【导语】二季度双胶纸市场整体下行为主，需求端表现偏弱是主要原因。随着纸价持续低位运行，盈利和接单压力下，6月份部分双胶纸产线转产，受此影响，三季度供应端压力或有所缓解，但社会订单持续偏淡行情下，预计纸价反弹动力不足，整体磨底运行。

二季度双胶纸市场承压下行，纸价低于历史五年最低水平运行。据卓创资讯监测数据显示，二季度国内70g高白木浆双胶纸市场均价为4614元/吨，同比下跌11.95%，环比下跌2.36%。其中高点出现在4月上旬的4719元/吨，低点出现在6月下旬的4538元/吨，波幅较一季度扩大；二季度70g本白双胶纸均价4287元/吨，同比下跌13.05%，环比下跌3.84%。其中高点出现在4月上旬的4428元/吨，低点出现在6月下旬的4172元/吨。从历史价格水平对比来看，二季度双胶纸价格低于历史五年最低水平运行，主要受到供给过剩格局影响。

刚需减量，社会端交投偏空

上半年全国教辅评议工作陆续开展，新规提出废止旧目录、控制入选总数，清退部分内容老旧、同质化严重的教辅产品，严格落地一科一辅、低年级零教辅等硬性政策，精简在售教辅品类，另外对教辅单本用纸量也存在限定，多省明确限定练习册印张数，对双胶纸需求形成利空，二季度部分出版社招标规模同比减少20%以上，局部地区招标价格偏低，部分经销商反馈民营教辅用纸订单减量明显。另一方面，二季度社会面需求正处淡季，下游订单有限，部分印厂长期开工不足，经销商出货缓慢，价格实单实谈为主。

出口方面，二季度双胶纸出口量28.40万吨，环比增加9.06%，同比增加34.92%。一方面国内纸价低位，出口优势增多，另一方面在国内需求萎缩背景下，规模纸企积极拓展海外渠道，缓解整体销售压力，但由于整体规模有限，对纸价的利好支撑难以兑现。

行业开工逐渐下滑，供应端压力缓解有限

3月底江西地区30万吨新产能投产，4月份行业供给有所增多，招标备货心态下，部分纸企生产积极性有所增加，成品库存继续累积。6月份出货持续偏淡，出版订单下旬开始少量提货，叠加行业盈利情况无明显改善，华东和华南地区部分产线陆续转产至瓦楞纸、牛皮纸和特种纸，本轮转产产线年产能累计超300万吨，6月份双胶纸行业开工环比下滑8.98个百分点，供应端压力较前期有所缓解。整体来看，二季度双胶纸产量241万吨，环比减少2.03%，同比增多12.62%。

三季度双胶纸供需矛盾仍存，纸价仍存下跌预期

需求方面，7月份出版订单集中提货，根据市场反馈，部分省份提货延后至8月份，教材用书开学前完成印制，教辅、本册次之。三季度社会面需求整体偏淡，下游印厂刚需采买为主。预计双胶纸7-8月需求量有所增多，9月份有所回落，三季度双胶纸需求量环比减少15.73%。

供应方面，福建地区仍存120万吨拟建产能，投放节点尚不明确；目前市场转产情况持续，个别产线7月内转回双胶纸领域，预计三季度行业开工水平整体下滑，产量环比减少17.43%，供应端压力有所缓解，但整体仍保持过剩格局。

成本面来看，三季度上游木浆市场将步入传统旺季，但供需矛盾改善有限，价格走势预计先抑后扬。7-8月纸企采购意愿持续走弱，浆价下行压力增加，进入9月，季节性需求旺季阶段性提振，浆价有望止跌微升。预计三季度进口针叶浆均价环比下跌7.22%、阔叶浆下跌4.93%、化机浆下跌4.95%，成本面对双胶纸带动有限。

综合以上，预计后期双胶纸价格先稳后跌运行，7-8月份整体持稳，9月份接单压力增加，纸价由稳转跌，三季度70g高白和本白双胶纸均价环比下跌3-5个百分点。

（卓创资讯 李爽）