01、Taco&制裁

Taco again

周五晚特朗普在社媒威胁或对中国关税提高到100%，以此来应对中国对其征收船舶费、稀土出口管制等反制措施。市场担忧关税战重启，恐慌情绪下抛压加剧，周五晚大类资产同步下跌。

两天后特朗普缓和态度，称仍考虑APEC与中方领导人会面等，taco行情重现，资产低位反弹。

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加沙停火

加沙地区于10月10日达成第一阶段停火协议，以军和哈马斯将交换人质。后续待解决的矛盾在于哈马斯是否接触武装以及加沙战后管理权归属等问题。

中东地缘焦点问题暂时有所缓和，但仍有反复概率。

地缘问题可能再次转向俄乌、伊朗、委内等地区。

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美国对国内码头制裁

10月9日，美国公布了对涉伊/涉俄个人及实体的新一轮制裁，其中包括日照实华原油码头，该码头涉及较大量的主营业务，市场关注度较高。

日照港共有4个30万吨级的vlcc接卸码头，5条原油长输管线和1700余万立方米的仓储能力；从股权归属来看，这4个码头分别归属于山东港口日照港集团和日照实华原油码头有限公司，其中实华的股权结构中中石化占比超过50%。

从数据来看，该码头日均原油到港约100万桶日，近三月有明显下滑，至60-80万桶日区间；其中，中石化的货量基本稳定占到贸易量的一半以上。

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美国对国内码头制裁

市场担忧制裁会影响到该码头的接货情况，以及对主营开工造成影响。

从进口来源来看，日照港来源相对丰富，中东、西非、拉美共占总进口的约九成，相对来说较为均衡，不太会对某地区造成单一量级上的冲击。

库存角度，中石化整体库存水平稳定，主营的内部调动能力相对较强。

若日照港的接货出现问题，替代角度来看，青岛港可能作为最优备选来分担日照港货流，一方面青岛港具有地理优势，具有与日照相当的vlcc接货能力；同时青岛港的主要股东之一也是中石化，且在董家口有千万立方米级别的商储库区。

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从去向来看，日照港口主要服务对象包括中石化旗下炼厂（长江沿线为主）和山东区域地炼。

正值秋检季，主营和地炼的开工季节性回落，超预期降负情形可能需要制裁效应进一步放大验证，短期暂不认为有较大超预期降负压力。

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02、在途要去哪里

在途量级飙升

库存水平来看，近一个月在途量级出现显著增长，量级摆动超过1亿桶，考虑到浮仓变化不大，那么loading速度在9月中开始明显加快，日均增量在300万桶，10月初开始loading速率回落。

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这部分的发运增加更多来自中东的增量，累库预期已在月差体现，集中到港可能会在10月底-12月期间兑现。

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除中国外地区的库存仍处低位

截至10月13日，全球除中国外地区的原油岸罐库存录得23.25亿桶，仍处五年区间下沿水平，较同期最低值仅高出1800万桶。

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03、结构数据更新

月差back略有回落

截至10月10日，ti近次月价差收于0.42，近2-3收于0.21；brt近次月收于0.45，近2-3收于0.22；SC近次月收于-2.3。

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油品裂解维持高位

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基金持仓净多仍维持低位

9月23日当周，TI基金多头减少13702手，空头减少3386手，净多减少10316手。

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10月7日当周，brt基金多头减少41262手，空头增加19562手，净多减少60824手。

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