一、缘何大跌？

9月以来，中小规模主体前期压栏的集中释放，叠加部分地区较疫情造成的抛售，导致猪价的加速下跌。

政策方面：今年是“十四五”收官之年，现有政策对总需求趋弱的对冲作用有限，市场对后续出台逆周期调控政策预期增强。具体到生猪行业，自5月底以来，国家相关部门已四度召开产能调控座谈会，政策力度逐渐加码。9月16日，发改委联合农业农村部召开生猪产能调控座谈会议，明确两大核心任务：一是要求25家头部企业在2026年1月底前合计减少能繁母猪100万头；二是推动各省同步落实能繁母猪调减。会议同时强调建立跨部门协同机制，形成“环保监督+信贷约束+补贴规范”的调控合力。具体来看，生态环境部将加强养殖污染监管，实施月度抽查，对粪污处理不达标企业暂停出栏检疫；金融监管总局将严控生猪产能扩张类信贷投放，存量贷款仅可用于饲料采购等周转用途；财政部则着力清理各类刺激产能增长的补贴政策，地方政府需停止出栏量补贴、基建补贴等违规激励措施。此次座谈会的召开标志着生猪产能调控从前期引导性措施转向刚性执行阶段！

供给方面：今年政府对引导物价合理回升极为重视，5月下旬开始启动生猪行业降重去产能。6-8月，大规模养殖主体出栏量大幅增加，但猪价并未出现明显下跌：一是冬季疫情导致的基础供应偏少；二是中小规模主体的集中压栏。进入9月，中小规模主体前期的压栏开始集中释放，再叠加部分地区疫情造成的抛售，令猪价加速下跌。值得注意的是，中小规模主体普遍采用外购仔猪批次化育肥，当前集中出栏的生猪多为春季前后陆续补栏的仔猪，随着库存的逐步下降，中小规模主体可出栏的生猪将减少。

需求方面：双节后旅游消费降温，居民家庭需求跟进偏弱，整体需求存在惯性回落。主流屠企新增订单有限，开工率预计将出现下降。

二、后市如何看待？

长期来看，基于生猪基本面周期推演，2025年生猪养殖行业已进入压力期，本轮压力期持续的时间以及跌幅远未达到历史平均水平，未来道阻且长。但今年政府对引导物价合理回升极为重视，5月下旬已启动生猪行业降重去产能，政策调控的持续性可能缩短此次压力期持续的时间，减缓猪价下跌幅度。

中期来看，通过构建反映仔猪供应和需求的领先指标判断，猪价在未来三个月或继续承压。近年随着规模化养殖推动专业分工加速，大规模养殖主体在前端环节的占比大幅提升，中小规模主体更多从事下游育肥环节，基础产能波动趋缓而生产效率影响凸显，仔猪供需对猪价的指引明显加强。

策略建议：中长线逢高沽空11月、1月合约。