今年以来，硫酸价格不断上涨，截至11月底，中国硫酸均价930元/吨，较年初已经上涨124%。从硫酸的需求来看，硫酸出口与内销增速均维持较高水平，这或得益于锂工业产业链的主要贡献，而从供给格局来看，硫磺制酸产能有瓶颈且成本相对较高，有色冶炼烟气制酸成为主要供给增量来源，这极大程度上缓解了今年铜冶炼恶劣的利润环境，形成“炼铜-硫酸-磷酸铁锂”的正向循环。维系两个产业链协同稳定的关键在于磷酸铁锂需求持续增长且维持较高景气度。不过从硫酸的价格和需求表现出发可以成为我们观察铜供给的一个窗口，对于明年国内铜冶炼是否真正实现产能压减有比较重要的参考意义。

一、硫酸产业链

硫酸，化学式为H₂SO₄，是硫最重要的含氧酸。浓硫酸（>98.3%）具有强吸水性，可吸收空气中的水分或结晶水合物中的水，形成发烟硫酸。

硫酸的制作原材料有硫磺、硫铁矿、有色金属冶炼烟气、石膏、硫化氢和废硫酸等，其中最主要的硫酸制作原材料是硫磺、硫铁矿和有色金属冶炼烟气。硫酸的下游应用主要在农业化肥和工业两方面。在化肥领域，硫酸可以制成磷酸一铵和磷酸二铵两种高效磷肥。可用于制造肥料、药物、炸药、颜料、洗涤剂、蓄电池等，也广泛应用于石油工业之中，硫酸可以去除石油中的含硫化合物和不饱和碳氢化合物，得到精炼后的石油产品，如工业汽油、润滑油等。在染料工业中，硫酸被广泛的应用，几乎所有染料的备制都需要使用硫酸。按原料可分为硫磺酸、冶炼烟气酸、矿石酸及其它制酸。

二、硫酸供需格局情况

1.硫酸供给：有色冶炼酸成本与量优势日渐明显

根据统计局数据显示，中国硫酸产量在最近两年有明显增加，2024年硫酸产量达到10369万吨，同比增长8.24%，而截至今年10月，我国已经累计生产硫酸9260万吨，同比增长6.2%，从生产工艺上来看，过去占主导地位的硫磺制酸正在被有色冶炼烟气制酸替代，根据中国硫酸工业协会数据， 2023年冶炼酸产量达4500万吨，同比上升7.8%，占硫酸总产量的41.2%，历史首次超过硫黄制酸产量。从产能区域分布来看，我国硫酸行业产能分布较为集中，华东地区、西南地区和华中地区是主产区，产能占比均超过20%。其中，华东地区的硫酸产能占比最大，达28%，大部分分布在安徽、江西、山东，并且基本上是冶炼烟气制酸。

从生产工艺上来看，有色金属冶炼烟气制酸，成本低，环保压力小，这种供给模式，让中国硫酸拥有了全球难以复制的性价比优势。作为副产品存在，其产能和有色金属产量挂钩，尤其是作为铜的主要副产品利润，随着铜在最近三年冶炼产能加速扩张，冶炼烟气制酸的产能中铜冶炼的占比最大，其生产的硫酸总量已经接近4000万吨水平。

2.硫酸需求：工业用酸量增速迅猛，锂电引领和出口高增

硫酸的需求端是农业化肥与工业用酸两个大类占主导，磷肥是其主要下游产品，需求占比约48%，以磷酸一铵和磷酸二铵产品居多。工业用酸近几年增长势头迅猛，以钛白粉、氢氟酸、己内酰胺和磷酸铁产品为主导，公开资料显示，2023年，工业耗酸5507万吨，同比增长7%，占硫酸总产量的50.4%，历史首次超过化肥用酸量，成为行业的一个里程碑，得益于新能源产业的火热发展，提供了大部分硫酸需求的增量，并已经广泛运用于磷酸铁锂、湿法镍冶炼、碳酸锂、双氟磺酰亚胺锂等新能源行业。并且由于国内冶炼酸成本低，港口与物流基建得以保障，硫酸出口在近几年出现明显增加，截至今年10月数据，我国已累计出口硫酸389万吨，同比增长104%.

近年来，受国家“双碳”目标政策影响，我国新能源产业的发展持续加速，硫酸成为了锂工业的钥匙，在正极材料制造方面发挥重要作用，尤其是磷酸铁锂，磷酸铁和碳酸锂是生产磷酸铁锂的主要原材料，生产一吨碳酸锂需要2.4吨硫酸，生产一吨磷酸铁需要2.05吨硫酸亚铁，并且由于磷酸铁锂市场景气度高，吸引了钛白粉企业的加入，钛白粉作为磷酸铁的上游，有一定技术积累和成本优势，形成硫酸亚铁-磷酸铁-磷酸铁锂的新能源产业链。

未来一段时间，动力电池维持一定增速，储能领域增速或迎来爆发期，磷酸铁锂材料未来5年仍将处于需求高速发展期。从量上来看， 2025年预计中国磷酸铁锂材料总产量将达到近340万吨以上，增速50%，未来几年磷酸铁锂维持在30%以上，而以此推算硫酸在锂电产业的需求量基本可以达到1000万吨以上，占硫酸需求10%，且占比逐年提高，成为影响硫酸价格中枢的重要需求变量。

三、硫酸是铜冶炼的“救命稻草”

今年以来，硫酸价格不断上涨，截至11月底，中国硫酸均价930元/吨，较年初已经上涨124%。从硫酸的需求来看，硫酸出口与内销增速均维持较高水平，是下游产业高景气度带来的价格上涨，这或得益于锂工业产业链的主要贡献，锂矿加工，碳酸锂，磷酸铁均需用到硫酸，而从供给格局来看，硫磺制酸产能有瓶颈且成本相对较高，有色冶炼烟气制酸成为主要供给增量来源，这极大程度上缓解了今年铜冶炼恶劣的利润环境。

硫酸成为了链接新能源与有色产业的重要桥梁，当然这得益于中国深度和广度的产业链优势，这种全链优势，中国磷酸铁锂产业能够抵御各类外部冲击：当全球铜矿供应紧张、炼铜成本上涨时，炼铜企业可通过硫酸的高利润弥补主业亏损，进而维持硫酸的稳定供给；当新能源产业需求激增时，硫酸的充足产能又能及时匹配磷酸铁锂的扩张需求，形成“炼铜-硫酸-磷酸铁锂”的正向循环。

当然我们也要看到铜冶炼加工费持续低迷和硫酸价格波动性高的事实，硫酸产量与铜冶炼生产的产量释放节奏开始趋同，维系两个产业链协同稳定的关键在于磷酸铁锂需求持续增长且维持较高景气度。不过从硫酸的价格和需求表现出发可以成为我们观察铜供给的一个窗口，对于明年国内铜冶炼是否真正实现产能压减有比较重要的参考意义。