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刘易斯拐点引发国内通胀？

去年6月，全国各地去最低工资标准均有较大幅度的提高，今年亦然，以一线城市为例，目前最低工资标准均在千元以上。加上中国城市化程度的提高，人们普遍认为目前中国已经出现或者面临刘易斯拐点，工资和通胀之间将呈现螺旋式上升的局面，那么，中国是否已经出现刘易斯拐点，而中国的通胀水平是否又与之相关呢？

中国面临刘易斯拐点？

所谓刘易斯拐点是指：劳动力过剩向短缺的转折点。在工业化过程中，随着农村富余劳动力向非农产业的逐步转移，农村富余劳动力逐渐减少，最终枯竭。而判断刘易斯转折点有两个标准，一是数量标准，即农业劳动力转移速度放缓，二是价格标准，拐点后实际工资大幅上升。日本在1960年前后、韩国在1980年前后，其共同点是伴随着农业劳动力转移速度明显放缓以及实际工资增速持续攀升。

从前者来看，中国过去30年中的城市化程度由21%提高至49.68%，年均提高近2个百分点，十二五期间，中国的城镇化率目标是实现52%（官方口径是由47.5%提高至51.5%），也就是说中国的城市化率步伐的确有所放缓，但这一目标仅略高于目前的全球城市化水平。同时，刘易斯拐点附近，日本城市化率在40%左右，而韩国则接近60%，因此城市化率并不是判断该国是否迈过刘易斯转折点的有效指标。

根据十二五规划，五年当中将转移农村劳动力4500万人，我们认为实际规模将不会低于十一五期间的7000万，因此，从中国农业劳动力的转移速度来看，并没有任何放缓的迹象，因此，中国尚不具备刘易斯拐点的数量性特征。

从后者来看，1999年是我国平均实际工资水平的分水岭，此前，工资涨幅不稳定，此后则一直保持在10%上方。但1998～2000年期间在国企当中出现过减员增效的局面，以至于在岗职工水平略有提高，随后中加入WTO并迎来了高速发展的十年，因此，我们认为中国也并不具备刘易斯拐点的价格性特征。

工资上涨对通胀影响有限

我们不否认，工资与通胀之间存在螺旋上升的相互促进关系，但工资绝非通胀的主要成因。根据费雪方程式，价格由需求与供给共同决定：P=MV/Y(K,L,T)，其中，M代表货币，V代表货币流通速度；Y代表总供给，并取决于资源（K）、劳动力（L）和技术(T)。很明显，资源、劳动力和技术三者都对供给产生影响，从而传导至价格方面。

我们知道不可再生资源在长期来看是无供给弹性的，即便可再生资源的供给弹性也并不高，然而资源的有限性同人口和需求的快速增长之间存在的矛盾只能通过价格方式进行协调。我们认为，多数非可再生资源甚至出现重大技术突破前的可再生资源大都符合图1.1.6所示的供给弹性，随着供给缺口扩大，资源甚至商品的供给弹性就会呈现出第三个阶段的特征。从这个角度来说，货币增量仅是通胀的催化剂，而产生持续通胀的本质原因还是供给和需求之间的矛盾。

随着全球人口数量的不断增长，以及人均能耗量和用电量的持续攀高，全球性的供需结构矛盾也将更为严重，深处这样的大环境下，加上人均资源匮乏，未来中国的通胀形势仍然堪忧。应对商品价格上涨，目前还未出现刘易斯拐点的中国尚可利用劳动力优势，而若干年后，我们只能期待新一轮的技术革命了。

沪深300指数技术视角

周四沪深 300 指数打破周三的宁静，出现较大幅度的下跌，逼近了多条生命线 2812 点。若外盘平稳或小幅下跌，理论上应该能够守稳 2812 点，但周四晚间美股再次暴跌，加上黄金大涨对避险的强烈暗示，以及 LME 基本金属出现较大幅度的下跌，牵动金属板块下跌，预期周五开盘会直接跳过多条生命线 2812 点的支撑位。

若跌破 2812 点尤其是直接跳空跌破，则将测试多条绝望线 2756 点。若此点也无力守住，则新低可期，目标看到 2622 点附近，时间见到 9 月 13 日。

若周五守稳 2756 点，则反弹的第一压力位在 2843 点，若两次冲击不能收复，则后市将创出新低，目标看到 2622 点。若周五侥幸守稳 2812 点，则说明市场强烈看涨，反弹的第一压力位在 2871 点附近。

二次探底能否形成双底，关键看低点触及后反弹时成立量放大情况。若无明显放大，则新低基本成为定局。

自然法则与股指期货

周四股指期货最终磨穿周三窄幅整理区下沿，出现加速下跌走势，尾市有企稳迹象，遗憾的是周四晚间外盘暴跌，股指期货周五新低难免。

从自然法则的角度看，多头生命线在 2814 点附近。但若跳空击穿，则将下跌到 2783 点附近才能获得支持。周五守稳该点的希望较大，但下跌到 2783 点附近后，后市新低的概率大增，预期将见到 2630 点附近的位臵。

若守稳 2814 点，反弹的强压力位在 2832 点附近，即周四低点。若突破 2832点，则可能见到 2865 点。

若下跌到 2783 点后反弹，反弹的强压力位在 2816 点，突破 2816 点，则有比较大的概率见到 2849 点附近的位臵。

现货市场板块策略

短期建议关注抗癌概念、核高基概念、媒体、生物育种、稀土永磁、氢能、分拆上市、保险、含 B 股的 A股、云计算等板块。

股指期货趋势投资策略

趋势投资策略仅供 500 万以上资金持有者考虑。

长线多头可以在 2783 点附近建仓，止损设在 2765 点。