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金银套利时机将至？

跨品种套利通常是从相关期货品种之间的比价或价差入手寻找套利机会。历史数据显示，同属贵金属范畴的黄金及白银的价格走势高度正相关，且从图1.1.1来看，较长的时间周期下COMEX金银比价（COMEX期金价格/COMEX期银价格）围绕60进行宽幅波动。由于白银作为小品种较黄金的波动率更高，因此长期的金银比价并不固定，但在某一短周期内却有较为明显的趋势，因此，我们认为黄金和白银之间存在基于比价的短周期套利。

随着美国长期信用评级到调降，资本市场出现了恐慌情绪，多数资产价格暴跌，唯有黄金一枝独秀接连创出历史新高。伴着随黄金的强劲上扬，金银比价也出现了大幅反弹，那么，若这种趋势持续发展，是否金银之间出现套利机会呢？

上半年金银套利回顾

我们对 2011 年上半年金银比价数据进行处理，发现该数据符合正态分布。在90%的臵信水平下，该组数值的臵信区间为[35.28,48.50]。也就是说，当金银比价在 35.28～48.50 之间不存在金银套利机会；当金银比价小于 35.28 时，投资者可进行买金抛银的操作，而当该比值达到臵信区间时，平仓离场；金银比价大于 48.50时，投资者则应反向操作。从上半年来看，出现套利机会的天数为 16 天。

金银比价关系或再次调整

目前，金银比价已经超过 45 且反弹趋势有望延续，如果按照对上半年金银比价关系的分析，那么，很可能再次出现套利机会。但是从近期黄金和白银的走势来看，金银比价关系可能再次出现调整，上半年的套利区间可能发生上移。

一方面，我们从图1.1.3中可以看出CFTC的黄金持仓总量近期出现强劲反弹，而 CFTC 的白银持仓水平仍然处于年内低位，显然黄金投资者抱有很高的热情，而白银投资者可能仍然没有走出 5 月初白银暴跌的阴影。图 1.1.4 反映了截至 8 月8 日的 6 个交易日中，不同货币计价的金银价格变化，同样显示了金强银弱的特点。

另一方面，我们认为黄金的国际地位也在提高。今年 2 月，摩根大通成为首家接受黄金作为抵押品的银行；3 月，美国犹他州众议院通过了关于承认美国联邦政府发行的黄金白银为法定货币的议案；5 月，欧洲议会下属经济和货币事务委员会更是一致同意，允许结算所按照《欧洲市场基础作业监理改革提案》的规定，接受黄金作为抵押品。同时，今年一季度全球央行的净购金量达到 129.3 吨，高于去年全年官方净购金总规模，进一步体现了美元疲弱背景下，全球央行对黄金的兴趣。

正如我们开始所提到的，金银比价本来就不是一个固定的数值，其长期运行区间主要集中于 40～80，尽管上半年金银比价处于历史低位，但无论是历史经验还是近期金银表现反映的现实情况都暗示着，金银比价很可能再次出现阶段性调整，因此，对于金银的套利分析也需要调整研究周期。 

沪深300指数技术视角

周三沪深 300 指数高开低走，但抛压较弱，截止收市仍然没有封补缺口，短期内仍有反弹新高额期。

从自然法则的角度看，回落的目标看到 2777 点附近，这是多头的生命线，只要守稳，则将在短期内再创新高。从天道的角度看，我们仍然坚持认为 8 月 16 日前后一天市场将产生强烈的共振。如果这天是二次探底的时候，则将形成双底。如果是守稳 2777 点后的横盘振荡，则可能形成向上突破的时机。

自然法则与股指期货

周三股指期货跳空高开，虽然突破自然压力位 2840 点，但最终受阻于专门对付改写自然法则之人的强制压力位 2854 点，随后虽然拒绝下探，但由于观望者众，尾市最终磨穿横盘区间，下跌到 2800 点整数关口附近。

从自然法则的角度看，并结合外盘的走势，我们认为周四股指期货继续下挫的可能性较大。调整的目标位看到 2775 点附近。随后的反弹，逐级压力位分别是2812 点、2824 点、2854 点、2887 点和 2922 点。我们预期 2922 点可能在周五见到。

短期反弹的保守目标位谨慎看到 3005 点附近。这是后话，下周才可能见到。

现货市场板块策略

短期建议关注生物育种、保险、电信服务、银行、水利水电建设、多元金融、保障性住房、核高基概念、北部湾经济区、节能元器件等板块。

股指期货趋势投资策略

趋势投资策略仅供 500 万以上资金持有者考虑。

长线多头可以在 2785 点之下建仓，止损设在 2730 点。