3月以来，中东地缘冲突持续升级，在供应短缺预期增强与市场看多情绪高涨的双重利多推动下，原油及高、低硫燃料油价格同步大幅攀升。进入4月，高、低硫燃料油市场的交易逻辑更加复杂，地缘冲突戛然而止、成本支撑减弱、国内国外供需格局分化、估值剧烈波动等多空因素交织，显著提升了交易难度。基于当前的市场格局，建议交易者以谨慎观望为主，适度运用期权工具对冲价格波动风险。

看向原油市场，原料成本占高、低硫燃料油生产成本的60%左右，因此原油价格直接决定高、低硫燃料油价格走势与波动幅度。本周，国际油价剧烈波动，布伦特原油期货和WTI原油期货价格昨日大幅下跌。从驱动逻辑来看，当前原油市场的核心驱动是中东地缘冲突。虽然美伊达成了临时停火协议，但双方后续谈判依然存在不确定性，不排除谈判破裂的可能。短期来看，两周的谈判窗口期是关键节点，市场将重新定价霍尔木兹海峡的实际通航情况，若谈判不顺利或军事行动升级，地缘风险溢价将迅速上升。

看向基本面，高、低硫燃料油自身基本面存在显著差异。整体来看，高硫燃料油基本面强于低硫燃料油。

高硫燃料油方面，供应端，3月中东产油国运往新加坡的高硫燃料油数量大幅下降，尽管伊朗及俄罗斯资源补充了部分供应缺口，但美国对俄油采购的豁免令将于4月中上旬到期，后续俄油供应不确定性显著增加。此外，近期乌克兰持续袭击俄罗斯波罗的海两大石油枢纽，导致俄罗斯约40%的海上石油运力瘫痪，俄油出口数量下降，未能完全填补市场供应缺口。需求端，4月以来，南亚、中东等地区的发电需求逐步增长，叠加天然气价格高企，高硫燃料油的发电经济性凸显。其中，埃及4月高硫燃料油到港量预计为67万吨，环比、同比均大幅增长，进一步提振需求；同时，全球炼油原料收紧，提升了我国地方炼厂需求，为高硫燃料油需求提供了额外的支撑；船用需求方面，尽管整体规模仍弱于地缘冲突前，但带脱硫塔船舶的需求保持稳定，形成坚实的底部支撑。综合来看，高硫燃料油基本面较强。

低硫燃料油方面，基本面呈现“强现实、弱预期”的格局。供应端，中东地缘冲突对低硫燃料油供应的冲击较为显著，3月至今新加坡低硫燃料油到港量持续低于历史同期。一方面，科威特艾哈迈迪港炼厂及阿祖尔炼厂先后关停部分装置，导致对新加坡的低硫燃料油供应基本中断，叠加中东原油出口中断，亚洲炼厂开工率持续下滑，进一步增加低硫燃料油减产压力；另一方面，前期柴油与航空煤油裂解价差大幅上涨，更多炼油组分被柴油分流，导致低硫燃料油供应进一步下降。需求端，霍尔木兹海峡航运受阻导致运距拉长，更多船舶被迫选择新加坡等亚太地区加注燃料油，一定程度提振了亚太市场的燃料油需求，但高油价对需求形成明显的负反馈效应，高硫燃料油的性价比进一步凸显。此外，低硫燃料油缺乏高硫燃料油夏季发电需求的季节性支撑，也使其价格走势弱于高硫燃料油。尽管当前低硫燃料油期现货价格仍保持强势，但相较于高硫燃料油，其韧性明显不足，且随着西方套利船货抵港，供应紧张预期有所降温，后续走势预计承压。

综上所述，当前高、低硫燃料油价格偏强运行的主要原因仍是原油价格此前大幅上涨。目前，原油市场呈现高价、高波动、高不确定性共存的“三高”格局，单边交易难度极高，建议阶段性避开此波动区间。风险偏好较高的交易者可适度关注期权等交易工具，以更好地应对市场变量、对冲价格波动风险。此外，从高、低硫燃料油自身基本面的差异来看，高硫燃料油需求稳定性更强，在押注原油价格回调的过程中，可将其作为阶段性多配的选择，以平衡交易风险。