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欧债多米诺骨牌推升中国外汇资产风险

7月8日开始市场抛售意大利资产，意大利最大的银行Unicredit Spa暴跌8%。上周一投资者继续抛售较高风险资产，意大利10年期国债收益率当日触及逾10年来最高水准，德债收盘飙涨。

穆迪周二将爱尔兰外币和本币政府债券评级从Baa3下调一档至Ba1，评级前景仍为负面。

欧债危机的多米诺骨牌传至意大利表明该风险已经扩散至欧元区核心国家，我们甚至认为，在未来几年内欧债危机将导致原本无风险的国债也将变成高风险资产，而且极有可能危及到新兴市场国家的经济增长。此前，中国正在向欧元区施以援手，在此时购买欧元区任何一个国家的国债似乎都是有些铤而走险的，在欧债危机传导的过程中，中国的外汇资产也必将受到冲击。但无论如何我们先来看看意大利究竟发生了什么。

作为欧元区核心国家之一的意大利并没有逃过欧债危机的劫难，甚至在希腊债务违约可能性增加的当下，意大利仍在各大评级机构以及对冲基金经理的注视之下。 

数据显示，2010年意大利债务占GDP的比重为119%，为1997年以来最高水平，在欧元区内仅低于希腊。而其一般性政府利息股款项相对一般性政府收入的水平也达到了欧元区中仅低于希腊和爱尔兰的9.6%。这就难怪在希腊债务问题悬而未决之下，投资者开始担心意大利的偿债能力及政治稳定了。

作为欧元区第三大经济体，2005年以来其GDP增速始终不及欧元区整体表现，特别是去年二季度以来，两个指标差呈现扩大态势，显然意大利正在拖欧元区的后腿。另一方面，从图4中我们可以看出意大利的通胀水平较欧元区整体形势更为严峻，5月期间意大利CPI同比达3%。

在债务缠身的局面下，意大利GDP增速预期也将出现回落。从该国工业部门情况来看，由于金融危机后欧元区各国工业生产都受到了影响，因此，导致2010年的恢复期出现较快地反弹，然而进入2011年，意大利的工业生产形势却并不乐观，5月期工业生产指数同比增速更回落至1.8%，在债务危机之下，恐该指标将继续呈现下行态势。则下半年意大利的GDP增速很可能进一步回落。GDP增速放缓、通胀形势的恶化，意大利极有可能面临滞胀风险。

这种局面下，其政治稳定性、政收入及务利息偿还能力均将受到极大影响。为遏制恐慌，处境艰难的意大利总理贝卢斯科尼已承诺要避免在政治上左右摇摆，尽快让两周前公布、旨在让意大利于2014年恢复预算平衡的一揽子紧缩方案在议会获得通过。政治上的犹疑常常掣肘意大利的政策制定。

但希腊、爱尔兰和葡萄牙的经验表明，市场信心可能会相当快地瓦解；尽管意大利基本面强于西班牙等国，但如果市场对一个国家失去信心，那么就很可能发生与基本面相悖的情况，意大利10年期国债收益率的突然走高就能作为印证。

沪深300指数技术视角

周五沪深300指数窄幅波动，最低点在21日均线附近获得支持，收出小阳星，市场多空双方均在观望等待对方先出手露出破绽而给予致命一击。

截止周五，我们对后市上涨的预测都没有发生变化，关键的支持位仍然在3048 点。守住该点，后期短期有创出新高的可能。但若失守，则将下跌到 2998点附近才能获得支持，不过，这种可能性相对较小，因为目前均线系统已经开始对多头有利，形态并没有吓人的地方，散户砍仓的可能性并不大，急反而给踏空者提供机会。

中期来看，3263 点到的可能性是非常大的。突破这个位臵，则最终将上涨到3445 点附近。

自然法则与股指期货

周五股指期货窄幅振荡，未跌破周四低点，市场观望气氛极浓。

从自然法则的角度看，周五反弹的力度太弱，不足以支持形成一波较大的反弹。我们仍然倾向于认为股指期货要瞬间下摸一次 3053 点附近的位臵，随后的反弹才能够吸引资金的跟进。

3053点展开的反弹，第一压力位在2075点附近，随后的调整应能守稳在3064点。接着的反弹力度会较大，目标看到 3105 点附近，但在突破 3075 点后仍然会在 3083 点附近出现一次令多头沮丧的下挫。

若周一早盘强势，反弹的压力位在 3084 点，最高在 3092 点，随后的走势会比较纠结，多头会展开友好的窄幅拉锯，但一旦突破，出现快速拉升的概率较大，目标看到 3124 点附近，中途的关键压力位在 3100 点。

现货市场板块策略

短期建议关注医疗保健设备与服务、网络游戏概念、新疆区域振兴、基金增仓、黄金概念、合同能源管理、海南旅游岛、抗癌概念、食品、饮料与烟草、环保概念等板块。

股指期货趋势投资策略

趋势投资策略仅供 500 万以上资金持有者考虑。

上涨趋势已经形成，建议股指期货 1108 合约 3148 点以下伺机买入。止损设臵在 3090 点（收盘） 。