本文我们将进一步研究国外糖价指标的计算逻辑，以及国际市场将其作为原糖期货参考定价发挥的锚定作用，以便我们从成本端更深入地挖掘并理解糖价可能存在的运行规律。

一、各核心价格指标的计算逻辑

1.泰国现金成本

泰国作为全球第二大原糖出口国，其出口成本无疑将影响国际原糖定价。泰国现金成本是泰国糖厂生产原糖的边际可变成本，即覆盖甘蔗收购、加工、港口物流等直接成本的最低价格，不含折旧、长期财务费用等固定成本。

计算公式可概括为：

计算过程：

1）甘蔗收购价由泰国甘蔗和糖业委员会（OCSB）按 CCS（商业蔗糖分）定价：以 10% CCS 为基准价（2025/26 榨季为 890 泰铢 / 吨），每浮动 1 个 CCS 对应 53.4 泰铢 / 吨的价格调整；

2）按甘蔗榨季出糖率折算每吨原糖对应的甘蔗消耗量，叠加加工、物流成本后得到泰铢计价的原糖成本；

3）通过美元兑泰铢汇率换算为美分/磅。

2. 巴西现货出口平价

巴西现货出口平价指巴西中南部桑托斯港的VHP 原糖 FOB 现货价格，是全球原糖现货贸易的核心基准价。

计算公式可概括为：

升贴水影响因素：当期压榨进度、港口船期、现货供需、品质升水等。供应紧张时现货升水扩大，宽松时转为贴水。

3. 巴西甘蔗乙醇折糖价/美国玉米乙醇折糖价

等量甘蔗的产糖收益与产乙醇收益相等时，对应的原糖价格即为平价。该指标是判断糖厂 “产糖还是产乙醇” 的核心参考。糖醇比临界值公式为：

临界值＞1：产糖收益更高，糖厂提高制糖比例，原糖供应增加；

临界值＜1：产乙醇收益更高，糖厂降低制糖比例，原糖供应减少。

计算公式可概括为：

计算过程：

1）巴西中南部甘蔗的平均产出水平通常对应 85 升含水乙醇/吨甘蔗和138千克原糖/吨甘蔗，将比值与当地含水乙醇价格相乘得到对应原糖平价；

2）代入汇率将单位换算为美分/磅。

4. 印度最低出口平价

最低出口平价是印度政府为保障国内供应、防止低价出口冲击内盘，设定的法定最低出口价格门槛，出口商不得以低于该价格签订出口合同。这里根据印度政府公布的甘蔗公平报酬价格（FRP）和国内食糖最低支持价（MSP）可分为两种计算方式。

计算公式：

1）

2）

5. 印度现货出口平价

该指标是基于实时的印度国内现货糖价、现货海运费、即期卢比汇率，动态计算出的出口盈亏平衡价。

计算公式可概括为：

二、各指标在国际原糖期货定价中的参考作用

根据以上计算逻辑，我们计算汇总了各指标与ICE 11号原糖期货收盘价的价格走势图（2014.10-2026.07）如下：

ICE 11号原糖期货是全球糖价的定价中枢，上述指标共同构成了期货价格的 “估值锚定体系”，核心作用分为以下几类：

1.底部支撑锚点

原糖期货的下跌底部通常由两个核心指标共同托底，是期货估值修复的重要参考：

1）巴西甘蔗乙醇折糖价：当原糖价格跌破该平价时，巴西糖厂主动降低制糖比例，转产乙醇，直接收缩全球原糖供应，对糖价形成支撑。

2）泰国现金成本：当价格跌破现金成本时，泰国糖厂出现亏损性减产、惜售，进一步收紧供应。

2. 顶部压力锚点

印度出口平价是糖价上涨的重要压力位：当ICE原糖价格持续高于印度出口平价时，印度糖厂出口利润丰厚，会加快释放库存、扩大出口量，全球贸易供应显著增加，压制糖价进一步上涨空间。

3. 政策传导窗口

各类成本指标的变动会提前反映主产国的政策走向，是期货市场应重要参考的线索，比如：

印度上调MSP、FRP、调整出口配额，会直接推高出口平价，强化市场对供应收紧的预期；巴西调整汽油掺混比例、减免乙醇税费，会影响乙醇价格，进而改变乙醇折糖价与制糖比预期；泰国甘蔗收购价上调，会抬升全球成本中枢，推升期货底部估值。