一、陕西省下半年可能执行差别电价

近期陕西省发改委征求对铁合金等七个行业执行差别电价的意见，如果政策落地，限制类产能电价每千瓦时加价0.1元、淘汰类产能电价每千瓦时加价0.3元（水泥、钢铁淘汰类产能分别加价0.4元和0.5元），将明显抬升这七个行业的用电成本。从公布的企业名单来看，铁合金企业限制类产能较多，对其成本和价格影响较大。从时间表来看，5月底要求完成加装电表工作，7月1日开始收取加价电费，上半年完成技改或淘汰落后产能的不执行加价电费，7月份之后完成的也可申请退出执行差别电价。

从清单来看：陕西省有32家硅铁企业，其中限制类企业22家、非限制类企业10家，限制类企业中有3家已经停产并准备淘汰拆除设备，另外有8家企业停产半年以上；所有限制类企业矿热炉中，有1台40500KVA、26台25000KVA（包括1台25500KVA）、11台12500KVA（包括2台13000KVA），根据炉型推算极限产能约214万吨（下同）；非限制类企业矿热炉中，有2台45000KVA、4台40500KVA、3台36000KVA、2台33000KVA、7台31500KVA、4台25500KVA、5台25000KVA，估算产能约96万吨。根据企业清单来看，陕西省硅铁限制类企业产能占比接近70%，剔除其中近半年长期停产的企业之后占比在50%左右。

此外，陕西省有7家锰硅企业，其中限制类企业4家、非限制类企业3家；限制类企业矿热炉中，有5台25000KVA，估算产能约27万吨；非限制类企业矿热炉中，有4台25000KVA和3台33000KVA，估算产能约43.5万吨。陕西省锰硅限制类企业产能占比38%左右，但限制类产能体量不大。

二、具体影响几何？

硅铁产能产量来看：陕西省产能占全国比重略低于20%，2025年月均产量在8.1万吨左右，占全国总产量的17.6%左右。若在产的限制类产能在7月前没有完成技改，则执行加价政策的月产量在4万吨左右，占全国月度总产量的8.8%，影响体量相对较大。硅锰产能产量来看：陕西省产能占全国比重3.5%左右，2025年月均产量不足1万吨，占全国总产量不足2%。陕西省硅锰企业执行差别电价，对产业的总体影响有限。

硅铁成本区域结构来看：生产每吨硅铁需要耗电量8000度左右，若对限制类产能执行每度加价0.1元的政策，将导致陕西省部分产能生产成本增加800元/吨，而这一部分产量占全国总产量的8.8%左右。不可否认，政策执行将给硅铁价格带来一定的上行驱动，但是800元/吨的上涨空间可能很难全部落地。原因有以下几点：1.全国范围来看，硅铁产能仍旧过剩。根据钢联统计，2025年硅铁产能987.3万吨，产能利用率55.7%，2026年潜在新增产能103.8万吨，产能仍处于扩张状态，而需求总体偏弱。2.陕西省硅铁生产成本在5500-5600元/吨左右，成本增加800元/吨若带动价格涨至6300-6400元/吨，将给除陕西高成本企业外的全国硅铁生产企业带来500-900元/吨的高额利润，而产能过剩的情况下，产能利用率提升至60%左右将全部对冲掉陕西省的高成本产量。

从资金情绪来看：潜在供给约束政策给市场带来高涨的做多情绪，硅铁加权指数涨150元/吨（2.67%），成交量较前日增加22.6万手，持仓量增加4.8万手。短期在资金情绪的推动下，硅铁期货价格或延续偏强格局。但是，政策对2607以前的合约而言，供求层面并无实质的影响，目前价格的上涨更多的是资金情绪的刺激，过高的涨幅可能也给产业带来的套保机会。

三、应对

硅铁期货做多情绪高涨，高风险偏好的投资者可适当轻仓做多，03合约下方支撑5650-5700元/吨；政策对硅锰影响有限，可适当布局多硅铁空硅锰的套利机会，下方支撑-200至-160元/吨；生产企业关注03-05合约情绪化上涨之后的分批卖保机会，上方价格压力第一档6100-6200元/吨、第二档6300-6400元/吨。