全年新增信贷或为 7.3 万亿

11 月 11 日中国人民银行公布了 10 月金融统计数据：当月新增信贷规模为5868 亿元，较 9 月水平高出 1168 亿元；当月新增存款规模为-2010 亿元，为年内次低；M0/M1/M2 余额分别为 46600 亿元、276600 亿元和 816800 亿元，同比增速分别达到 11.9%、8.4%和 12.9%，均较 9 月增速回落。根据当前的宏观经济以及货币政策形势，预计全年信贷投放规模在 7.3 万亿左右。

（M2-M1）同比增速反弹6.1 个百分点

M0 是指流通中的现金；M1 是指 M0 加上活期存款；M2 是指 M1 加上城乡居民储蓄存款、企业存款中具有定期性质的存款、信托类存款以及其他存款。

从央行公布的数据来看，10 月期间，流通现金总量减少，且同比增速回落 0.8个百分点；M1 同比增速回落 0.5 个百分点；M2 总量快速增加，10 月 M2 环比增速为创下年内新高，但同比增速略有回落。从图 1.1.3 可知 M1-M0 所代表的活期存款增速持续回落；图 1.1.4 显示的 M2-M1 所代表的定期存款、信托类存款以及其他存款同比增速快速反弹，由 9 月的 14.9%提高至 21.0%，鉴于 10 月新增存款规模为-2010 亿元，我们认为，10 月 M2 总量以及（M2-M1）同比增速的大幅反弹均来自银行表外业务的扩张。

新增信贷扩张，货币微调来临

数据显示，10 月国内新增信贷规模总计 5868 亿元，较 9 月增加 1168 亿元，与去年同期相比减少 9 亿元。前三个季度的放贷规模分别为 22550 亿元、19251亿元以及 15111 亿元，保持了逐季减少的常规特征，但 10 月放贷规模的回升预示着全年信贷总水平或仍将以年初所预期的 7～7.5 万亿持平。目前，前 10 个月的放贷总量为 62780 亿元，低于去年同期的 68788 亿元总水平。同时，除 3 月和 6月两个季月外，其余月份的新增信贷规模也均低于全年同期水平，若按去年 11 月和 12 月的新增贷款量来计算，那么，今年全年信贷规模或在 7.3 万亿，较去年回落近 10%。

另外，今年全年经济增速应不超过 9.3%，而 CPI 同比应在 5%以上，至今年年底 M2 增速有望在 15%左右，则 M2 总量应该在 83.5～84 万亿区间内。 综上所述，人民银行第四季度货币政策的紧缩力度有所放松，但相对去年仍以紧缩为主，这也就是我们在此前报告中所提到的货币微调，从整体从紧。

由于进口金额增速放缓的主因在于购进价格的大幅回落，而出口增速放缓是外部需求疲弱的结果，同时，也显示了国内出口产品的属性。而人民币升值对出口贸易的影响并非该数据表现欠佳的主导因素，因此，10 月出口金额增速回落，以及进出口环比增速的下滑并不会直接影响人民银行对人民币汇率走势的规划。预计人民币汇率将继续走强，且此前我们对年内进入 62 时代的预期不变。

沪深300指数技术视角

周一沪深 300 指数高开高走，从形态上看，周二要么强势突破在上一台阶，要么走出小 c 浪，在可能的上升趋势线上获得支持后再形成突破走势。

从自然法则的角度看，此波反弹不见 2888 点，则难有较大的回落。周二若意外走低，则形态上看是走小 c 浪，可能最终还是要调整到 2664 点附近。若强势突破，则可能在周三见到 2888 点，传统的颈线位技术测到 2873 点附近。

近期走势比较平稳，没有大的技术观点的变化。 

自然法则与股指期货

周一股指期货走势正常，盘中波动流畅，说明主力放弃了与 ABC模拟基金的博弈，也说明上周数天的洗盘，导致主力交易成本大增，需要一次较为酣畅的走势补回洗盘的成本。

从自然法则的角度看，周二总体趋势上涨的可能性较大，上涨的压力位分别在 2810 点、2831 点和 2872 点，其中 2872 点属于量子目标位，有较大的概率上涨到该点。

若周二早盘弱势，可能下跌到 2735 点附近，最低可能触及到 2827 点附近。从通道理论看，15 分钟图上的一个标准的上升通道即将形成。按照与第一波上涨的速率测试，本周触及通道上轨的概率较大。

股指期货趋势投资策略

趋势投资策略仅供 500 万以上资金持有者考虑。

中长线空头止盈或止损，中长线多头 2645 点买入，止损 2600 点。

股指期货日内交易策略

日内交易策略仅供日内短线交易者参考，建议尾市平仓。长线交易者请遵循趋势交易策略。周二（11 月 15 日）建议 IF1111 触发以下条件时入场交易：

多头策略

1)  开盘点下方 14.5 点买入，止损设置在开盘点下方 19.0 点。

2)  突破开盘点上方 19.0 点买入，止损设在开盘点上方 14.5点。

3)  2735 点买入，止损设在 2725 点，止盈 2810 点，目标 2831 点。

1-2 项为早盘策略，通常在 10 点前有效。

空头策略

1)  开盘点上方 14.5 点卖出，止损设置在开盘点上方 19.0 点。

2)  跌破开盘点下方 19.0 点卖出，止损设置在开盘点下方 14.5 点。

3)  2831 点卖出，止损设在 2841 点，止盈 2773 点。

4)  2872 点卖出，止损设在 2882 点，止盈设在 2831 点，目标 2797 点。

1-2 项为早盘策略，通常在 10 点前有效。

所有交易都在浮动盈利超过 30 点后，止盈设置在 20 点位置。超过 20 点后止盈设置在 10 点位置。超过 10 点后，止盈设置在 2点位置。