祸之所倚,祸兮福之所伏,在这里也是体现的很明显,说能预测价格的基本都是神棍,真正应该做的应该是此心不动,随机而动,当市场发生变化之时,随着市场之机应变才是我辈应该追求的,但也要退一步说,人毕竟在一个时间段内可能会有认知盲点,所以做好防守,胜于易胜者才是王道。


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