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表观数据显示中国尚无滞胀信号

我们利用滞胀成因的三个方面判断中国是否滞胀，即：流动性泛滥，需求不足造成的产出减少以及陈旧的产业结构。对于中国滞胀的讨论，即表现为实体经济流动性剩余；以社会消费品零售总额代表的消费需求以及以工业增加值代表的供给；失业率。

中国滞胀信号一：实体经济流动性剩余超过5%

我们预计，今明两年中国GDP增速将在8.5%～9%，而全年CPI将在5%甚至更高，那么若保证实体经济流动性剩余（M2增速-GDP增速-CPI）在1～2个百分点的水平，那么，国内M2增速不宜超过16%，当然若M2低于14%，中国的经济增速也将有下滑的风险。2005年以来中国实体经济流动性剩余的平均值为4.93%，也就是说一旦超过这一数值则表明货币的单位效用出现明显递减，即，中国滞胀信号一：实体经济流动性剩余超过5%。

中国滞胀信号二：需求大幅低于供给

我们将社会消费品零售总额近似视为内需，工业增加值近似视为供给。忽略2008年金融危机之后的7个月工业增加值的大幅走低，我们可以发现国内工业增加值一直稳定在14%附近，相比之下，社会消费品零售总额同比波动幅度则较大。同时，我们比较了内需（社会消费品零售总额同比）与社会物资剩余（社会消费品零售总额同比与工业增加值之差）的相关性，发现两者相关度高达80%。也就是说在基本面比较稳定的时期，国内的供给方面是相对稳定的，而内需则更容易受到各种因素的影响，但总体而言由于需求最终作用于供给，因此，供给方面的稳定也显示了需求的相对稳定。

我们发现，1997年9月2007年9月的十年当中，社会消费品零售总额同比始终低于工业增加值，但这有很强的时代背景：1996年底开始，全国出现大批下岗职工，这在一定程度上影响了内需；2001年11月中国加入世贸组织，这使得中国制造进一步走向世界，外需推动了工业增加值的攀升；2006～2007年间，中国经济处于过热阶段，导致内需不足而供给不减。此前和此后，就没有出现过社会消费品零售总额同比长期低于工业增加值的情况，也就是说社会消费品零售总额同比增速与工业增加值应该保持相对一致。即，中国滞胀信号二：社会消费品零售总额同比增速快速回落至工业增加值下方，随后二者同步下滑。

中国滞胀信号三：失业率飙升

上面我们曾说到1996年底开始到本世纪初，中国国有企业曾出现了大批的下岗职工，剔除这段时期的特殊原因外，自2002年底至今，中国的城镇失业率始终保持在4%～4.3%之间，相对稳定。随着产业结构的调整，中国将在未来数年中面临结构性失业，但由于中国同时面临刘易斯拐点，因此，失业率并不会随着产业结构升级而大幅飙升，也就是说，一旦中国出现大批失业人群就意味着中国经济出现大幅下滑。那么，中国滞胀信号三：失业率飙升。  

目前，我们并没有看到任何一个滞胀信号的出现，因此，中国尚未出现滞胀，但在内忧外患之下，未来五年内中国仍有滞胀风险。 

沪深300指数技术视角

周二沪深 300 指数谨慎反弹，为即将出现的大幅波动指明了方向。考虑到美股反弹的点位及形态，短期内再创新低恐慌性暴跌的可能性已经不大，这个位臵，美股反弹的强压力位在道指 11685 点附近，最高在 11740 点。如果美股反弹道指达到更高的位臵，则中期趋势谨慎看好。

对于沪深 300 指数来说，目前的时间非常关键，也是大级别时空协调点，出现强烈共振的可能性在加大。

从自然法则的角度看，周三反弹的强压力位在 2849 点附近，这是短期走势的空头生命线，也就是说，若多头攻破该点，按照阻力位之量子特征，要到一个更高的点位才能遇到有效的压力。 后期两个重要的量子阻力位在2910点和3020点，其中 2910 点前期被瞬间攻破，但空方当日反击守稳，但这次攻破的可能性较大，后市最终可能上涨到 3020 点的位臵。

自然法则与股指期货

周二股指期货振荡走高，尾市收于日内高点，显示市场情绪稳定，对后市短期走势相对看好。

从自然法则的角度看，周三早盘的关键压力位应在 2841 元附近，但考虑到美股大涨，也可能跳空跃过该点，但会在下个自然阻力位 2858 点附近受压回落。最强走势的情况下，可能在早盘冲到 2872 点附近。

若 2841 点回落调整，支持位在 2816 点附近。若冲击 2858 点受压回落，支持位在 2823 点附近。无论何种走势，日内 2872 点都是自然法则给出的最重要的压力位。

若日内冲击 2872 点，调整的目标看到 2838 点附近。若后市整体看跌，则可能跌破 2838 点，多头最后的防线在 2828 点附近，跌破该点，后市会维持多空低位反复争夺的走势格局。

若走势较弱，早盘受压 2841 点的调整，极限调整位在 2803 点。2858 点受压调整，极限调整位在 2811 点。更低的点位则预示后市短期仍有新低出现。

若周三走势较强，最终可能上攻到 2906 点附近，走到这，二次探底基本可以确认成功。

现货市场板块策略

短期建议关注移动支付、媒体、网络游戏概念、云计算、分拆上市、锂电池、环保概念、银行持股、抗癌概念、借壳上市等板块。

股指期货趋势投资策略

趋势投资策略仅供 500 万以上资金持有者考虑。

长线多头可以在 2783 点附近建仓，止损设在 2765 点（收盘） 。