一、市场回顾

　　1.LME期锌冲高回落

　　追随期铜走高仍是本月LME期锌的主基调，中旬开始期锌在中国国储收储及中国进口大幅攀升的推动下，演绎出强于期铜近一周的上扬行情，并一度攀至去年10月中旬以来的高点1557美元。怎奈本月21日美国银行一季度业绩报告拖累了市场前期的看多人气，欧洲富时100指数开盘冲至日内高点后急速下挫，盘中一路走低，LME基本金属及国际原油紧随其后，下跌步伐一时难以遏制，前期获利盘了结出场，及前期上涨后的技术性修整均加快市场下跌速度，并有进一步回调的需要。LME期锌月初开盘价1310美元/吨，截至3月23日，月涨幅7.3%或上涨97美元；持仓量为206718手，环比增加1630手；伦敦库存为341850吨，换比下降3050吨；LME现货锌价格换比上涨1391或7.7%。

　　2.沪锌追随伦锌回调整理

　　3月初以来，在外界的期盼中，中国商家开始重返市场，市场期待“中国神话”的重新演绎。中国传统消费旺季的到来，国储收储传闻的不断浮出成为市场炒作的题材。与此同时，伦敦库存的下降，注销仓单的持续增加及中国进口的大幅攀升均向世界证实了中国需求正在恢复。伦铜、伦锌在“中国因素”阶段性利好推动下，揭开本轮反弹序幕。沪锌主力907合约本月追随伦锌上破12000之后，在国储收储的依托下开始加速上扬，涨势一度强于沪铜，探至10月中旬以来的高点13880元后，追随外盘下跌回调，近一周的急速下跌后，24日收于12110元/吨，回落近1770元。沪锌主力907本月开盘价11700元/吨，截至3月24日，上涨410元，涨幅为3.5%；成交量415万，持仓量为92792手，随着锌价的高位回落，资金对期锌的热情出现了降温。

　　3.注销仓单增加、库存下降支撑锌价

　　自07年10月份的61350吨到现在的341850吨，伦锌库存的大幅攀升成为锌市产能严重过剩的缩影，居高不下的库存则成为锌价难以复苏的桎梏。今年3月份开始，国内外包括锌精矿在内的冶炼厂的减产、停产及新增项目的延迟，加之中国需求的支撑，伦锌库存虽未能有效摆脱历史高位的困局，但已经开始稳中有降。与此同时，伦敦注销仓单虽然自3月初的高点有所回落，但依然保持在较高水平，预示后期伦敦库存有望继续回落。而注销仓单的增加及伦锌库存的下降无疑最终指向“中国需求”，相同的利好因素成就了伦铜、伦锌演绎中国春季消费的反弹行情，而期铜凭借其较好的基本面支撑对期锌的反弹起到了助推作用。

　　二、基本面因素分析

　　1.经济危机远未结束、中国工业不能轻言见底

　　国际货币基金组织本月22日发表的最新《世界经济展望》报告预测，世界经济09年将收缩1.3%，为二战以来最严重的一次经济衰退；同时预期，2010年世界经济有望逐步复苏，但增长仅为1.9%。报告称，世界各地经济均受到国际金融危机和经济活动疲弱的严重影响，其中，美国经济遭受金融压力加剧和住房市场疲弱的影响最大。而西欧和亚洲发达经济体则受到全球贸易剧降、自身金融问题及房地产市场下滑带来的沉重打击。

　　受累于出口的严重下滑，中国经济同样难逃急转直下的厄运。本月23日，工业和信息部运行监测协调局局长朱宏任表示，中国经济仍然面临复杂严峻的国际形势，国内工业经济复苏的基础尚不牢固，还不能轻言见底。

　　一季度数据显示，前期中央“扩内需、调结构、保增长”各项措施的效果已经开始显现，工业运行中的积极迹象开始逐步增加，并初步扭转了增速过快下滑的势头。例如，3月份，机械、有色、汽车、石化行业增加值同比增长均在10%以上；出口退税率调高，部分工业产品出口下降幅度开始减小。但在各地经济出现全面复苏态势的同时，不容忽视的是，我国工业经济后期依然面临诸多困境。首先是国际市场的萎缩，外贸出口形势依然严峻。一季度，我国外贸出口额同比下降19.7%，工业出口交货值下降13.9%；而欧元、日元、韩元等较大的贬值幅度，严重影响了我国产品在国际市场上的比较优势。其次是国内有效需求不足，部分行业产能过剩严重。例如，2008年底我国粗钢产能6.6亿吨，而预计今年产能过剩逾亿吨；同时，有色金属、化工、电子等行业产能放空情况也十分突出。最后，在一季度信贷规模大幅增加的情况下，中小企业授信额度总体偏小，仍普遍反映贷款困难。

　　因此，在中国经济重新找到内生性增长模式之前，立刻恢复大幅上升势头的可能性很小，而现在断定国内经济将持续反弹，未免为时过早。经济的真正回暖需要中小企业投资开始反弹的配合，但目前尚没有此种迹象。

　　2.全球锌市供给压力加大