多因素共振

中期来看，装置检修增加将引发供应收缩，供需格局改善并推动库存迎来去化拐点，PVC期价有望逐步企稳回升至4800~5200元/吨。

2025年12月中旬，PVC期价创上市以来新低，高供应、高库存与弱需求格局短期未改，但成本底部支撑、产能出清加速及政策托底形成偏多共振，PVC短期震荡筑底特征明确，中期向好趋势逐步显现。

2025年，国内PVC新增产能220万吨，净增205万吨，年底总产能达2993万吨，同比增加7.35%，乙烯法占比升至28%，扩能周期正式收官。2026年全球扩能接近停滞，国内仅浙江嘉化30万吨、海外仅阿联酋35万吨产能待投放，行业进入结构性调整阶段。最新数据显示，截至2025年12月26日，电石法PVC一体化企业毛利-760.3元/吨，乙烯法企业毛利-335.85元/吨，虽短期受装置安全及年度生产任务约束，开工率难大幅下降，但中小高成本产能已被动降负。本周PVC粉整体开工负荷率为75.42%，比上周下降0.7个百分点，较前期高位明显回落。2026年一季度集中检修确定性强，新疆、山东等地运行超20年的老旧装置将加速退出，叠加工信部排查285万吨超期运行及200万吨长期停产产能，预计2026年300万吨PVC高成本产能将逐步出清，供应压力持续缓解。

库存方面，截至12月26日，国内PVC社会库存106.12万吨，环比微增0.43%，同比大增31.92%。虽处历史高位，但累库速度已明显趋缓，叠加春节后需求恢复及产能收缩预期，库存去化周期有望逐步缩短，对价格的压制将边际减弱。

2026年1月是PVC下游需求淡季，截至12月25日，下游管材、型材开工率下滑至季节性低位36.2%、30.57%，环比下降1.4个百分点、0.86个百分点，型材同比大降近5个百分点。北方低温导致工地施工放缓，新增订单减少，随着下游放假，开工率预计进一步下滑。2025年1—11月份，新建商品房销售面积78702万平方米，同比下降7.8%，新开工与施工面积低迷，管材及型材需求持续承压，无明显利好驱动。2026年2—3月，随着春季基建项目启动及房地产政策效果逐步传导，下游开工率预计将从2月30%~35%低位回升至3月40%~45%，需求有望迎来明显改善。

出口市场长期增长逻辑不变，2025年1—11月PVC粉出口350万吨，同比增长47%，预估全年出口增幅将达到46.7%。印度取消BIS认证打开长期出口空间，同时因PVC行业持续亏损，2025年欧洲、日本、美国等地区的PVC装置累计关停达200万吨，而2026年全球PVC新增产能非常有限，全球供需关系将改善，中国PVC货源凭借价格优势，出口仍有增长趋势。2026年出口量预计增长20%左右，成为库存消化的重要力量。

PVC成本端主要依赖电石，煤炭价格相对稳定，电石成本底部支撑逐渐显现。电石法PVC一体化企业毛利-760.3元/吨，乙烯法企业毛利-335.85元/吨，全行业深度亏损格局未改，高成本装置已出现停车现象，价格继续大幅下跌空间有限。PVC估值偏低叠加电石价格筑底预期，成本底部支撑极具韧性。

2026年为“十五五”规划开局之年，重大基建项目启动将形成支撑，房地产调整或进入尾声。PVC需求增速预计2%左右，为中期供需改善奠定基础。

短期来看，PVC供应充裕，下游型材、管材开工处于季节性低位，高库存压制价格反弹空间，但成本与政策托底下价格进一步下行空间有限。中期来看，装置检修增加将引发供应收缩，供需格局改善推动库存迎来去化拐点，PVC期价有望逐步企稳回升至4800~5200元/吨。操作上，短期以风险控制为主，中期可逐步布局多单。