时代出版(600551)

事件： 公司公告， 近日分别召开股东大会和董事会， 审议通过《关于选举公司第六届董事会董事的议案》、《 关于组建时代少儿文化发展有限公司的议案》 等，选举王民为公司董事长， 聘任田海明为公司总经理， 公司管理层换届完成。

公司管理层换届， 幼教业务有望进入国际化扩张阶段。 王民先生曾任安徽华文国际经贸股份有限公司董事长、总经理， 拥有开阔的国际化视野和丰富的市场化运作经验， 将以组建时代少儿作为发展创新业态的第一步， 公司幼教业务发展有望提速。 成立时代少儿，将推进传统出版与新兴媒体的融合发展， 通过整合幼教资源，提供幼儿教育的整体方案及幼儿教育所需要的全部服务内容，并把时代少儿打造成为国内首家具有全国影响力、立足中国、放眼全球的全媒体、全产业链国际化少儿文化产业集团。 公司幼教业务将进入国际化扩张阶段。

IP 资源驱动公司幼教业务向全产业链深度布局。 公司拥有丰富 IP 资源， 并以此驱动公司向幼教领域全产业链深度延伸。公司发挥内容版权资源优势，打造豚宝宝品牌，并以此为纽带，推出电子教材（2B， 面向幼儿园），豚宝宝妙趣盒（2C， 面向家庭），豚宝宝活动中心（2C，面向社会）系列产品。自主开发豚宝宝的电子书，精美的制作、 深度的交互性惊艳市场，目前已覆盖 13 个省1530 多家幼儿园，反响强烈！推出的妙趣盒产品向 2C（家庭） 延伸，采取社会化营销方式进行推广。豚宝宝活动中心主打亲子体验，将以加盟连锁方式推广。同时，公司携手紫荆时代教育科技有限公司以及贝壳育德教育集团， 切入高端幼儿园运营市场， 开展幼儿园运营业务，首家幼儿园将在上海开园，后续外延扩张预期强烈！

公司估值处于低位， 具备较大提升空间。 我们预计公司 2015-2016 年 PE 分别为 32 倍、 28 倍， 处于较低位！ 公司主营业务基本面良好，现金流支撑有力，属于拥有较大预期差的标的！ 公司在确保风险可控的前提下，实行多方式、多品种多对象的理财安排，各类资本运作项目储备丰厚， 其中参股多家上市公司，包括： 东方证券、 华安证券（IPO预披露，持股 2.48%）、读者传媒（IPO预披露，持股 1.67%） 等， 未来增值空间可期！

盈利预测及评级： 我们预测公司 2015-2017年 EPS 分别为 0.84元、 0.96元和1.09 元，对应动态 PE 分别为 32倍、 28倍和 25倍。 我们非常看好公司在幼教领域的发展模式和空间， 首次覆盖给予“ 买入”评级。

风险提示： 新业务拓展或不及预期、 理财投资亏损风险。