棉花：供需调整幅度较小，报告偏中性

一、2025/26年度供需数据调整情况:

美国农业部12月份的报告中，对主要生产国的供需数据调整幅度较小，报告影响总体偏中性。25/26年度全球产量下调6.4万吨，其中美国产量继续上调，美棉产量上调3.4万吨至310.7万吨，其余主产国均未作调整。12月份的报告种美棉的收获面积未作调整，单产进行了上调，单产从11月份的919磅/英亩上调至929磅/英亩。

25/26年度全球消费下调6万吨，巴西消费下调2.2万吨，其余主要消费国均未作调整，消费数据总体持稳。

25/26年度棉花进口环比下调5.9万吨，其中越南进口下调2.1万吨，孟加拉进口下调2.2万吨，中国进口未作调整，目前中美贸易协定对于中国进口美棉或没有强制性的要求。全球出口下调5.6万吨，主要出口国均未作调整。  

全球25/26期末库存环比小幅上调0.9万吨，其中中国期末库存下调0.1万吨，美国期末库存上调4.4万吨，巴西期末库存上调4.5万吨。全球主要棉花生产国的期末库存调整幅度均不大，25/26年度主要的棉花主产国的产量以丰产或高产为主，全球需求总体表现一般，因此全球供给仍偏宽松，中短期美棉或仍将延续低位区间震荡的走势。

图表1：供需平衡表汇总

所有数据来源：USDA，国投期货

图表2：全球棉花供需平衡表  单位：万吨、%

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图表3：美国棉花供需平衡表  单位：万吨、千公顷

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图表4：中国棉花供需平衡表  单位：万吨、%

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图表5：印度棉花供需平衡表  单位：万吨

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图表6： 巴基斯坦棉花供需平衡表  单位：万吨

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图表7：巴西棉花供需平衡表  单位：万吨

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图表8：澳洲棉花供需平衡表  单位：万吨

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