事件：

1）11月24日公司公告称：中标郸城县环卫作业市场化项目，中标价2881.23万元/年，服务期限5年。

2）11月23日公司非公开发行股票获得证监会通过，本次非公开发行拟募集资金不超过74556.03万元，股票发行数量不超过13600万股，锁定期一年。

3）公司要约收购期限已满，公司28日起停牌，待要约收购结果公布后复牌。

对此，我们点评如下：

投资要点：

首次中标环卫项目，规模虽小但示范效应强

此次郸城县环卫作业市场化项目，是公司首次中标环卫项目。该项目为公司在道路保洁、垃圾收运及垃圾分类等业务领域打开了新的发展空间，能够优化公司业务布局，提升公司整体竞争力和盈利能力。此次项目中标价2881.23 万元/年，服务期限5 年。虽然规模不大，短期对公司的业绩贡献有限，但我们认为此次环卫项目将会起到很好的示范效应，在环卫市场逐渐放开至第三方服务的背景下，公司有望凭借经验获取更多的项目订单，公司新增业绩看点。

在手订单丰富保障未来业绩增长，不断拓展完善固废产业链公司目前主营业务为垃圾焚烧发电，目前已投运7 个垃圾焚烧发电项目，总处理规模为6800 吨/日，而公司在建与筹建的垃圾发电项目处理能力为9200 吨/日，将有效保障公司两年增长，假设在手项目于未来三年逐步投产，公司垃圾处理规模复合增速有望超过30%。另外公司布局一带一路，与伊朗TTS设立合资公司，未来一年内至少获取一个1000吨的垃圾发电项目，海外业务新增业绩看点。

同时公司成立了填埋气事业部、分类收运事业部、水处理事业部等，意从垃圾末端处置向餐厨垃圾、填埋气等方向发展，打造综合固废处置平台。公司目前已经签署滨州、海安市的餐厨垃圾项目及鹿邑、双阳、云梦县填埋气项目，再加上此次中标环卫项目，公司的固废产业链不断完善。我们认为公司垃圾焚烧发电项目分布于全国各地，有望借助当地政府资源优势，逐步围绕当地垃圾发电项目获取其他固废业务，公司业绩将会有很大提升空间。

实际控制人要约收购，并购基金收购落地，外延拓展加速2016 年9 月23 日，实际控制人及其一致行动人、员工持股计划以6.84元/股要约收购二股东（平安创新）等12.19%股权，涉及总金额达10.33亿元，要约收购完成后实际控制人及一致行动人持股47.14%，控股地位得到巩固。同时携手中节能成立的并购基金拟收购西班牙最大固废公司Urbaser 100%股权，交易对价11.64-13.99 亿欧元，标的公司无论从业绩、品牌、业务、技术等方面都远超上市公司，从近期公司各种资本运作来看，并购基金被上市公司的并购有很高的预期，外延拓展加速。

低估值具备安全边际，定增过会保障项目落地我们预计公司2016 年净利润增速将达到30%左右水平，净利润将能达到约3 亿元，公司现在市值仅约101 亿，对应2016 年业绩PE 仅约34 倍，估值相对合理。此次要约收购的价格为6.84 元/股，公司借壳上市募集配套资金5.75 元/股，目前股价8.12 元，具备一定安全边际。

同时非公开发行已经过会，7.46 亿元募集资金到位后，公司的项目推进有望加快。

盈利预测和投资评级：暂不考虑非公开发行股份对公司业绩的影响，我们预计公司2016-2018 EPS 有望达到0.24、0.33、0.45 元，对应当前股价PE 为34、25、18 倍，维持“买入”评级。

风险提示：项目建设进度不及预期的风险，并购低于预期的风险、非公开发行不能顺利完成风险、宏观经济下行风险。