01

PX、PTA价格暴涨

数据来源：文华财经

12月19日，PX和PTA主力合约增仓上涨。截至收盘PX2603合约收于7070元/吨，涨幅3.7%，日增仓5.3万手。PTA2605合约收盘收于4882元/吨，涨幅3.34%，日增仓达到19万手。

02

产能投放进入真空期

数据来源：钢联、CCF、大地期货研究院

2026年，国内PX待投产装置共有410万吨，投产增速9.3%。包括福佳大化扩建60万吨，华锦200万吨，九江石化150万吨。但从投产时间来看，福佳大化将于今年年底或2026年年初出料，华锦在2026年三季度落地，九江石化要到四季度才能投产，且存在推迟的可能性。因此全年来看，PX产能确定落地的只有260万吨，且供应压力主要体现在下半年。2026年，PTA无新投产装置，但需要消化2025年几套新投产装置的产能。因此上半年，PX、PTA进入投产真空期。相对其他化工品，PX和PTA投产增速低，在化工套利中属于多配品种。

03

供需格局现实以及预期均偏紧

数据来源：钢联、杭州忠朴、大地期货研究院

PX、PTA大涨的另外一个因素，基本面无论现实端还是远期都较为紧张。现实端，PX1-5月差进入12月份以来大幅上涨，对现实端偏紧有所体现。PTA库存目前仍处于去化周期，在现货贴水期货的情况下，仓单还在增加，现货流动性在收紧。从两者的平衡表预估来看，明年3月份之前，聚酯降负荷，PTA仍然存在累库的可能性。两者综合来看存在小幅累库预期的，但在当前库存中性偏低的背景下，对盘面的压力可以忽略不计。但3月份之后，随着聚酯端的重启，两者均将出现大幅去库，接下来二季度是传统检修季，供需矛盾将继续发酵。

04

矛盾如何解决？

数据来源：钢联、大地期货研究院

原料端的大幅上涨，导致聚酯产业链利润集中在PX端，PTA和下游聚酯工厂利润表现较差，目前聚酯产品中除短纤利润尚可，长丝以及片材都处于亏损的境地，但利润转差仍然不足以迫使聚酯厂家提前进入检修季，当前聚酯工厂库存、下游纺织企业成品库存和原料库存都不高。聚酯大厂近期促销之后，库存压力得到有效缓解，在“买涨不买跌”的市场氛围下，下游拿货积极性提高，聚酯工厂库存仍然可以向下游顺利传递。我们认为，在聚酯库存没有显著积累的情况下，聚酯工厂缺少大幅降负荷的条件，PX和PTA偏紧的矛盾也就无法得到有效解决，投资者尽量减少摸顶的行为。