11月，A股继续横盘震荡，但始终没能越过3000点。

据券商中国记者了解，不少私募基金经理们已经开始提前减仓。私募排排网最新数据也显示，截止11月8日，股票私募整体仓位指数为52.21%，较上周下滑10余个百分点，创下年内新低。

至于减仓原因，部分私募表示看淡年底行情，还有部分业绩优秀的私募选择保卫胜利果实，甚至有私募已经开始向客户大比例分红，将收益兑现。

不过，与国内私募们不同，外资则持续加仓。19日，北向资金净流入25.24亿元，连续第四个交易日净流入，近18个交易日17个交易日净流入。从下半年数据来看，北向资金净买入金额接近1500亿元。

仓位创年内新低，产品发行连续下滑

年初，A股迎来一轮小阳春行情，此后消费和科技股又轮番表现，大多数股票类私募们收获满满，业绩大幅走高，终于扬眉吐气了一番。

截至2019年10月底，股票策略的平均收益为20.08%，在八大策略里排名第一。不过，股票策略依旧没有跑赢沪深300指数的涨幅，今年前十个月沪深300指数上涨了29.10%。

不少私募打算趁年底好好再冲一把。不过，进入11月，A股继续横盘震荡，但始终没能越过3000点。

屡次上攻未果，再叠加部分经济数据走弱，外围市场存不确定性。据记者了解，不少私募基金开始提前减仓。

截止11月8日，股票私募整体仓位指数为52.21%，较上周下滑10余个百分点，创下年内新低。其中34.62%的私募仓位在2-5成之间，34.07%的私募仓位在5-8成之间，仓位超过8成私募仅17.17%。

百亿股票策略私募的仓位水平为68.87%，也已接近年内低点。

至于减仓原因，部分私募表示看淡年底行情，还有部分业绩优秀的私募选择保卫胜利果实，甚至有私募已经开始向客户大比例分红，将收益兑现。

据了解，近期已有多家私募基金产品发布公告，向客户大比例分红。其中一家私募产品则推出了业内罕见的大比例分红方案：每份份额分红3.5677元，净值从4.57元直接回归1元。

值得注意的是，目前私募基金常见的分红方式是现金分红和红利再投资，但是不管基金以何种方式进行分红，投资者的基金资产总价值并没有增加或者减少。只是现金分红后，如果没有用于再投资的话，即相当于一定程度的减仓。

此外，受近期市场横盘震荡影响，私募新产品发行也连续下降。

2019年10月，私募新发产品数量为897只，环比来看，发行数量在2019年8-10月已经连续三个月下降，并跌破了1000只的水平。纵观2015年以来的历史数据，2019年10月的发行数量处于中低位。

总体来看，产品发行数量和行情高度正相关，私募往往选择“天时地利”时发行。

北向资金坚定入场，近一月净买入268亿

与国内私募减仓、保卫胜利果实不同的是，外资则依旧持续加仓买入。

19日收盘，北向资金净流入25.24亿元，其中沪股通净流入9.3亿，深股通净流入15.95亿，连续第四个交易日净流入，近18个交易日17个交易日近流入。

本月，北向资金净流入已达267.78亿元，今年以来则净流入2450.89亿元，累计净流入则高达8868.22亿元。

数据显示，北上资金前五大重仓行业集中分布于消费和金融板块，仓位占比达近六成。从近一年来看，北向资金净买入最多的股票分别是平安银行、招商银行、格力电器，分别净买入138.89亿元、133.36亿元、131.16亿元。

“临近收官，国内私募、保险等机构均有不同程度的减仓，一方面自然是看淡年底的市场，更多的是注重短期收益，保卫胜利果实。但是，外资则不断买入，等明年国内机构再建仓买入时，价格可能已经走高了，可能给外资抬轿了。”一位行业人士表示。

国盛证券策略表示，北上持仓主要以配置型资金为主（7成以上），但仍有约1/4左右的交易盘，包括对冲基金、量化基金甚至游资风格的短线交易型资金。短线资金短期仍有不确定性，但更重要的是，长线外资增配趋势从未改变，核心资产统一战线正在建立。

事实上，长线外资入场甚至比我们想象的更坚定。不仅最近未撤离，即使在2018年全球波动加剧、新兴市场资金外逃、A股大幅下跌、投资者信心崩塌的“内忧外患”下，外资依然提供了3000亿的入场增量。

私募：牛市未至，牛股可期

那么，国内私募们怎么看A股的后市走势呢？

明曜投资表示，A股的下跌风险已经相对有限，但A股尚不具备发动一轮大牛市的相应条件，稳健的投资逻辑不能将“牛来了”作为预设前提。

在明曜投资看来，波澜壮阔的大牛市或难重现，但如宏观环境稳定向好、资本市场克服内在顽疾，A股有望进入类似美国80年代的长期慢牛行情，市场提供复合年化6-7%的收益，优质个股提供更高的长期回报。即没有牛市，也会有牛股。

就目前来看，明曜投资认为A股市场整体估值看似较低，但大多优质个股估值仍较高，尤其是一些著名的“核心资产”，再追逐这类个股或将面临不利的风险收益比。

数据显示，截至10月11日，A股整体滚动市盈率（TTM）只有14.85倍（剔除负值），但相应的中位数达到32.74倍，创业板相应的中位数更是45.03倍。这意味着，在剔除金融、地产、煤炭石油等周期性个股后，A股大部分个股估值并不算低。

清河泉投资表示，虽然很多因素有变化、有修正，但核心因素并没有发生逆转，比如信用周期、比如过剩流动性周期，比如科技周期，所以我们维持季度策略中的展望，根据内部投资时钟，站在当下展望未来1-2个季度，我们认为是可以对标13-14H1年的，因为信用周期预计会小幅走弱，而过剩货币仍处于缓慢堆积的过程中，市场表现或仍偏向震荡，但结构性机会仍然偏强。