通过对2015年抗战胜利70周年阅兵、2019年新中国成立70周年阅兵期间限产情况的复盘，2015年限产范围更大，19年限产范围或较为精细，2025年限产的幅度和范围都低于历年限产。结合当前形势对2025年抗战胜利80周年阅兵限产进行展望，我们认为单边流畅下跌可能性不大，建议关注铁矿石短多以及吨钢利润做空的交易机会。

一、钢铁行业限产范围收窄明显，供应端扰动力度减弱

2015年，限产核心区域仍然是河北地区，其中邯郸和武安地区钢厂在8月下旬到9月4日被要求限产30%。从实际执行来看，唐山地区高炉开工率当周由86%下跌至69%，全国钢厂日均铁水产量并未出现大规模减产，仅在8月下旬有1.8万吨/天左右的减量后立即复产，河北省重点钢厂的减产与其他区域增产有所对冲。

到了2019年，管控更为严格和精细。全面推行“绩效分级”，不同等级企业限产比例差异明显。各地发布的限产使得粗钢产能受到显著影响，唐山地区高炉开工率由70%下跌至43%,全国日均铁水产量从高点237万吨/天，经过20天左右下降至201万吨/天水平。此时钢铁行业经过几年的去产能，供需结构有所改善，市场对限产的反应更为积极，价格上涨体现了限产对供应端的有效收缩以及市场预期的改善。

预计2025年阅兵期间，结合当前北京天气质量以及钢厂反馈情况，总减量力度或不及2019年。目前河北地区普遍为A类企业，对于原有政策适用度下降，整体上会延续精准化、差异化的趋势。目前独立轧钢企业全部停产，但高炉端的限产40%，部分钢厂表示仍需关注天气变化情况，但临近9月3日，预计实际减产力度或弱于市场预期。

二、煤炭行业

2015年，全国原煤产量为37.5亿吨，同比下降3.3%，8-9月全国原煤产量同比下降6.37%，这一下降与阅兵期间京津冀及周边地区实施的严格限产政策直接相关。当时主要是为了实现“阅兵蓝”，对高耗煤企业进行限产，煤矿限产集中在华北地区，对生产活动影响较大。

2019年，全国原煤产量39.7亿吨，同比增长4.0%，9-10月全国原煤产量同比增长6.19%。虽然也有限产，但重点区域执行差异化限产，更注重产业结构优化。整体限产力度不及2015年，对生产活动的影响呈现减少趋势。

2025年，国家能源局7月22日发布煤矿核查通知要求严控超产，单月产量不得超过公告产能10%，违规煤矿需停产整改，并将在山西、陕西等8省启动煤矿生产大核查，要求各地8月15日前完成核查上报。预计煤矿限产将以区域性、阶段性收紧为主，先进产能煤矿因生产效率高、环保达标情况好，受影响相对较小。

三、阅兵结束后行情预判，铁矿或呈现稍强走势

2015年阅兵前，铁矿石走势出现了小幅上涨的行情，彼时处于供给侧改革的前期，市场对于熊市结构的行业运行状态仍深信不疑，尽管出现阶段性的供给端收缩压力，但不改黑色商品长期下行的惯性走势，煤焦钢矿均以延续下跌为主，仅有铁矿石出现了明显的反弹走势，这一情况，与市场对于烧结限产供应减少、随后高炉复产需求回升的基本面变化预期有关，一个月后，铁矿价格开启补跌，其余品种走势跟随下跌，整体仍然回归弱势运行格局。

2019年阅兵前后，钢铁行业已经结束了供给侧改革，同时面临着供需结构再度平衡的压力。彼时地产棚改货币化的效果已逐渐褪去，供应端则面临着钢材逐渐增产的现实压力，叠加采暖季的限产不再一刀切，供需调控转向精细化的方向，导致价格出现了明确的高位回调压力。与15年相比，2019年阅兵前后仍然是震荡下行的结构，其中铁矿在阅兵前出现了明显的拉涨走势，考虑到19年上半年的矿难事故影响，铁矿的走势稍强，但同样在10月出现了明显的下跌走势。

展望2025年钢铁行业的变化情况，从供应端来看，阅兵结束后，限产企业将逐步恢复生产，但减产幅度不大，同样复产的供应增加压力有限，供应冲击的影响可控；需求端方面，常规来看，15年和19年下游工地均出现了一定程度的停工安排，今年考虑到终端项目数量的下滑，以及建筑行业的运营压力，尚未出现大范围内的工地停工消息，整体需求或以季节性的回升为主，同样没有集中复工的采购驱动。

煤炭行业方面，考虑到阅兵后紧邻国庆假日，9月是常规的煤矿安全生产集中检查月份，供应端的炒作及扰动或持续。需求来看，目前是煤炭需求的常规淡季，高温天气结束，采暖季尚未到来，电煤方面需求淡季特征明显，冶金煤方面，山东、河南地区部分焦化厂限产，后续或有复产需求，煤炭需求或有边际回升的驱动。

四、总结

从行情运行的节奏来看，预计9月在煤炭供应的扰动、以及钢材需求环比回升的背景下，黑色流畅下跌的压力不大，品种强弱来看，铁矿受节前补库需求影响，价格走势或相对偏强，成材走势略弱，双焦波动或继续加大，策略方面，铁矿石或存在阶段性的短多机会，但阅兵结束后，或要积极减仓止盈，中线可关注吨钢利润收窄的交易机会。