当前蛋鸡养殖行业已步入产能出清周期，但因规模化养殖主体抗风险能力增强，此过程将缓慢而温和。期货期限结构持续呈现陡峭Contango，反映出市场对供需改善的预期漫长。但9月以来海兰系出现亏损，触发补栏意愿实质性下滑，种蛋出现转商进一步印证行业补栏拐点已现。

展望后市，中期来看，3月份或存反弹可能，主要原因是年前老鸡淘汰叠加新开产蛋鸡数量有限，供给端出现边际改善。长期而言，行业整体处于缓慢出清阶段，蛋价预计温和承压。此阶段的持续时间将受淘鸡节奏、补栏意愿及市场预期等多重因素影响，需持续跟踪动态变化。

一、基本面周期处于出清阶段

当前蛋鸡养殖行业面临供给充裕、需求乏力，成本竞争加剧的格局，利润对产能的传导尤为重要。我们基于产能和利润两个指标，辅以价格、社融、利率等指标，将生猪基本面周期定性地划分为景气、压力、出清、回暖四个阶段。基于鸡蛋基本面周期推演，2025年下半年蛋鸡养殖行业将由压力期过渡至出清期，蛋价在出清期或将温和下跌。

二、产能出清或将呈现渐进式特征

2017年至今蛋鸡行业曾经历过两次典型超淘现象，分别出现在2017年及2020年。这两个阶段超淘均由养殖利润承压引发，但区别在于：2017年散户主导时期淘汰剧烈且被动；2020年规模化主导时期淘汰更理性，产能去化速度放缓。2025年全年亏损程度与2020年相当，淘鸡日龄的累计降幅接近2017年水平，但存栏仍维持高位。究其原因，随着产业规模化程度的提升，企业更注重长期发展趋势与综合效益，短期价格波动不会改变规模化与效率提升的长期发展主线，预计未来产能出清将呈现渐进式特征。

三、行业整体补栏下行拐点已现

2025年1–8月行业持续输出鸡苗，6月后京系补栏节奏有所减缓，而海兰系接续补栏，但9月起海兰系出现亏损导致补栏意愿实质性下降。从种蛋利用率来看，2025年5月前鸡苗入孵率维持高位，但6-8月呈现快速回落，9月起持续处于近五年同期最低水平。9月份开始出现部分种蛋转为商品蛋，反映出鸡苗销售受阻。目前部分头部企业产能满负荷，但中小孵化企业大量关停，行业整体补栏拐点已现。

四、期限结构反映市场预期

当市场供需预期发生变化时，期限结构的形态会相应调整，从而提供了一个观察预期是否正在兑现的窗口。从逻辑推演来看，当价格处于底部出现反转时，市场预期逐步由宽松转向紧张，对应的期限结构往往从陡峭Contango转向平坦Contango，最后反转为Back结构。从数据验证来看，回顾2020年鸡蛋期限结构的演变过程，基本符合上述逻辑的推演。今年以来，鸡蛋期限结构持续呈现Contango状态，而淘鸡进程的犹豫使得Contango 结构呈现陡峭化趋势。在产能去化实现供需再平衡之前，鸡蛋期货近低远高的格局有望延续。

五、行情展望

中期来看，3月份或存反弹可能，主要原因是年前老鸡淘汰叠加新开产蛋鸡数量有限，供给端出现边际改善。

长期而言，行业整体处于缓慢出清阶段，蛋价预计温和承压。此阶段的持续时间将受淘鸡节奏、补栏意愿及市场预期等多重因素影响，需持续跟踪动态变化。