自2026年2月底以来，‌美以对伊朗发动军事行动、霍尔木兹海峡航运受阻‌，引发全球能源与农资供应链剧烈震荡。受战争影响，‌WTI原油价格一度突破119美元/桶‌，布伦特原油价格亦在3月上旬一度逼近‌119.50美元/桶‌的高位，创下2022年中以来新高，叠加全球天然气价格上涨，直接推高运输与农业生产成本。生物燃料价值凸显，种植成本抬升、运输成本提高等多重路径传导至农产品市场。全球农业投入成本抬升以及供应链不确定性对全球春耕生产构成压力，需要密切关注。

生物柴油价值凸显

生物柴油与石化柴油的价差缩小，生物柴油的经济性凸显，间接提振植物油价格上涨。从国际柴油市场来看，2026年2月28日起，截至3月17日，新加坡10PPM柴油FOB价格从92.9上涨到198.22美元/桶，涨幅为113.3%，美国柴油平均价格从3.76美元/加仑上涨到5.04美元/加仑，涨幅为34.04%。欧洲鹿特丹FOB柴油从99.86美元/桶上涨到164.26美元/桶，涨幅为64.49%。能发现亚洲区域的柴油涨幅最大。2026年2月28日起截至3月17日，新加坡柴油10ppm柴油裂解利润从21.9美元/桶上涨到48.46美元/桶，涨幅为121.28%。美国BOHO（美豆油和美燃油）价差近期从2.06下跌至1.21美元/加仑，价差下跌41.26%，美豆油跟美燃油价差缩小，利于提升美豆油的生柴生产优势。由于亚洲柴油市场最为强势，亚洲市场棕榈油和新加坡柴油价差缩小较大，更加凸显了其生物柴油价值，马棕油和新加坡柴油近月合约价差出现大幅下跌，从333美元/吨下跌至24.7美元/吨，价差下跌92.58%。另外，在能源格局紧张局势下，作为资源国的印尼，释放政策预期，或将因为能源格局紧张而限制棕榈油的出口。因此要注意在全球能源供应链风险增加的情况下，资源优先保护本国的需求，或影响棕榈油的出口。

农业化肥投入成本和供链风险增加

中东局势带动全球天然气价格出现大幅的飙升。2026年2月28日起截至3月17日HH（美国）天然气价格从2.859上涨到3.033，涨幅为6.09%。JKM（亚太）价格从10.725上涨到19.41，涨幅为80.98%。TTF（欧洲）价格从11.0571上涨到17.534，涨幅为58.58%。亚洲和欧洲气价涨幅较大。由于中东化肥主要原料是天然气（制造路径如下：天然气-合成氨-尿素，合成氨+磷矿石+硫酸制成磷肥），中东市场在尿素和磷肥上出口占比大，所以带来了新季作物的肥料供应中断以及成本提升的风险。以美国尿素为例，截至3月17日，美国尿素大颗粒现货FOB价格突破‌600美元/吨，较战争开始前上涨27.4%‌。从肥料投入的成本看，美国、巴西及印度市场尿素和磷肥用量在玉米、小麦占比偏大。美国和巴西的大豆在磷肥和钾肥上用量占比大。马来印尼棕榈油需要钾肥、磷肥和氮肥。后续新季作物一方面要关注成本的抬升，一方面要关注肥料短缺对单产的影响。

路透数据显示，本次航道受阻，直接切断了全球关键的化肥贸易流。据统计，全球约三分之一的海运尿素（氮肥）和44%的硫磺（磷肥）出口需要通过该海峡。CGTN转载美国化肥协会的数据显示，受冲突影响的国家（包括伊朗、卡塔尔、沙特等）合计占全球尿素出口的约49%以及氨（尿素上游）出口的约30%。这导致全球尿素市场瞬间陷入供应紧张的局面，国际买家不得不竞相寻找替代货源，推高了整体价格水平。

逻辑上国际天然气/硫磺涨价，会提升化肥成本。而化肥作为农耕必需品，若价格长时间高位运行，必然传导至新季大豆种植成本增加。而种植成本的增加直接影响新季作物的种植结构调整。相对来讲，种植玉米比种植大豆所需的化肥量要大，USDA成本预测报告数据显示，种植玉米所需化肥成本是种植大豆所需化肥成本的3倍，如若国际化肥价格持续高位，部分美国农民或放弃玉米，改种大豆，新季美国大豆的供应预期需要动态去判断。

运费增加，巴西大豆升贴水和进口大豆成本抬升

与此同时，霍尔木兹海峡的“封锁”推高了国际海运价格，而柴油价格的上涨也推升了巴西国内汽车陆运价格，进而同时导致巴西大豆升贴水水涨船高。钢联数据显示，截至3月18日巴西5月船期到岸中国升贴水为155美分/蒲，较2月28日战争开始前上涨了30美分/蒲，去年同期为188美分/蒲。进口大豆成本上升，国内大豆压榨利润走弱，为下游豆粕和豆油提供了强劲的成本支撑，推动了其价格上涨。

巴西大豆检疫问题需要关注

除美伊地缘政治问题以外，近期另一关注焦点就是巴西出口检验问题。上周巴西方面为解决出口大豆的质量问题，重新梳理了检验流程，但结果适得其反，反而阻碍了出口大豆的顺利进行，出现了出口暂停的紧张局面。但本周巴西官方已表态，将尽快与我国会晤以解决本次出口危机，目前本事件已向健康方向发展，影响会逐步减小。

天气风险增加，对作物影响分化

天气方面，下半年厄尔尼诺或再度袭来。NOAA于3月12日发布的最新报告显示，今年一季度气候由拉尼娜转为ENSO中性后，有55%的几率保持到5-7月。但在6-8月，厄尔尼诺产生的几率为65%，且会继续逐步上升，并保持到2026年年底。一般情况下，在厄尔尼诺年，美国中西部主产区在夏季（大豆生长的关键期）往往会出现更多的降水和适宜的温度，这有效降低了干旱发生的概率。年初的大豆/豆粕年报中，我们曾经写到过，经统计在过去7个厄尔尼诺产季，美豆单产增产5次，单产减产2次，单产上升概率为71.4%，厄尔尼诺大概率使美豆单产上升。若真如前文所示，美国农民因化肥价格高企而多种大豆，未来新季美豆增产预期或增强。但厄尔尼诺现象同时会导致印尼和马来西亚等主要棕榈油产区降雨量显著减少，使油棕树面临干旱风险，压制棕榈油产量。虽然其影响会有滞后性，但厄尔尼诺通常会推高棕榈油价格。

总结

近期地缘政治事件已从单纯的能源危机或演变为一场波及全球农业系统的供应链危机。对于国际大豆和化肥市场而言，当前的局势呈现出以下几个显著特征。首先，成本推动型通胀正在农业领域深化。能源价格、化肥价格、国际海运运费联动上涨，中期显著抬高了全球粮食生产的底部成本。其次，由于化肥的供应链问题，未来新季作物的单产的不确定性增长，新季农作物的供应端存在不确定性。再次，农业种植结构和天气的问题，预计让农产品之间的强弱关系出现分化。最后，石化柴油价格高企，植物油的生物柴油价值凸显。另外还要警惕资源国对出口的管控。在地缘政治风险常态化的背景下，大豆和植物油市场预期交易的力量在增强，成本抬升，波动增加。市场参与者需密切关注霍尔木兹海峡局势、农业成本的投入、生物柴油政策、巴西检疫政策、资源国的政策调整以及厄尔尼诺天气的叠加影响，以应对国际局势变化所带来的供应链重构挑战。