一、2025 年金属市场走势呈现分化

二、有色：2026 年供需矛盾仍存，价格中枢有韧性

2.1、宏观端：黄金持续拉涨对铜铝等有色价格中枢形成强支撑

贵金属价格正处于高位强势运行状态，且这种态势持续向有色板块传导。在去美元化、避险情绪等利多因素均有望继续支撑黄金长牛行情，贵金属保持强势无疑将为 2026 年有色板块中枢形成强支撑。

2.2、需求端：“十五五”规划长期利好有色需求

此外，“智能化、绿色化”政策会推动新能源汽车、光伏、特高压等领域高速发展，有色金属长期需求空间打开。

2.3、供应端：上游加工费不断走低，矿端供应矛盾凸显

从主流有色品种看，铜矿端到冶炼端博弈加剧，全球铜矿供应紧张延续，Grasberg等大型矿山事故后复产进度慢，叠加南美矿山品位下降、开采成本走高，2026年铜矿增量有限。冶炼端利多较为明显，中国铜原料联合谈判小组（CSPT）达成共识，2026年将降低矿铜产能负荷10%以上，以缓解矿端短缺压力。

三、新能源&黑色：“反内卷”政策推进加大对金属市场波动

3.1、“反内卷”政策推进或刺激国内 PPI 指数反弹

伴随着国内“反内卷”政策继续推进，2026年重点行业价格回升概率较大。目前国内下游需求不足问题有待解决，需要关注“反内卷”政策对价格拉动是否能向全产业链顺畅传导，国内定价品种要实现持续大幅反弹还需供需两端发力。

四、新能源&黑色：“反内卷”政策推进加大对金属市场波动

4.1、铜：关注宏观层面边际性变化

2026年铜原料短缺加剧，需求在宏观预期中性背景下维持温和增长，叠加构建新型电力系统消费场景等，2026年铜供需结构有望进一步收紧，支撑价格中枢上行。价格方面，谨慎预计2026年沪铜主力运行区间参考79000-95000元/吨。乐观预期下，美国政策积极（加快降息或特朗普扩张性政策）叠加国内铜冶炼减产落地，铜价有望向10万元/吨运行。均价方面，2025年均价预计约8万元/吨，2026年均价预计8.5-8.7万元/吨。

4.2、碳酸锂：国内“反内卷”政策叠加储能需求爆发，碳酸锂价格走高

在目前的供需预测下，2026年的供需关系有望保持健康状态，价格下方空间已不大。由于过剩量的减小，供给侧和需求侧的扰动对盘面的影响会进一步放大，注意把握做多节奏。

从2024年的走势看，碳酸锂跌至7.5万附近受到明显支撑。2025年跌破 7 万是在关税大战、需求预期下修、成本支撑担忧背景下，且低价对供给的限制已有所体现。

4.3、贵金属：关注2026年贵金属阶段性做多机会

我们对贵金属2026年走势展望如下：美国政府债务负担高企、地缘博弈风险加大、“逆全球化”带来的通胀风险依然在持续，诸多利好有望支撑黄金长牛行情。

通过历史黄金牛市行情比对：1971-1980（9 年）、2001-2011（10 年），本轮起算点18年 or 22年开始。

从时间维度来看，本轮黄金的牛市或仍然处于中期阶段；

从空间维度比对：1971-1980（约20倍空间） 、2001-2011（约7倍空间），目前金价还未到18年的4倍，从资产配置需求仍有较大想象空间。

从2026年中短期阶段性行情角度，黄金在长期利多环境中的上涨并不一定需要充足的短期支撑因素，有时候仅需要一些催化因素的扰动就会带动行情快速推进，正如2025年8月以来的快速上涨行情。因此，2026年贵金属做多策略也应忽视贵金属短线波动，重点关注长线支撑逻辑。