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人民币为何停止升值步伐？

国家外汇管理局公布的人民币中间价显示，2011 年 11 月 29 日，美元兑人民币中间价为 6.3587，较 10 月 31 日贬值 0.56%；而当日欧元兑人民币的中间价为8.4555，较 10 月 31 日升值 5.49%。由于中长期来看欧元兑人民币的运行趋势并不明显，且呈现大幅波动的特征，因此人民币对欧元的升值问题可暂且忽略，我们只来探讨本月人民币对美元的大幅贬值。我们认为，这既是货币政策微调的一个主要方面，同时也是外部环境发生变化的主要结果。

二三季度人民币快速升值的原因剖析

我们在 7 月 27 日的股指日报中曾指出：美元兑人民币走势同 CRB 指数呈现高度负相关，则人民币兑美元升值在一定程度上可以缓解以美元计价的大宗商品价格暴涨带来的输入型通胀。同时，人民币实际有效汇率同 CPI 呈现负相关，且两者相关度高达 75.3%，也就是说人民币实际有效汇率回落与通胀水平攀高同时发生的概率很大。上述两方面关系表明：1、输入型通胀对 CPI 有直接影响，且影响很高；2、通过人民币升值，我们可以部分实现控通胀的目标。 由于今年 10 月之前，政府层面的首要任务是遏制通胀攀升，其中，输入型通胀更是国内物价走高的主因之一，因此，央行加快了人民币对美元的升值步伐。但从 11 月 1 日公布的 10 月 PMI 购进价格指数来看，输入型通胀形势得以缓解，加上欧美通胀水平逐步回落，甚至面临通缩风险，因此，人民币升值的必要性正在减小。

首先，人民币实际有效汇率同出口金额同比之间存在负相关，尽管相关度并非很高，但人民币升值对出口以及出口企业的影响仍然很大，在保增长和稳定出口的需要下，人民币适当回落是有必要的；第二，目前国内的经济形势是：通胀逐步回落，而经济增速也加速放缓，货币政策微调也是必要的，但为了保持政策的连贯性，利率和存准的调整需更为谨慎，而汇率调整则更为弹性、及时；第三，热钱的快速进出对中国经济有极大的负面影响，而短期内人民币汇率快速回落（并达到一定程度）有望降低投资者对未来人民币汇率贬值的预期，从而控制热钱流出规模。当然，11 月期间美元指数地不断升值也给人民币汇率带来了适度贬值的契机。但从上述角度来看，人民币贬值并非趋势性的，而是短期货币政策、经济发展以及外部环境下的一种调控手段。

沪深300指数技术视角

周二沪深 300 指数终于艰难地盘出低位窄幅整理区，双底雏形终于显现。

从自然法则的角度看，双底的右底若构筑的时间太长，双底形态失效的可能性越大，因为从自然人的心理演化特征来看，前期冲高踏空者应该在此点位附近积极入场，或者刻意打压洗盘者会在此点位附近积极补仓，缺少这两个特征，都说明多头力量存在疑问。幸运的是，在时间之窗的右侧，沪深 300 指数终于盘出低位振荡区间。

若周三继续强势，则基本可以确认双底形态的成立，第一目标看到 2667 点附近，小幅振荡后会先攻 2704 点。随后展开的调整，支持位在 2630 点附近，最坏可能下跌到 2608 点。若跌破 2608 点，则破位下跌创出新低的概率大增。 

自然法则与股指期货

周二股指期货有转强的迹象，虽然早盘有打压，但最终价格突破 30 分钟图均线束的纠缠，有向上进一步展开的态势。

从自然法则的角度看，周三若直接上攻，早盘的强压力位在 2629 点附近，只要突破该点，则日内收中阳的概率大增，目标看到 2666 点附近，中途会在 2637点附近稍微振荡。这种走势有可能在本周见到 2718 点。

若早盘弱势，关键支持位在 2589 点附近，守稳该点，仍然有延伸上述走势的可能，但若跌破该点，则见到 2532 点的可能性仍然存在。 

股指期货趋势投资策略

趋势投资策略仅供 500 万以上资金持有者考虑。

中长线空头止盈或止损，中长线多头 IF1112 合约重新介入，止损设在 2560点。

股指期货日内交易策略

日内交易策略仅供日内短线交易者参考，建议尾市平仓。长线交易者请遵循趋势交易策略。周三（11 月 30 日）建议IF1112

多头策略

触发以下条件时入场交易：

1)  开盘点下方 8 点买入，止损设置在开盘点下方 12.5 点。

2)  突破开盘点上方 12.5 点买入，止损设在开盘点上方 8 点。

3)  2532 点买入，止损设在 2522 点，止盈 2572 点，目标设在 2648 点。

1-2 项为早盘策略，通常在 10 点前有效。

空头策略

1)  开盘点上方 8 点卖出，止损设置在开盘点上方 12.5 点。

2)  跌破开盘点下方 12.5 点卖出，止损设置在开盘点下方 8 点。

3)  2660 点卖出，止损设在 2670 点，止盈 2630 点。

1-2 项为早盘策略，通常在 10 点前有效。

所有交易都在浮动盈利超过 30 点后，止盈设置在 20 点位置。超过 20 点后，止盈设置在 10 点位置。超过 10 点后，止盈设置在 2点位置。