一、行情回顾

最近一个月，郑棉主力01合约出现震荡式上涨行情，五浪结构清晰。在上涨过程中出现了多头的增仓，且近日出现了突破前高的现象，伴随着多头增仓放量。目前来看，上涨趋势明确，未来有进一步走强的可能。

二、全球棉花供需格局分析

2.1  越南采购量增幅明显，美棉出口销售明显增加

越南、孟加拉采购量增加，尤以越南增幅明显，美棉出口净销售重新增加。美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，8月21日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增17.93万包，下一年度棉花出口销售净增0万包。当周，美国棉花出口装船11.27万包。

2.2 美棉作物评级小幅调降，但仍处于同期偏高水平

美国新棉作物评级小幅下修，主要种植区德克萨斯州优良率降至45%。美国农业部（USDA）在每周作物生长报告中公布称，截至2025年8月24日当周，美国棉花优良率为54%，较之前一周下修1个百分点，仍大幅高于去年同期，处于同期偏高水平。

三、国内棉花供需格局分析

3.1 棉花到港量减少，港口棉花库存重回下降态势

进口棉花到港量较上周有所减少，巴西棉市场供应量继续下降，新季澳棉陆续供应市场，市场走货一般，港口棉花库存重回下降态势。据Mysteel调研显示，截至8月28日，进口棉主要港口总库存31.12万吨，周环比降4.45%。其中，山东地区青岛、济南港口及周边仓库进口棉库存约24.8万吨，周环比降4.98%，同比库存降36.57%；江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约3.42万吨，其他港口库存约2.9万吨。

3.2 纺企纱线库存连续三周下降，开机率环比增幅收窄

国内纱线库存维持下降趋势，连续三周走低，但同比依旧偏高。下游市场采购谨慎，略有小幅提升，粗支纱、气流纺走货略有好转，新疆大型厂库存在35天左右，内地企业15-20天左右。据Mysteel农产品数据监测，截至8月28日，主要地区纺企纱线库存为31.3天，环比下降0.63%。

金九银十旺季启动缓慢，内地仍无利润，大部分纺企维持低开机，内地开机5-6成，新疆地区开机维持在9成左右。据Mysteel农产品数据监测，截至8月28日，主流地区纺企开机负荷在65.9%，环比上升0.15%，开机率微幅上调，但环比增幅缩窄，整体开机仍旧偏低。

3.3 我国7月棉花进口量环比显著反弹，同比仍大幅下降

7月中国棉花进口量环比显著反弹，中美关税缓冲期延长，内外棉价差扩大，用棉企业逢低补库需求提升，对澳棉质量的担忧促使保税区增加优质棉采购。海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2025年7月棉花进口量为53，554.586吨，环比增长92.60%，但仍大幅低于去年同期，同比减少73.16%。

四、后市展望

美国农业部8月份全球棉花供需预测报告将美国2025/26年度棉花的产量、库存均进行了下调，利多国内外棉花市场。国内棉花下游基本面或将有好转的迹象，旺季订单启动，纺企开机率回升，商业库存持续降低，棉花市场进入金九银十需求旺季阶段，三季度末有可能会面临库存不足的问题，且新年度国内棉花产量有下降的预期，存在炒作的可能，中期内棉价有走强的可能。