今日宏观主题

近期央行货币政策出现调整

日前，人民银行公布的7月外汇占款余额为248876.82亿元，较6月增加2196.26亿元，这就意味着7月的新增外汇规模低于实际利用外资金额以及贸易顺差之和。很明显，7月国内并没有流入热钱，反而出现了约57.91亿美元的外汇净流出，但这似乎与7月人民币实际有效汇率较6月有所反弹的事实相悖。我们认为，是近期美国经济下滑以及继续下滑的预期给央行带来了一定的货币政策调整空间，而央行也正在逐步放弃利率工具，利用汇率工具来应对通胀以及国内外经济环境的变化。

人民币升值无惧热钱流入

8月8日、10日和11日，人民币兑美元汇率单日升值幅度均超过了0.2%，很明显人民银行有意加快人民币的升值步伐。我们认为，一方面这是外汇储备过高和美元持续贬值带来的压力，另一方面也是控制通胀的需要。如图1.1.2所示，人民币实际有效汇率同CPI之间呈现负相关，据分析，二者负相关度超过75%，那么人民币升值，特别是实际有效汇率的升值对抑制通胀应该有很大的作用。但是我们通常认为人民币升值以及升值预期本身会加速热钱的流入，那么，为什么央行近期快速人民币升值而不惧热钱流入呢？

我们发现，国内热钱流入规模同标准普尔500波动率指数（VIX）反向相关，即，美国股市（资本市场）波动剧烈的时候，国内热钱流入规模反而减少甚至出现净流出；同时，美国经济增速（包括增速预期）会影响VIX的变化趋势：美国经济快速增长的时期VIX水平就会偏低，即，美国股市（资本市场）的波动就比较低，美国经济增速放缓甚至下滑的时期，美国股市（资本市场）的波动就比较平稳。7月国内热钱的净流入正是由于美国经济增速下滑导致VIX波动幅度增加所致，在这种情况下，人民币汇率升值（预期）对热钱的吸引力会明显降低，由于各大机构已经下调了今明两年内美国的经济增速，预计在此影响下，人民币升值并不会引发大规模热钱流入。

三季度不适宜加息

12日人民银行公布的数据显示，7月M2同比增速为14.7%，较6月回落1.2个百分点，当月新增信贷规模为4926亿元，也较6月回落1413亿元。 6月M2处于15.9%，CPI为6.4%，二季度GDP为9.5%，这样算下来，实体经济流动性剩余已经回落至0%，而2006年一季度以来的平均水平是5.23%，如果M2增速继续下滑，这一指标将回落至横坐标下方，货币增速的快速回落也将会对整体实体经济造成威胁。目前M2增速已经大幅低于央行年初的16%的目标，因此，预计8月开始央行将继续放松紧缩力度，使得M2回归目标。

2008年金融危机以来一年期存款利率同M2增速明显负相关，特别是去年进入加息周期之后。一旦继续加息，则M2同比增速很可能继续下滑，因此，我们认为，央行三季度不适宜采取加息措施，反而将更倚重汇率和公开市场等其他工具。

沪深300指数技术视角

周五沪深 300 指数受外盘下跌影响直接低开，但低开后新的抛压盘未跟进，指数在低点窄幅整理，观望气氛弥漫。

从矢量法则的角度看，后市确实存在下跌到 2622 点附近的可能，但若守稳 8月 9 日低点，市场会以时间换空间化解这种可能的风险。

虽然外围金融市场未有企稳的迹象，但客观地说，目前的点位和时间确实是处在重要的时空共振点附近，周二前应该有明显的共振能量释放出来。周一周二成交可能出现异常，密切关注。

自然法则与股指期货

周五股指期货低开振荡，反弹始终受压与 5 分钟均线束下沿，出现三波下行，最低 2786.8 点，未跌破自然支持位 2783 点，显示市场较为谨慎，观望气氛较浓。

虽然周五晚间美国股市再度出现较大幅度下跌，但未跌破前期低点，市场仍然较为谨慎。 

从自然法则的角度看，周一若守稳 2801 点，则盘中将出现一波小幅反弹，反弹的自然压力位在 2830 点，稍低于周四低点。若未能填补完缺口，则振荡后仍然有新低出现。周一关键的支持位在 2772 点附近，若跌破，则将二次探底。

若 2830 点的回落守稳在 2801 点附近，则随后反弹的强压力位在 2852 点附近。

现货市场板块策略

短期建议关注钢结构、媒体、核高基概念、抗癌概念、稀土永磁、网络游戏概念、分拆上市、消费者服务、借壳上市、云计算等板块。

股指期货趋势投资策略

趋势投资策略仅供 500 万以上资金持有者考虑。 长线多头可以在 2783 点附近建仓，止损设在 2765 点。