一、多晶硅政策驱动逻辑延续

8月5日，多晶硅期货尾盘大幅拉升，触及51000元/吨上方后回落；8月6日，盘面价格延续涨势。当前多头情绪的形成，一方面源于市场对出口政策的预期发酵；另一方面受 “反内卷”主线品种焦煤走强带动。当前多晶硅期货的政策驱动逻辑尚未终结。

二、出口退税对产业的影响

近期出口退税预期再起，其政策背景可追溯至2024年11月15日，财政部与税务总局将光伏组件出口退税率从13%下调至9%。出口退税本质是国家对企业国内生产流通环节已缴税款的部分返还，直接降低了出口商品成本。以光伏组件为例，假设生产成本为0.7元/瓦，退税率9%时，简单计算企业若获退税0.063元/瓦，实际成本降至0.637元/瓦。若企业预期利润为0.05元/瓦，退税前理论售价为0.75元/瓦（0.7+0.05），退税后最低理论售价可降至0.687元/瓦（0.637+0.05）；若售价介于0.687-0.75元/瓦之间，企业或部分让渡了退税收益给海外用户，形成“量增价减”局面。

若后期退税率调整政策落地，政策窗口期公布后，海外订单或快速增长以锁定退税红利。但市场对后续的价格预期存在分歧：一方面，认为成本增加将推动企业转嫁价格压力；另一方面，更多考虑企业短期或因需求担忧而谨慎提价。此外，7月多晶硅出口量仅0.22万吨（仅占硅片需求的2.3%）且未来增量有限。    

三、多晶硅基本面跟踪

产量方面，SMM7月多晶硅产量10.63万吨，下游硅片产量52.75GW（超50GW预期），按单瓦硅耗1.78克/瓦计算，若进口量维持0.22万吨，当月供需过剩达1.02万吨。由于市场对多晶硅价格修复存在预期，8月多晶硅产量或增至11万吨以上（部分预期达12万吨），在硅片增量有限的背景下，供需失衡或进一步加剧。

仓单方面，SMM多晶硅复投料均价47000元/吨，成交重心下沿集中在45000元/吨，下游对49000元/吨高价接受度较低。盘面升水现货价格背景下，8月5日仓单边际增加250手至 3450手（折合10350吨）。尽管预期仓单将继续增加，但当前情绪中仍显现出高持仓与低仓单之间的潜在博弈，主力合约已移至2511远月合约。

四、总结

若出口退税调整落地，将有利于产业优化，但市场对政策后的出口价格预期存在分歧；多晶硅月度供需失衡矛盾扩大，但基本面反馈有限。若政策推动产能出清力度足够，或扭转基本面格局；仓单方面，盘面升水及厂库库存充足提升套保吸引力，仓单量逐步增加但仍有限，其影响更多体现为情绪层面，即高持仓与低仓单的潜在博弈；对于“反内卷”题材，产能收储等细节尚未实际进展，叠加交易层面的政策调控，PS2511在54000元/吨附近存在较强压力，48000元/吨附近支撑明显，走势或维持区间震荡，同时关注“反内卷”主力品种焦煤的情绪传导，强化仓位风控。