原油下跌或弱势振荡将从源头上打压PTA成本，此外，2008年年底国内外部分PX产能释放，也将降低PX企业议价能力，压缩PX企业利润空间，从而不利于PTA成本维持。今年下半年，PX在上下游的打压下持续暴跌，从而使PTA失去成本保护。11月份以来，PX已经从前期的1700美元/吨(FOB韩国)降至如今的不足600美元/吨，而PTA成本也滑落至4500元/吨之下。按照最近的PX价格592美元/吨FOB韩国价格估算，PTA的成本大致为4400元/吨。不过，10月份以来PX供应商利润接近于零，意味着后期PX供应商难以继续向PTA生产商让利。因此，PTA后期成本变动与原油走势密切相关。10月份以来PTA生产商一直有所盈利，大致利润能够达到100-200元/吨，这也是为什么近期PTA生产商没有减产，反而部分装置重新开工的原因。

　　2.需求萎缩，PTA供过于求局面难以有效改善

　　2007年的数据表明，我国纺织服装对外依存度接近于50%。2008年以来，由于信贷危机在我国纺织服装重要的输出地欧美日等国家和地区逐渐加重，并开始向实体经济扩散，我国的纺织服装对外输出急剧萎缩。1-10月，我国纺织品服装累计出口1536.8亿美元，累计同比增长8.6%，出口增幅继续放缓。10月份，我国纺织品服装出口167.45亿美元，同比增长12.45%，环比下降7.02%。与上年20%左右的增幅对比来看，出口增速下滑，显示出口恶化的趋势正在进一步扩大。我们预计，在金融危机有效改观前，纺织服装出口仍将维持低迷或下滑，主要是由于国外市场经济放缓，欧美等主要纺织服装输出地消费信心继续下降，储蓄率上升。截至11月5日，第104届广交会出口成交额累计315.5亿美元。纺织品成交额降三成，纺织服装企业订单下降，加上年末企业资金紧张，意味着PTA下游需求很难实质性好转。终端需求萎缩导致PTA下游产品长丝、短纤、切片等呈现暴跌，而预计聚酯的另一原料乙二醇的持续暴跌也加重了PTA市场恐慌空气氛。另外，10月中国纺织服装出口数据公布后，中国可能继续上调出口退税，目前市场对出口退税预期为1个点，不过，短期对纺织服装利好有限，从而对PTA需求拉动有限。从内需上看，由于中国经济放缓加上股市暴跌，居民可支配收入受到影响，从而使得PTA内需不振。不过，近期中国政府通过4万亿经济刺激计划，对稳定PTA市场信心有一定的积极作用。

　　终端需求虽然不振，但PTA上游PX暴跌，因此，PTA生产商依然有利润可以维持生产。近期华联三鑫一套60万吨PTA装置、辽阳石化一套60万吨的PTA装置以及宁波台化60万吨PTA装置已陆续恢复或将要恢复生产。另外，据悉台湾台塑化纤公司10月底已关闭了一套50万吨产能的生产线，并打算后期关闭另一套50万吨装置。总体上看，PTA的供应压力增加。此外，今年以来，韩元较人民币贬值50%左右，使我国最大的PTA进口国韩国PTA相对国内PTA竞争优势增加。虽然PTA进口总量同比下降，但9月份从韩国进口包括QTA在内的TA总量由8月份的19.2万吨大幅升至33.4万吨，这就加剧了国内TA供应过剩压力。另外，国内民营PTA装置多为新增产能，投资巨大，加上地方政府保护，国内PTA产能很难退出市场，只有寄希望于国外老装置退出市场，否则PTA供大于求局面很难改观。

　　行情研判

　　7月份以来，PTA一路下跌，利空压力逐步释放。考虑到全球经济危机仍有进一步恶化的可能，国际原油跌破60美元后，中期将以弱势振荡为主，这样PTA成本难以有效提升。另外，从供需来看，中短期纺织服装企业困境难以有效改观，PTA需求难以根本性好转，不过中国政府4万亿救市计划，对稳定PTA市场信心有一定积极作用。综合考虑，PTA基本面仍然偏空，后市将以弱势振荡为主。考虑到短期内PTA下游需求难以有效提升，PTA的走势与原油走势密切相关，后市若OPEC继续减产，原油出现反弹，则PTA有望弱势反弹。

　　总体上，我们认为PTA将以弱势振荡为主，并可能进一步下滑寻底。