1、信息化与全球化促进了全球经济的超常规繁荣

本轮长波周期兴起于1982年，长波繁荣的驱动因素是计算机技术与信息化。与以往历次长波周期兴起明显不同，信息化在很大程度上改变了人类信息处理以及传播的能力，其技术的应用以及漫化在很大程度上对传统行业产生了革命性的影响。信息化技术也使得资源能够在全球范围内得以共享，因此全球化具备了技术的基础。

1989年苏联解体后，持续多年的东西方冷战结束也为经济全球化提供了基础。90年代开始，全球化在各国的推动下不断升级，从GATT到WTO，参与的国家也越来越多。这带来了要素在全球范围内的配置，造就了一个世界性的经济运行产业链。全球经济进入了繁荣期，全球贸易量以平均每年8%的速度高速增长，全球经济波动中枢也由原来的3%上移到4%，同时物价水平在全球范围内普遍下降。在生产效率的提升以及资源的有效分配下，全球经济进入了前所未有的繁荣期。

2、资源——制造——消费国模式留下债务隐患

在本轮全球长波繁荣中，最大的特点是将以往在一国范围内的生产与资源配置实现全球化，形成了全球范围内的分工模式，最大程度上利用了各国资源禀赋和比较优势，在促进各国繁荣的同时，也使得生产的效率空前提高。

在这个经济生态中，大致可以分为三个层次：处于上端的资源型国家、处于中游的制造中心和处于最底端的消费市场。美国、英国等赤字国擅长生产金融产品和服务，实体部门相对“空心化”。传统的制造业国家(如德国)由于积累了人力资本和技术，已经转型为高端的制造业中心；新兴的制造业中心则是基于劳动力成本和资源成本低廉，主要生产相对低端的产品，资源国则在于其资源的禀赋。

正是这种原因，欧美等国开始出现贸易赤字以及债务的积累。由于一国的国际收支必须平衡，经常项目的逆差意味着资本项目的盈余，而这种盈余是以债务的形式实
    现的。这就形成了欧美因贸易逆差支付美元，然后资源国与制造国再将这些美元以投资的形式回流至欧美的模式，这个模式在90年代开始使欧美的债务不断积累，而在本世纪初，中国的入世更是将这种模式推到了极致，我们可以看到美国的贸易逆差是在98年之后出现了系统性的飙升。

3、网络泡沫崩溃动摇长波繁荣根基，经济加速泡沫化

但是这种美元回流的模式是有前提的，资源国与制造国之所以愿意购买美国的金融资产，原因在于美国经济增长能够带来的稳健回报，但是由于技术创新的对经济刺激效果的递减以及债务积累带来的不稳定性，这种模式必然不可持续。

2000年网络泡沫崩溃显然已成为一个重要转折点。在此之后2001年美国信息技术设备和软件投资的增长率由前一年13.8％大幅回落至-6.5％，到2003年才恢复正增长，在2001-2007年期间，美国信息技术设备和软件投资的几何年均增长率仅为2.9％，大大低于此前的20年。

为了应对网络危机可能带来的经济衰退，美国政府开启了极为宽松的货币政策，进而刺激了国内房地产与金融市场的繁荣，而全球资本市场也进入一轮新的牛市之中。但是过往的历史表明由廉价货币推动的泡沫终将破灭。2006开始的美国次级住房抵押贷款问题引发的金融危机成为周期大拐点，宣告了长达20多年的长波复苏和繁荣时代的终结，随后欧美再度选择大规模救市，以政府杠杆去取代民间部门的杠杆，结果是导致了2010年开始持续不断的各国债务危机，从小国迪拜到超级大国美国无一幸免，而欧债危机更是成为了2011年全球最大的黑天鹅事件。不但处于欧债核心的“欧猪五国”基本丧失了从市场融资的能力，就连整个欧盟本身也面临评级下调的危险。欧债的问题不断恶化，最终导致了2011年全球经济与资本市场的动荡不安。

4、去杠杆化下的长波衰退周期，未来全球经济前景不容乐观

1）本轮长波衰退或将叠加去杠杆的过程

我们担忧的是，由于债务的过度积累以及欧债危机的爆发，未来欧美将进入去杠杆化的过程。在长波衰退阶段，如果只是由于技术创新效能衰减导致经济的下行，回落是可控的，政府的刺激政策虽然会带来通胀的问题，但仍能对经济产生一定的提振作用。我们可以看到70年代滞胀阶段，由于债务并未过度的积累，在这个长波衰退阶段，美国并未经历去杠杆的过程，因此全球经济仍能够保持3%的平均增速。

上世纪长波衰退周期叠加去杠杆化只发生一次，就是1929年的大萧条。在这个阶段居民部门以及企业部门都开始缩减消费与投资，获得的收入主要用于偿还债务与储蓄，而政府由于前期过多的赤字指出也开始被逼削减支出，而长波衰退周期下企业生产平均利润的下降，居民以及政府部门支出意愿的减少，采取货币政策基本是无效的，

经济体只是将更多货币储存起来，进而出现凯恩斯陷阱的状况。整个长波衰退周期是漫长与痛苦的。

2）大萧条的经验：去杠杆化的情况下，政府政策无效

按照康波周期的划分，在1920年美国经济已经进入了长波衰退的阶段，如果看经济的实际增速，实际上1920年已经见顶了。但是与2001年美国政府的做法类似，美国的货币政策一直维持宽松，信贷的扩张导致20－29年的巨大泡沫经济，房地产，股市都出现了疯长，使得美国的泡沫繁荣景象进一步维持了5－10年，但随之而来大萧条则使全球陷入长期的萧条之中。

在大萧条之初，美国的总体债务已经高达GDP的150%，为了应对1929年股市崩盘带来的冲击，罗斯福政府大胆采用凯恩斯主义，主动选择以政府部门的杠杆去取代民间部门的杠杆，使得美国债务比GDP飙升至250%,经济虽然略有恢复，但随之而来的是

高企通胀。在罗斯福政府开始收紧其财政与货币政策之后，美国经济马上便陷入了被成为“1937年之痛”的经济困境之中。与1937年之前的情况不同的是美国进入了漫长的去杠杆化过程，随后无论罗斯福政府采取何种刺激措施，都无法将刺激美国经济。一直到2战的爆发，才将美国经济拉出泥潭。

3）未来全球经济前景不容乐观

2008年可以看作是长波衰退的起点，次贷危机引起了居民部门的去杠杆化，欧债危机引起的是政府部门的去杠杆，2013年美国将自动启动10年削减1.2万亿美元财政赤字的议案，而欧债危机的恶化与解决也意味这欧洲进入去杠杆化的过程，对于中国等新兴市场国家而言，同样面临这2008年以后积累的巨大债务，可以预期的是政府部门将步入有序、漫长的去杠杆化的阶段。

在这个过程中，信息技术增长的乏力，新兴主导产业缺失，欧美债务累积过多，全球经济面临再平衡，未来相当长的时段内，全球经济将进入长波的衰退周期，在这个过程中，全球经济增长总量的边际递减是不可抗拒的，全球经济将进入一个增长中枢下移的新常态。