今日宏观主题

通胀回落，货币微调

我们在 11 月 1 日的宏观主题以及 10 月宏观月报当中做出如下预测：从目前的情况来看，10 月猪肉价格同比涨幅或在 48%左右，较 9 月同比涨幅继续回落，我们预计本月猪肉价格对 CPI 的贡献约为 1.15 个百分点。而整体食品价格同比涨幅或为 12%，则拉动 CPI 上浮 3.8%，而 10 月 CPI 总水平在 5.6%。

11 月 9 日，国家统计局公布了 10 月国内宏观经济部分数据，结果显示：10月国内 CPI 同比为 5.5%，略低于我们的预期，其中食品价格 CPI 同比为 11.9%，与我们的预期基本吻合，但猪肉价格同比涨幅为 38.9%，大幅低于我们的预测值。 从 10 月国内通胀水平来看，的确是出现了较大幅度的回落，我们认为这也是近期央行出现货币政策微调的前提和保障。

10 月通胀形势好转

从国家统计局公布的数据结果来看，10 月期间国内食品价格特别是猪肉价格出现了明显的回落，这是 CPI 大幅回落的主因。同时，我们在此前的报告中也已经指出，随着猪饲料（玉米）价格的回落，猪肉价格的下行趋势将进一步确立，这就意味着国内通胀形势有望进一步好转。

此外，在 CPI 分项数据当中，除烟酒及用品、衣着以及家庭设备用品及服务三类价格同比涨幅较 9 月上升外，其余分项价格指标同比涨幅皆有所回落，甚至一度受到房价调控政策影响呈现上升状态的居住类价格同比涨幅也有 9 月的5.1%回落至 4.4%。

环比显示通胀水平仍走高

从环比数据来看，10 月 CPI 环比增幅为 0.10%，尽管较三季度各月环比水平回落，但仍为正值。从分项数据来看，衣着和烟酒及用品价格环比涨幅最高，分别为 1.6%和 0.5%，而家庭设备用品及服务、娱乐教育文化用品及服务以及居住类价格环比涨幅均不超过 0.2%，其余分项价格环比均现回落。

在 10 月宏观月报当中，我们曾预测 12 月之前国内实际通胀水平，即剔除翘尾因素后的通胀水平将继续走高，从 10 月 CPI 的同比数据来看，剔除翘尾因素后为 3.995%，高于 9 月的 3.986%，符合我们的预期，同时也解释了 10 月 CPI 环比数据出现的 0.1%的涨幅，预示着实际通胀水平仍在走高，但幅度正在收敛。

比较乐观的是，10 月 CPI 食品价格环比回落 0.2%，是 5 个月来首度出现环比回落，显示食品价格对通胀走高的推动作用正在减弱，这也为通胀继续回落奠定了基础。

货币政策微调显现

此前，政府方面已经暗示宏观政策方面会出现微调，随后财政政策方面出台了税收相关的措施，使得投资者对货币政策的期待减弱。我们在相关报告中也已明确指出，在明年二季度来临之前，货币政策很难出现较大的松动，微调存在，但仍然从紧，并以人民币升值为最佳例证。

从中国物流与采购业协会与国家统计局共同公布的 10 月 PMI 中购进价格的大幅回落，到 10 月 CPI 分项食品环比价格的下滑，我们都能预见到未来通胀形势的好转。在此背景下，10 月底以来，央票利率出现下行迹象，近期一年期及三年期央票利率分别由此前的 3.5840%和 3.9700%回落至 3.5733%和 3.9600%，同时10 月下旬四大行出现了集中放贷，各种迹象都说明了央行货币政策发生了微调。

但是由于目前的国际形势过于复杂，国内通胀水平仍未达到 4～5%的容忍范围，加上实际通胀水平仍在走高，因此，短期内货币政策不会出现显著变化。联系国内资本市场来看，我们认为，工业部门的利润率水平以及市场资金面的变化将成为近期影响风险资产价格走势的主要因素。

沪深300指数技术视角

周三沪深 300 指数明显异动，在回撤 2717 点关键支持位附近时获得支持，随后快速拉起，有突破旗形创出新高的气势，周四向上突破应该是大概率事件。

从自然法则的角度看并兼顾博弈策略分析，均线束上沿的压力是众所可见的，在此位附近，短空散空较多，但从博弈的角度看，突破已经演化成为大概率走势，最终的走势是迅速拉升脱离均线束的纠缠，在市场确认是大级别行情后，再意外回撤均线束的上沿，打破均线束上沿受压，均线束下沿抄底的惯性思维。

如果确实如我们上述分析，则周四应该强势向上突破并且突破过程中不会有明显的回撤抄底机会，周五尾盘前目标看到 2873 点附近，但周四早段会在 2802点展开激烈争持。

自然法则与股指期货

周三股指期货高开低走，尾市翘收于开盘点附近，显示多头开始主动性护盘，周四可能形成向上突破。

从自然法则的角度看，周四早盘的关键压力位在 2787 点附近，受压回落守稳在 2765 点之上，也就是旗形上沿，则将有资金入场拉抬，目标看到 2854 点附近，反复争夺后可能瞬间上摸 2872 点，随后会有一次回撤确认，守稳 2790 点之上，则正式宣告上涨趋势形成，未来目标至少看到 3000 点附近。

若早盘弱势，关键的支持位在 2736 点附近，多头应介入，该点位附近入场，获利空间大，止损幅度小。跌破周三低点，则可能急跌到 2677 点附近。 

股指期货趋势投资策略

趋势投资策略仅供 500 万以上资金持有者考虑。

中长线空头止盈或止损，中长线多头逢低买入。

股指期货日内交易策略

日内交易策略仅供日内短线交易者参考，建议尾市平仓。长线交易者请遵循趋势交易策略。周四（11 月 9 日）建议IF1111 触发以下条件时入场交易：

多头策略

1)  开盘点下方 12.6 点买入，止损设置在开盘点下方 17.1 点。

2)  突破开盘点上方 17.1 点买入，止损设在开盘点上方 12.6点。

3)  2677 点买入，止损设在 2667 点，止盈 2717 点，目标 2754 点。

1-2 项为早盘策略，通常在 10 点前有效。

空头策略

1)  开盘点上方 12.6 点卖出，止损设置在开盘点上方 17.1 点。

2)  跌破开盘点下方 17.1 点卖出，止损设置在开盘点下方 12.6 点。

3)  2854 点卖出，止损设在 2864 点，20 点盈利平仓。

4)  2872 点卖出，止损设在 2882 点，止盈设在 2841 点，目标 2806 点。

1-2 项为早盘策略，通常在 10 点前有效。

所有交易都在浮动盈利超过 30 点后，止盈设置在 20 点位置。超过 20 点后，止盈设置在 10 点位置。超过 10 点后，止盈设置在 2点位置。