降息信号？非也！

11 月 15 日中国人民银行发行了 520 亿元的一年期央票，且中标利率由上周的 3.5733%降至 3.4875%。10 月 20 日三年期央票发行利率回落就曾引发了市场对降息的猜想，而本月内一年期央票中标利率已经两次下行，是否表明降息窗口即将打开，宽松货币政策逐步确立？我们认为，目前的货币市场仍不具备降息信号，加上，成品油价格上调的可能性增加，预计货币政策仍将以稳定物价为基本前提。

一年期央票发行利率连续下滑

10 月 20 日，三年期央票发行利率回落 1 个基点至 3.96%，并引发了市场对央行有望实施降息措施的猜想。时隔三周，11 月 8 日，一年期央票发行利率回落1.07 个基点之 3.5733%，本周二一年期央票发行利率再次回落 8.58 个基点至3.4875%。我们认为，由于央票发行是以投标方式进行的，因此，央票发行利率首先反映的是市场资金面的宽裕程度以及商业银行参与购买央票的意愿。今年 5 月初至今，央行首次发行如此大规模的一年期央票，这是二级市场央票到期收益率快速回落下的结果；从央票发行利率连续回落的事实来看，市场资金面仍然处于宽松状态。那么，央票发行利率的持续回落是否意味着央行将启动降息措施，实行宽货币政策呢？

降息信号尚未出现

比较一年期央票发行利率与一年期定期存款利率，我们发现，一年期定期存款利率往往是要高于一年期央票发行利率的，当然，由于央票发行利率的变化相对存贷款利率而言更为灵活，因此，二者关系只是趋势上的。但目前一年期定期存款利率为 3.5%，一年期央票发行利率为 3.4875%，二者之间仅存在 0.0125%的差值。由于目前存贷款利率的调整幅度为 0.25%（及其倍数），因此，目前的一年期央票发行利率水平并不足以成为降息的预期条件，当然，若该参考指标回落并稳定于 3.25%下方，则降息可能性会随之增加。

另外，目前石油输出国组织、国际能源署和美国能源情报署等三大机构，都表明未来原油需求高涨。11 月 11 日，纽约商品交易所 12 月交割的原油期货已增长至每桶 99.2 美元，同时三地原油移动加权变化率也已达到 3.29%，如果再冲高到 4%，成品油上调窗口有望再次开启。由于原油的下游产品非常丰富，几乎覆盖了生产生活中的各类商品，因此，原油价格的上行所影响的并不仅仅是成品油价格的走势，更将对整个社会消费者物价指数造成影响。我们认为，在这样的局面下，为了保持货币政策的连贯性，央行将推迟降息及其他宽货币政策的时点，短期来看，我们保持对央行货币政策的原有判断——短期内货币政策仍以从紧为主，适当放松仅是相对的宽松，而非绝对的宽松。

沪深300指数技术视角

周二沪深 300 指数微波不惊，但平静的表面下暗流涌动，该变盘了！

从波浪理论的角度看，若周三强势上攻，则确认形成奔腾型调整小 2 浪，爆发小 3 浪，目标直接看到 2888 点附近。若周三跌破周二低点，则在走之字型调整小 2 浪的 2c 浪，目标看到 2664 点附近。浪形的划分，参见附图中的局部放大图。

静观其变，顺势跟进！上攻途中，会在 2816 点展开激烈争夺。

自然法则与股指期货

周二股指期货左冲右突，走势蹊跷。走势中所有点位都是点到为止，与我们的“凯利仓位及影线阀值策略”给出的点位往往就差 1 点，算法真是独到，胜过神仙，大有将 ABC 基金一网打尽的架势。ABC 基金全面应战，周三起建仓策略做了修改，放弃突破加码策略，任由主力洗盘，首次建仓后耐心飘到逆市加码位，看你主力奈何得我们。

从自然法则的角度看，已经没有时间供主力洗盘，周三必有方向，波动幅度放大的可能性非常大。若向上突破，首先攻击 2810 点，稍微振荡后将再创新高，目标看到 2831 点，短期目标看到 2872 点附近。 

若周三早盘弱势，则将出现跳水，强支撑位在 2689 点附近。随后的反弹将快速回升到 2740 点附近，也可能直接攻到 2747 点附近。     

股指期货趋势投资策略

趋势投资策略仅供 500 万以上资金持有者考虑。

中长线空头止盈或止损，中长线多头 2645 点买入，止损 2600 点。

股指期货日内交易策略

日内交易策略仅供日内短线交易者参考，建议尾市平仓。长线交易者请遵循趋势交易策略。周三（11 月 15 日）建议 IF1111 触发以下条件时入场交易：

多头策略

1)  开盘点下方 14.5 点买入，止损设置在开盘点下方 19.0 点。

2)  突破开盘点上方 19.0 点买入，止损设在开盘点上方 14.5点。

3)  2689 点买入，止损设在 2679 点，止盈 2740 点，目标 2810 点。

1-2 项为早盘策略，通常在 10 点前有效。

空头策略

1)  开盘点上方 14.5 点卖出，止损设置在开盘点上方 19.0 点。

2)  跌破开盘点下方 19.0 点卖出，止损设置在开盘点下方 14.5 点。

3)  2831 点卖出，止损设在 2841 点，止盈 2782 点。

4)  2872 点卖出，止损设在 2882 点，止盈设在 2831 点，目标 2797 点。

1-2 项为早盘策略，通常在 10 点前有效。

所有交易都在浮动盈利超过 30 点后，止盈设置在 20 点位置。超过 20 点后，止盈设置在 10 点位置。超过 10 点后，止盈设置在 2点位置。