市场经历了近日的反弹之后，过度担忧政策收紧的预期得到一定程度的修复。由于市场的反弹动力逐渐减弱，周三沪深两市主要股指震荡回落，成交量也有所萎缩。笔者认为，在年末资金面与情绪面的作用下，市场交投意愿不够强烈，股指大涨或大跌的可能性都不大。

市场资金面存在压力

临近年末，市场的资金面呈现出相对紧张的态势。首先，银行的存贷比等指标一般在季末考核，因此年底各银行会加大吸收存款力度并回收部分短期贷款。在准备金率大幅上调之后，超额存款准备金率难以提供缓冲空间，前期较大的贷款规模将导致年底资金回笼力度的加大。其次，从银行间拆借市场来看，7天期拆借加权平均利率已升至3.3%，接近年内高点，显示当前商业银行的资金面较为紧张。而12月20日到期的准备金率上调也将使得银行或缩减信贷规模，或缩减债券投资的头寸。

笔者认为，紧张的资金面或将制约市场上行的空间。一方面，受信贷额度限制以及存贷比等多重因素约束，银行放贷能力减弱，12月新增信贷规模难以乐观；另一方面，银行拉存款的压力显著上升，这对储蓄搬家的进程有一定的负面影响。数据显示，10月居民储蓄减少7003亿元，但11月却增加了1332亿元。此外，如果银行通过缩减债券投资来补充，也会间接影响基金等机构的大类资产配置。

投资者心态趋于谨慎

与此同时，投资者心态普遍趋于谨慎。首先，从追求绝对收益的私募、券商自营来看，2010年整体的收益率相对可观，年末结算带来较强的兑现需求。其次，从追求相对收益的公募基金来看，股票型基金的仓位水平已处于年内较高的位置。自2010年11月19日开始，基金减仓趋势明显，而进一步加仓的能力有限。最后，从散户投资者来看，前一阶段的交易帐户占比急剧下降，市场参与度出现明显回落。

投资者谨慎的心态反应在市场上，表现为A股量能难以得到有效放大。即便是12月13日两市均出现近3%的涨幅，成交金额合计也不足3000亿元，离前期最高值相距甚远。笔者认为，若无其他较为明显的催化因素，在市场成交量难以出现大幅上升的情况下，A股进一步向上突破存在不小的难度。

震荡格局难以改变

不过，一系列的正面经济数据增加了投资者对经济更强劲复苏的预期，也意味着下一阶段股市出现大幅回落的可能性也不大。综合来看，A股市场下有基本面支撑，上有资金面压力，短期难以选择向上或向下突破的方向，上证综指在2759点-2950点区间有望维持窄幅震荡的格局。

就具体的投资机会来看，笔者认为可以分两种情景来看：首先，如果本月出现加息，对货币政策敏感的部分权重股在收紧预期下难以表现，但靴子落地之后却有望出现较为明显的反弹；其次，如果本月不加息，受政策压制的板块仍难以得到表现的机会，前期的市场热点则有希望得到延续。笔者建议投资者沿着积极财政的投资主线，关注农业、水利建设、教育卫生、节能减排、铁路设备、核电设备等明确受益的板块。此外，区域概念中，建议投资者重点关注受益于中央预算投资的新疆与西藏。