受金融危机引发的资金大幅撤离和原油转势因素影响，2007、2008年产生的生物柴油泡沫已经破灭，大豆豆油等作为生物柴油原料的农产品的工业属性褪色，2009年将回归其商品本色。

　　一、2009年大豆基本面已经发生质变

　　历史上农产品牛市多由产量的下降引起，而2006年后期启动的农产品牛市，主要是由于供应的增长速度落后于需求增加的迅猛程度，导致供需失衡的矛盾显著，市场的焦点集中在供应能否获得有效增长问题上。而目前随着原油的转势以及恶化的宏观环境对实体经济渗透程度的加深，市场的焦点已经转移到需求放缓的担忧上来。由于乐观宏观经济中预测的需求数据在衰退不断恶化的环境中有重新修正的要求，农产品牛市供不应求的基本面正在或者说已经发生了质的转变。

　　1.美豆需求增速放缓

　　宏观经济在2009年继续步入衰退，实体经济将进一步受到冲击，这个结论已经获得市场的一致认同。尽管目前我们很难估算出经济衰退会对农产品的需求产生多大的影响，但是有一点基本可以确定，美豆的需求增速在2009年必将出现减慢。美豆需求下降主要体现在压榨需求、出口需求数据下降两个方面，当然还有生物柴油工业需求，但由于占的比重不到5%，这里暂且不考虑。

　　压榨需求递减势头显著。根据美国普查局每月公布的大豆压榨报告，自2008年下半年以来，每月的美豆压榨数据同比均出现显著下降，预计在2008/2009年度未来月份，只要经济没有出现明显转暖迹象，这种下降趋势仍有可能延续，总体2008/2009年度美豆压榨需求量较上年度减少4.8%。

　　出口需求总体下降。根据美国农业部上月报告预测，2008/2009年度美豆主要进口国进口美豆数量同比均出现一定程度下降。尽管中国进口需求仍旧保持强劲，但欧盟国家由于经济的衰退进口需求缩减明显。预计2008/2009年度美豆主要进口国进口需求较上年下降近5%。

　　因此，综合上述对压榨与进口两大需求分析，我们预计2008/2009年度的美豆需求总体将比上年度下降约4%—5%。

　　2.2009年播种面积有望跳增

　　近两年来，由于农产品工业化使用势头迅猛，供不足需矛盾促使农作物大豆、玉米、小麦之间争夺有限土地资源的竞争异常激烈，尤其是大豆、玉米间的争地效应显著。

　　通常我们将CBOT大豆/玉米比值作为初步反映两者种植效益差异的指标。2008年大豆因播种效益相对优势令其成功地从玉米处争夺来1200万英亩的播种面积，预计2009美豆的播种面积将继续获得增加。根据美国农产品私人机构Informa上月公布的报告，过去3个月来，商品价格大幅下挫对种植意向产生影响。由于玉米价格跌幅远甚于大豆，加之投入成本高企，生产商种植意愿向大豆倾斜。2009年美玉米种植面积预计为8229万英亩，比2008年下降360万英亩，2009年美国大豆种植面积预计为8146万英亩，比2008年增加558万英亩。2008/2009年度南美大豆播种工作已经完成，预计面积将在上一年度的基础上增加近400万英亩，增幅为4.2%。