黑色产业链

一、钢铁炉料

1.现货市场:11 月 25 日，普氏指数再次突破 80 美金，进口矿价上周五连涨，突破两年前的高点；焦煤价格再度小幅上涨，国产矿、焦炭价格稳定。

2. 库存与消费

1) 截至 25 日，铁矿石港口库存为 11073 万吨，小幅下降。截至 18 日，焦炭、炼焦煤港口库存有一定幅度的上升，焦炭焦化厂库存下降。

2) 截至 11 月 18 日，进口铁矿石平均库存可用天数小幅下降，；炼焦煤、喷吹煤平均库存可用天数小幅上升，焦炭平均库存可用天数保持稳定。

3. 升贴水:铁矿石期货贴水程度加深，焦煤、焦炭持有收益率重心上升。

4. 小结

1） 铁矿石：国产矿价格平稳，进口矿价格上涨，市场成交一般，港口库存处于历史较高位置，但进口高品位矿资源比较紧张，驱动中性。从持有收益率来看，铁矿石目前估值中性，预计后市将震荡运行。

2） 焦炭：国内冶金焦现货价格平稳，供应偏紧，市场成交较好，港口焦炭库存有所上升，但焦化厂库存保持在历史较低水平，近期华北地区的天气以及空气污染情况造成运输不畅和环保限产利多焦炭价格，驱动向上。从持有收益率的情况来看，焦炭目前估值中性。预计后市将震荡偏强运行。

3） 焦煤：国内炼焦煤现货价格稳中由涨，市场成交良好。目前焦煤资源依旧紧张，下游企业补库需求仍在，但近期北方天气导致运输不畅，驱动向上。持有收益率上升，但估值仍处于中性区间，预计后市仍将维持震荡偏强格局。

二、 钢材

1. 现货市场：25 日，螺纹、热卷现货价格强势上涨，市场成交尚可。周末钢坯强势上涨70 至 2700 元/吨。

2. 供给与库存

1）据 Mysteel 数据显示，11 月 25 日当周全国高炉开工率 76.52%，环比小幅下降 0.28个百分点，连续五周下降。

2）据 Mysteel 数据显示，11 月 25 日当周螺纹社会库存为 389.98 万吨（+8.01/+2.1%），结束了此前连续六周的下降。热卷社会库存为 180.35 万吨（-0.72/-0.4%），连续七周下降，但降幅明显收窄。

3. 生产利润：25 日螺纹钢生产利润有所修复，但依然处于负值。热卷生产利润进一步好转，当前利润率近 9%。

4. 基差：25 日螺纹、热卷均由贴水转为升水状态。

5. 小结

1）螺纹：螺纹钢社会库存结束了此前连续六周的下降，小幅回升，驱动中性偏空。螺纹生产利润有所好转，但依然维持低位，盘面由贴水转为升水状态，估值中性偏高。周末钢坯再度强势拉涨，短期看涨情绪浓厚，预计钢价将维持偏强震荡。

2）热卷：热卷社会库存连续七周下降，但降幅明显收窄，驱动中性偏强。生产利润继续上升，盘面处于升水状态，估值中性偏高。预计热卷短期走势震荡偏强。

三、策略推荐