一、行情回顾

焦煤方面，本周市场情绪在部分地区煤矿超产专项检查的扰动下有所回暖，盘面受政策预期支撑反弹。但整体复产趋势并未逆转，主产区原煤释放仍在延续。洗煤厂加工负荷维持中高位，加工积极性边际趋缓，厂内库存环比上升，反映出中游消化节奏略显放缓。库存结构上，煤矿、焦化企业及港口库存环比下降，显示出产业链部分环节去库仍在进行；钢厂库存则小幅回升，多为阶段性补库所致。整体判断，当前焦煤市场处于“供给修复+政策扰动”并存阶段，短期盘面表现更多受检查节奏与持续时间影响，但供需基本面尚未形成趋势性反转，后续需关注政策扰动消退后的供应回升节奏及终端需求韧性。

焦炭方面，本周第六轮提涨启动，但钢厂接受意愿一般，市场议价博弈延续。供给端来看，前期控产节奏进一步放松，独立焦企产能利用率小幅回升，日均产量延续回升势头，显示供应韧性有所恢复。盈利层面，吨焦亏损收窄至-16元/吨，成本压力边际缓解，对焦企生产积极性形成一定支撑。需求端，高炉铁水产量环比小幅回落，终端成材消费仍处季节性低位，钢厂采购维持按需节奏，补库动力不足。库存方面，焦企与钢厂库存环比双双下降，前期补库告一段落，港口库存则出现回升，反映贸易环节集港力度增强而下游消化有限。整体判断，当前焦炭市场正处于“亏损修复+供需再平衡”阶段，成本端支撑有所减弱，但控产松动幅度有限，短期价格运行仍将更多取决于提涨落实情况及终端需求回暖力度。

截至8月8日，盘面焦煤主力合约收盘价1227点，环比上周+12.31%，山西中硫主焦煤出厂价1470元/吨，环比上周+70元/吨；盘面焦炭主力合约收盘价1653点，环比上周4.32%，日照港准一级冶金焦出库价1440元/吨，环比上周+60元/吨。

二、宏观数据

三、双焦基本面数据

1、焦煤复工稳步推进，焦炭供需边际改善

焦煤：本周焦煤市场延续供给修复节奏，产地煤矿库存环比下降 2.60 万吨，去化动力仍在，但降幅相较前期有所收窄，部分矿井受超产整治影响存在扰动，边际压制了产量回升速度。洗煤厂加工负荷维持中高位，库存小幅增加 2.10 万吨，原煤向精煤的传导仍较顺畅，整体供应体系未出现明显断点。中游焦化厂库存下降 4.81 万吨，主要系前期补库需求兑现后的消化；钢厂库存则回升 4.87 万吨，延续按需采买节奏。港口库存同步下降 4.77 万吨，贸易流转效率保持良好。整体看，焦煤市场正处于从“前期情绪驱动”向“供需再平衡”过渡的阶段，需关注安全检查对后续复产节奏的制约程度，以及中下游补库后的持续性需求。

焦炭：焦炭方面，本周供给端延续韧性释放，焦化企业库存环比下降 3.89 万吨，亏损幅度虽有显著收窄，但整体经营压力仍在，控产执行力度有限，产量维持偏高水平。港口库存小幅回升 3.05 万吨，体现出集港节奏加快，但在终端需求乏力的背景下，出货意愿仍显谨慎，现货成交偏弱。钢厂库存则明显回落 7.41 万吨，前期补库需求已阶段性释放，采购重回按需模式。价格层面，第六轮提涨启动，但钢厂接受度一般，市场博弈情绪升温。总体看，焦炭正处于“提涨博弈与供需再平衡”并行阶段，成本端支撑有所松动，终端需求不足仍是制约价格的核心变量，短期走势将更多取决于钢厂采买节奏与铁水产量变化。

2、铁水产量小幅回落，终端韧性仍待考验

本周焦煤上游供给延续修复态势。煤矿端精煤库存继续回落，虽部分矿井因超产检查出现阶段性扰动，但整体复产节奏未被明显打断，原煤供应释放保持稳健。洗煤厂产能利用率小幅回升至 36.22%（+1.19pct），库存同步回升，反映出加工负荷维持高位，原煤传导效率仍佳。

中游焦化环节产能利用率升至 74.03%（+0.34pct），日均焦炭产量 65.10 万吨（+0.29 万吨），在亏损收窄与成材阶段性企稳带动下，排产意愿边际改善，控产力度较前期有所放松。需求端，高炉产能利用率微降至 90.09%（-0.15pct），日均铁水产量 240.32 万吨（-0.39 万吨），终端成材消费未见明显提振，钢厂采买仍以按需为主，刚需支撑力度有限。

整体来看，双焦市场正由前期政策预期驱动的情绪行情逐步回归基本面博弈，供给端修复与需求端乏力并存，“供强需弱”的结构延续。后续需关注超产检查执行节奏、控产落实情况及终端需求恢复动能，高位盘面在库存回补阶段结束后仍存震荡回调风险。

3、焦化利润有一定修复，限产放缓

本周焦化环节盈利进一步修复，独立焦企吨焦亏损收窄至-16元/吨，成本压力阶段性缓和。原料端焦煤价格出现一定回落，带动成本中枢下移，焦企经营压力有所减轻。终端方面，焦炭价格在前五轮提涨基本落地的基础上，第六轮提涨陆续启动，虽钢厂接受意愿仍显分化，但挺价情绪延续，市场博弈氛围浓厚。

生产端，焦化产能利用率维持高位小幅回升，日均焦炭产量同步回升，控产力度边际放松，供给韧性有所恢复。但在盈利水平尚未完全转正的背景下，排产意愿回升幅度有限。短期来看，焦炭市场运行节奏仍取决于下游需求回暖进度与原料端煤价走势，需重点关注铁水产量波动、钢厂补库节奏及焦煤价格调整对利润空间的传导影响。

4、长周期下终端需求乏力，预期尚未扭转

5、双焦升水结构维持，节奏有一定分化

本周双焦期现结构延续升水格局。焦煤方面，前期盘面在高位回调后，现货价格因产业传导滞后并未同步下行，一度形成短暂贴水。然而，部分煤矿超产检查的扰动再度推升市场情绪，带动期货价格反弹并重新回归升水结构。焦炭方面，期货盘面在原料端情绪带动及挺价预期支撑下，整体维持稳定升水，现货价格表现相对坚挺，期现价差波动相对有限。

整体来看，此前双焦升水结构的持续性更多依赖政策扰动与情绪驱动，而非纯粹的供需逻辑。在供给端修复趋势未被显著逆转的背景下，期现价差仍存在随情绪回落而收敛的风险。短期需重点关注超产检查的执行力度、现货价格的跟随节奏及下游需求对高价资源的接受度变化。