夏季全球市场高温快速回落，各地市场在8月以来随着供给偏强而整体趋于宽松。我们看到亚欧市场在8月尽管面临政策冲击和短期高温，但价格仍表现的极为平稳，既成的全球供应宽松抵消了进口市场的担忧情绪，我们认为秋季库存预期内完成累库和旺季利多风险释放后市场仍有下行可能。美国市场方面则由于此前的高价激发厂商维持高产量策略后，宽松压力不断增强，同时夏季需求整体不及预期，推动价格有超跌压力，情绪快速转冷。进入秋季美气潜在利多有限，短期或震荡磨底，寻找政策转向或供给下修以释放再度反弹的信号。

一、旺季预期下修北美高库存施压，关注低价遏制增产势头

进此前由于预期今年夏季气温温和，EIA预估美国电力消费增速将首度同比转负。目前夏季临近尾声，我们看到一方面美气需求确实总体温和，8月以来出现了相对低温；另一方面增产势头延续，供给端宽松压力导致夏季小旺季内高库存压力未改。8月以来美国周均CDD为77，较7月的83出现明显下滑，目前预期9月美国气温温和偏冷，气电需求偏弱为主。

在需求提前转弱的趋势下，8月以来美气产量较此前EIA能源展望显著上修，主要得益于页岩油盆地中，新钻机向气田更为密集地区分布增加，因此8月内日均产量或达109.3bcf/d，较7月的108.3bcf/d进一步增加，而非此前预期的微增0.1bcf/d。目前在8月价格快速下行跌破3美元/MMBtu后，日产量和活跃钻机数都在近期出现了较明显的回落。从最新美国库存来看，其较五年均值水平增加5.1%，较6月末时6.2%的增幅下降仍较为有限，秋季内或维持高于均值水平。

我们认为在经历了24年长期超跌的考验后，供应端对价格的反应有所加速，且原油价格整体承压，中期来看伴生气压力仍有下降可能。进入9月需求季节性下滑过程中，价格呈现震荡磨底，Plaquemines二期项目在三季度内投产时机或决定其再度反弹的主要驱动。

二、亚欧市场弱势运行，夏季担忧仍未消除

与出现了剧烈波动并开始修复的北美市场相反，亚欧市场依然延续着夏季以来的相对低波动行情。政策端的冲击仍然不断出现，但是相对宽松的基本面稳定了价格中枢。6月LNG进口量维持高位带来欧洲总供给增速8.3%的近年高位后，夏季内欧洲低需求之下采购意愿减弱，LNG的减少导致供应增速8月下滑至2.7%。但我们看到在近期LNG下滑过程中，JKM-TTF价差整体波动有限，也并未高于同期，全球LGN市场整体呈现相对宽松的基调，该供应下降对欧气情绪造成的影响较为有限。

8月内政治方面，美俄会谈为市场增加政治局势转向的可能，但最终该会谈本身和之后宣称的俄乌双方直接会谈都未能发生实质性进展，价格受这一系列事件的影响总体有限，俄气回归欧洲仍难以成为基准预期，我们认为政策端风险更多关注全球新LNG如期投放缓和欧洲供应风险后，其加速退出俄气的可能。9月2日中俄双方签署关于建设“西伯利亚力量-2”天然气管道的备忘录，该项目在22年停滞后有望再度推进，同时现有中俄一线在达到380亿方/年的计划上限后，计划进一步提升至440亿方/年。因此8月的政策扰动并未改变此前市场基调，从目前取得结果来看对今年内的供需影响也相对有限。我们认为秋季后亚欧市场补库需求平稳，且挪威今年检修已经开始，边际利空并不明显而当前价位处于中性水平下，进一步走弱的空间仍较为有限，震荡格局延续。

月度价量概览

北美市场，EIA数据显示7月美国干天然气产量为106.7十亿立方英尺/日，同比上升2.5%；上周美国天然气库存为3.217万亿立方英尺，同比下降2.5%；彭博显示7月美国LNG出口量为943.0万吨，同比上升31.4%。

欧洲市场，挪威天然气7月产量为101.8亿方，同比下降8.9%；9月2日欧洲天然气库容率为78.29%，同比减少14.11%；彭博显示7月西北欧LNG到岸量66.41亿方，同比上升62.3%。

亚洲市场，彭博显示卡塔尔7月LNG出口量为698.4万吨，同比上升1.3%；澳大利亚7月LNG出口量为678.0万吨，同比上升2.4%；中国7月天然气产量为215.6亿方，同比上升7.6%；中国7月LNG进口量为544万吨，同比减少7.8%；日本7月LNG进口量444万吨，同比下降2.7%。

（1）行情概览

（2）供应概览

（3）需求概览

（4）库存概览

（5）短期气温预测（9月4日）