三、从国内大机构持仓情况来看，空头力量仍占主流

　　在春节前主力移仓之前，SR905长时间作为国内期糖的主力合约，而占据该合约持仓排名较前的6家经纪机构也一直以30%左右的持仓份额成为主导糖价的重要力量。从客户结构分析来看，这些机构多具现货背景，成交量也保持在前列，可以认为是国内期糖市场的主力机构。

　　长期来看，主力机构持仓状况能够反映糖价涨跌趋势。如上图，在SR905为主力合约的情况下，主力机构净持仓偏空30000手左右的情况下，糖价一直处于向下探底的过程，而伴随10月中旬主力机构持仓由净空逆转为净多，糖价也出现了2008年中后期难得一见的大幅反弹。

　　春节前两周糖市发生期糖主力合约由SR905向SR909的转移，SR905减仓明显而且成交量大幅下滑，但SR909的持仓猛增，市场对于近期国家、地方收储及其影响的关注与看法转淡，多数市场参与者认为基本面供需关系的改善不会在2009年5月之前体现。霜冻题材至今未对产量预期形成实质性打压，市场早早将关注力移至更远的909合约。

　　规避风险、保证金提高等因素影响下，春节前大量资金撤出期货市场，表现为期市整体持仓总量的下降。但SR905到SR909的移仓表明，部分资金选择更远月合约体现其对于供需形势的判断延伸至2008/2009榨季结束，本质上也是对2008/2009榨季产量和消费的综合考虑。

　　即便如此，我们从上图和下图不难看到大机构对于SR905和SR909的净持仓观点并未发生较大转变。截至春节前最后一个交易日，主力机构对SR905净持空仓19857手，对SR909净持空单14191手，两者之和与SR905作为绝对主力合约时主力机构的最大净空相差无几。该数据表明主力机构对国内期糖市场供需格局的观点并未发生转变，对春节期间市场仍保留空头思维。

　　从春节前两周移仓状况来看，更多的主力机构将空仓移向SR909合约，这也导致原本偏多的主力机构对SR909的持仓迅速转为大量偏空。换句话说，主力机构将偏空的观点带向了榨季末。

　　整体来看，主力思维并未改变，其力量依旧雄厚。而从持仓状况来看，糖市尚未有呈现拐点的迹象。

　　综上所述，春节期间外盘糖价上涨对国内期糖的心理影响将因为经济预期变差而被部分抹掉，不足7%的国内经济增长预期带给国内糖市消费更深的忧虑。中期来看，国内糖市将继续保持向下探底的势头，短期部分资金力量可能利用中糖协1月报告产量同比下降和年后集中购糖来诱多，投资者需要谨慎对待。