一、行情综述

本周铜价如期震荡偏弱运行，沪铜主力自8.7万元回调至8.5-8.6元区间，周跌幅约1.27%。LME铜震荡整理，运行于10607-10850美金区间，周跌幅约0.68%。本周铜价的偏弱调整主要与美联储降息预期回落有关，9月新增非农就业数据超预期、但失业率回升同时前两个月数据下修，就业市场整体具备韧性，同时美联储多位官员继续表态对12月降息的谨慎态度，市场情绪降温，铜价承压回落为主。

二、行情分析

（一）宏观数据部分

1、国际宏观

根据标普全球公布的数据，美国11月综合采购经理人指数（PMI）初值升至54.8，为四个月来最高水平，商业活动扩张速度连续第二个月加速。服务业是主要推动力，其PMI初值升至55.0，而制造业PMI初值则降至51.9，显示制造业增长势头有所放缓。就业方面，“小非农”ADP周度就业数据显示，截至11月1日的四周，美国私营部门就业人数平均每周减少2500人。另外，美国劳工部数据显示，截至10月18日当周，美国初请失业金人数23.2万人，续请失业金人数小幅上升至195.7万人。美国9月非农就业人口新增11.9万人，远超市场预期的5万人，但失业率升至4.4%。同时，7月和8月的新增就业人数合计下修3.3万人。由于此前美国政府停摆，9月数据延迟至11月发布，而10月和11月的非农报告将合并至12月16日公布，这给美联储12月的政策决策带来不确定性。

美联储内部对12月是否降息存在分歧，部分官员倾向于在明年1月前维持利率稳定，而市场对12月降息的预期已显著降低。美联储公布的10月政策会议纪要显示，美联储决策层在上月降息时存在严重分歧。许多官员认为，在2025年剩余时间内维持利率不变“可能是合适之举”。不过，也有若干位官员指出，若经济表现与预期一致，12月再次降息“很可能是合适的”。美联储副主席杰斐逊表示，他认为就业面临的下行风险有所上升，而通胀的上行风险则可能最近略有下降。不过他也重申，随着利率接近中性水平，决策者需要更加谨慎、缓步推进。美联储理事沃勒重申，他认为美联储应该在12月会议上再次降息，理由是美国劳动力市场疲软以及货币政策在伤害中低收入消费者。

欧元区，美国总统特朗普表示，他认为27日是乌克兰接受美国支持的和平计划的最后期限。俄罗斯总统普京表示，已收到美国提出的乌克兰问题解决方案，但尚未进行公开讨论，目前仅就总体框架有所涉及。欧盟委员会表示，欧元区经济今年可能扩张得比预期更快，并在2026年和2027年达到或高于潜在增速，但由于国防开支，债务和赤字也将上升。预计今年欧元区GDP将增长1.3%，高于4月份预测的0.9%。

地缘方面，美国总统特朗普表示，他认为27日是乌克兰接受美国支持的和平计划的最后期限。俄罗斯总统普京表示，已收到美国提出的乌克兰问题解决方案，但尚未进行公开讨论，目前仅就总体框架有所涉及。

2、国内宏观

中国财政部会同国家发展改革委在2025年安排3000亿元超长期特别国债资金，用于支持消费品以旧换新。截至目前，今年1月和4月已预拨两批资金累计1620亿元，近期下达第三批资金690亿元，剩余资金计划在10月份下达。此举旨在通过直达消费者的普惠政策，提振消费需求，并强化资金监管以防挤占挪用或骗补套补。这一部署是落实"大力提振消费"政策的一部分，旨在扩大优质消费品供给，清理汽车、住房等领域的不合理限制，优化消费环境，形成促就业、增收入的良性循环。

（二）基本面数据图表

1、供应部分

2、需求部分

3、库存情况

4、期现数据

5、持仓信息

三、期权市场动态追踪